作者：陈志武

    出版社：当代中国出版社

    出版日期：2009年7月

    爸爸的基金将面对一场大危机
      
    这是一本“生活中的经济学”，采用一种父女(陈笛14岁)之间对话的形式，通俗易懂，融专业性与可读性于一身，在金融危机的大时代背景下为我们走出困境提供了借鉴和参考。

    如何让自己创办的企业回避“富不过三代”的宿命，永久地活下去呢？如何让企业股权具有价值呢？
    2001年，另一位耶鲁大学教授罗杰·易博森、在华尔街有过30余年经历的艾米特·哈蒂和我，创办了斑马基金管理公司，立足于用数学统计模型来区分不同股票投资前景的好坏，并且采用既买进一些公司的股票(多头)、也同时卖空另一些公司股票(空头)的办法，来为基金争取最大的投资回报。也就是说，通过数学模型研究出股票市场的规律，找出市场非理性的方方面面，然后，根据模型的判断，买进看好的股票、卖空看跌的股票，并且要求多头与空头在资金上是一比一的关系，这样，把基金风险降到最小。
    起初，公司按照有限责任合伙企业注册，每人占三分之一股权。到2006年初，我和易博森先生将哈蒂先生持有的股份买过来，价格是完全按照当初签订的公司章程而定，同时聘用一位叫莱维·班纳吉的先生取代哈蒂先生，成为新的第三位合伙人。经过2006年初的调整，股权结构变成了：易博森先生占56.7%，我占38.3%，班纳吉先生拥有5%。
    2008年1月，公司出现新的调整。由于班纳吉先生表现不佳，我们跟他不能就其薪酬达成新协议，他决定离开公司。按照公司章程，我和易博森先生把他的股份买过来。于是，新的股权结构是我占40%稍多，剩下的股份都由易博森先生持有。
    “陈笛，今天我跟易博森先生谈到一个核心问题，就是公司只有我们两个股东了。按照公司章程，如果哪天一位合伙人提出辞职，那么，剩下的合伙人就必须将离去合伙人的股份买过来。如果是我哪天要离开，那还好办，因为易博森先生很有钱，他自己的财产近1亿美元，从我手里买过去股份不是问题。不过，如果是他要离开，我就付不起公司章程约定的股价了！那么，公司就会面对一场大危机，一场生存危机。”
    陈笛：“那怎么办呢？”
    “公司的规模比以前大，股份已具有一定的价值。但是，由于斑马公司的股份不是上市交易的股票，要脱手时，不仅难以找到买家，而且价格上也难以达成协议。如果价格低，我们不会卖的；而如果价格按我们的理解是合理的话，一般的个人又会觉得太贵，他们再有钱也不一定愿意买。”
    “所以，一旦易博森先生要退出或者因为意外事故而离世，就会出现我买不起他的股份、而别人又嫌太贵的局面。这种情形逼着我和易博森先生要么谁也走不了，拿着股份不能动，要么就贱卖，这当然对谁都没好处。这不仅隐含公司潜在的生存危机，而且意味着公司的股权流动性太低。这些当然会降低公司股份的价值。所以，增加公司股份的流动性不仅能提升股份的价值，而且能延长公司的寿命、减少危机的概率。”
    “于是，我说，斑马公司必须找到一个大基金管理公司或者私人股权公司，由他们买下斑马公司10%至20%的股份，这样，他们虽然不天天参与公司的经营，但照样能关心、分享公司的利益。”
    陈笛：“这一点我就不明白，公司已经盈利，你们又不是需要资金支持，何必在盈利的时候还出让股份？这不是白白地稀释你们创始人的利益吗？”
    “你说的很好，在中国，甚至在美国，确实有许多人总把企业股份的出售看成是纯粹的融资行为。其实不然，融资往往是很重要的股份转让原因，但不是惟一重要的原因。”
    “首先，我不是说要白送股份，而是要按照谈判出的价格卖，虽然我们是让出公司未来利润流的一部分，但只要价格合适，怎么会是白给呢？”
    “实际上，1901年，美国资本市场的祖师爷J.P.摩根，看准了钢铁业的前景，想要吞并钢铁大亨卡耐基的钢铁公司，问他想要多少价钱。后来，卡耐基说出了一个在当时看来的天文数字———4.8亿美元，J.P.摩根当即爽快接受。那次成交价，不仅创造了美国公司收购价的历史，而且从根本上开启了靠‘创办公司、出售股权’致富的新商业模式。”
    “其次，如果有一个资金雄厚的大基金管理公司或者私人股权基金做股东，它们不会愿意看到公司的股份价格一落千丈，它们的利益与你的一样。在必要时刻，它们可以从要出手的股东手中接棒。这从本质上提升所有股东手中股份的价值，大家都受益，同时也能减少公司的生存危机，延伸公司的生命。”
    “相比之下，中国的传统企业都是以家族为核心，‘肥水不流外人田’，股份只在自家人的范围内流转。但一个家族不管有多富，其资源相对于全社会还是太有限，所以，在危机发生时，自家人范围内所能调动的资源往往是杯水车薪，难以力挽狂澜，这种模式最终会限制中国家族企业的寿命。”

（连载十九）
（刊载略有删节）