与较有默契的大股东股权转让相比，高管设计MBO程序来取得上市公司控制权更显精心。
在3月下旬，浙江富润大股东富润控股集团81%国有股权转让公告刊登在诸暨市公共资源交易中心网站上。该部分股权的评估净资产值为5.29亿元。转让公告要求竞买人为境内上市公司的企业、上市企业的控股股东、经辅导验收合格并拟在境内上市的企业，以及现富润控股集团出资设立的浙江诸暨惠风投资有限公司，实收资本及净资产均不少于1亿元，最近两年连续盈利、资产负债率不高于60%。对受让方开出的资格条件简直就是为惠风投资量身定做。而且转让公告中还提示，富润控股集团管理层有明确的受让意向，并由现富润控股集团管理层设立的惠风投资参与竞价。
浙江富润5月12日公告称，公司历时近两个月的大股东国有股权转让终于尘埃落定，唯一的竞买人惠风投资以5.29亿元获得大股东富润控股集团81%的国有股权。
惠风投资用以收购的约5.3亿元资金来源于自有资金和与并购相关的其他融资方式。根据其与中国工商银行诸暨支行、交通银行绍兴分行、中信银行股份绍兴诸暨支行和浙江上峰建材有限公司签订的相关借款意向书，将可能筹得合计4.3亿元资金用于转让价款的支付。
同样的事情早就发生在京山轻机身上。该公司9位高管拟以借贷资金作为管理层收购(MBO)的重要资金来源，从而成为并购贷款开闸放行以来的第一个尝鲜者。
根据公告，京山宏硕投资有限公司(主要股东为京山轻机管理层)与湖北省京山轻工机械厂签署股权转让合同，拟以现金方式向湖北省京山轻工机械厂收购京山轻机的控股股东——京山京源科技投资有限公司41.80%股权。
由于京山宏硕之前已持有京源科技9.2%的股份，本次收购完成后，京山宏硕将持有京源科技51%的股权，间接持有京山轻机25.79%股权，从而成为京山轻机的实际控制人。
公告显示，京山宏硕是由27位自然人股东投资设立的，其中京山轻机董事长孙友元出资占比为63.1%，通过这次MBO，孙友元将成为京山轻机的实际控制人；孙友元之弟出资占比为7%，为第二大股东；京山轻机监事会主席李明辉、董秘罗贤旭等8位出资占比分别在3%至0.6%不等。
至于支付此次总额9100万元股权转让价款的资金来源，京山轻机披露，其中自有资金4600万元，借贷资金4500万元。京山县农村信用合作联社已同意向京山宏硕贷款4500万元用于本次收购。
控股权变更趋频繁
今年年初以来，A股上市公司中共有10家公司发生了第一大股东变更，其中包括4家ST公司。第一大股东变更方式呈现多样化趋势，并有控股权变更频率加剧的迹象。除了定向增发借壳外，原有大股东减持、二级市场举牌、协议转让、无偿划拨等导致控股权变更的方式不一而足，甚至出现了因为股权激励方案实施导致控股权变化的“意外”。
在今年出现的上市公司控股权变化中，海通证券原第一大股东上实集团通过大宗交易减持公司2.29亿股，套现20亿元，代价是让出了上市公司控股权。双鹭药业董事长、总经理徐明(专栏)波通过股权激励行权后，持有公司股权增至8571.3万股，从而超过白鹭化纤集团成为第一大股东，也成为通过股权激励实现MBO的第一人。尽管徐明波主要依靠股权激励获得公司控股权，但背后推力却是白鹭化纤集团过去减持双鹭药业股权465.67万股。
控股权变化方式的多样化本身说明上市公司控股权转让更加市场化。在非全流通时代，上市公司控股权转让主要通过协议收购上市公司低成本的国有股和法人股得以实现。此外，政府主管部门将国有股在国有投资主体之间无偿划拨也是过去常见的转让模式。
控股权转让市场化的另一个特征是定价市场化，无论是溢价和折价都反映出投资者对公司市场价值的认同。比如，ST九发原第一大股东中银信投资5月12日将所持有的公司3740万股以1.9亿元转让给浙江新世界房地产集团，让出第一大股东的地位。该价格相比公司股票市价折价50%。
当然，在这些上市公司控股权变更的背后还有一个显著的特征就是，第一大股东的持股比例不高，而且与第二、第三大股东的持股比例差距亦不大。
以力合股份为例，珠海城市建设集团今年1月将所持有的力合股份10.06%的股权无偿划转给珠海水务集团，公司的控股权发生变更。但故事并未到此结束，正是看到力合股份的股权比例分散，杉杉集团旗下三家公司3月份开始对力合股份举牌，至一季度末，杉杉集团旗下公司已经合计持有力合股份8.97%的股权，超过第二大股东深圳力合创业投资有限公司的8.64%，接近第一大股东珠海水务集团的持股比例。
统计显示，2170余家上市公司中，第一大股东持股比例低于20%的上市公司有327家。持股比例不到10%的有45家公司，这些公司中第一大股东和第二大股东的持股比例差不超过2%的有27家公司。
上市公司股权结构分散化，一方面容易在各大股东之间形成一种制衡机制，有助于上市公司完善公司治理结构；但另一方面，这种分散的股权结构也为资本市场的“猎手”准备了丰盛的晚餐，造成公司控股权的频繁易手。
可以预见，未来将有更多的上市公司控股权受到挑战，会有越来越多的公司将易主。今年以来，ST长信和津劝业就因为前两大股东之间持股比例接近而不断上演增持争夺控股权的闹剧，已经为这种趋势做了很好的注脚。