二度闯关后上市的科恒股份，从一开始就饱受市场质疑。
　　不论是从2010年首次过会时的业绩成长性不足，还是到今年3月再度上会时业绩飙升后的疑窦丛生，再到公司上市前一天公司发布的中期业绩“变脸”公告，科恒股份令很多投资者疑虑重重。
　　对此，有资深券商保荐人士认为，公司股票上市还没亮相，业绩预警公告却先期而至。这样来看，公司包装上市的痕迹太过明显。
　　“很难说保荐人对项目起到了严格把关的作用。明明知道公司业绩波动剧烈，我们也很奇怪，项目为何能在创业板发审委一路通行过关。”该人士称。
　　而力推科恒股份成功上市的“包装”高手，正是国信证券。其两名保荐代表人分别为杨健和陈大汉。
　　不过，在一众游资看来，话题正好是借机炒作的最佳理由。7月26日，科恒股份的首秀亮相便成为了游资爆炒的契机。在游资的哄抬下，科恒股份股价一路逆势飙升，盘中更是两度触及临停红线而被暂时停牌。

　　游资无惧利空爆炒

　　值得一提的是，早在科恒股份上市前的一天，公司就已经发布了今年中期业绩预减公告。公司称，与上年同期相比，今年上半年，公司实现净利润约4100万元-4400万元，比上年同期下降约48.24%-44.45%。而在去年中期，科恒股份实现净利润为7921万元。
　　在提及公司今年中期业绩下降的原因时，科恒股份表示，一是，由于原材料价格下降，导致公司存货利得下降。二是，目前公司高新技术企业资格正处于复审期间，公司暂按25%所得税税率预缴所得税。
　　不过，即使若按15%的所得税税率计算，公司2012年1-6月实现净利润也仅约为4646.67万元-4986.67万元，比2011年同期净利润7921万元下降约41.34%-37.04%。
　　不过，对于公司今年中期业绩“变脸”的不利消息，游资主力却并不以为然。
　　当天，科恒股份以61元的开盘价跳空高开之后，股价便被急速拉升，交易尚不足一分钟，因盘中涨幅较开盘价涨幅达10%被停牌，若其与48元的发行价相比，当时股价已大涨39.79%。
　　此后，科恒股份因盘中换手率达到或超过50%，于当日10时32分15秒起临时停牌。
　　当天临收盘前，科恒股份股价再度走高，盘中摸高至73.20元。截至终盘，较发行价大涨52.4%，收报73.15元。全日达84.68%。
　　据深交所当天公布的龙虎榜交易信息显示，当天买入的前五大主力全部为游资席位营业部。
　　其中，国泰君安顺德大良、广发证券梅州梅江二路、上海证券温州谢池商城、万和证券深圳笋岗东路、东吴证券常州关河中路等5家营业部全天分别买入1368.4863万元、1269.7290万元、1127.1420万元、1127.6144万元、1060.9082万元。
　　与此同时，机构席位却乐得大肆出货。全天，共有两大机构现身前五大主力卖出席位，合计共抛售4874.5万元。

　　公司业绩上演“过山车”

　　不过，在游资爆炒公司股价的背后，公司业绩表现却玩起了“过山车”，考验着投资者的心理承受能力。
　　因为此前，科恒股份2011年业绩大幅飙升的关键得益于存货利得的大幅增值，并不是靠公司核心竞争力的提升。
　　据公司披露的招股书显示，公司2011年全年实现营业收入突破10亿元，同比增长200.63%；净利润首次过亿达到1.88亿元，同比增长429.24%；毛利率则在2010年的基础上大幅增至27.16%。
　　公司称，存货余额逐年增加，主要是由于生产经营规模扩大所致。其中，2011年末存货余额增幅较大则是由于原材料价格上升，使得存货在数量降低的情况下，存货余额出现大幅增长。
　　前述资深券商保荐人士称，作为一家原材料稀土95%依靠购买的加工型企业，科恒股份未来仍将面临原材料价格上涨的风险。
　　“如果公司未来无法再获取存货利得，或稀土价格出现大幅波动，这些都势必会对公司的业绩造成不利影响，其业绩稳定性令人担忧。”该人士强调。
　　可以佐证的是，公司最终以48元/股的价格，低于行业平均水平发行的背后就为公司业绩上演“过山车”打下了伏笔。
　　按公司说法，公司此次公开发行定价48元对应的市盈率为12.94倍。按深圳证券信息有限公司2012年7月24日发布的证监会行业分类公司所属行业平均市盈率，公司所处行业的平均市盈率为32.69倍。