一名男子在墨西哥首都墨西哥城一货币兑换所前关注美元汇率。新华社记者 鲍菲菲 摄

    美元走势存在诸多不确定性

　　全球金融危机是否削弱美元霸权地位

　　2007年美国次贷危机和2008年美国金融危机，迅速引发全球金融海啸和世界经济衰退，美国货币政策信誉和美元霸权地位都受到很大冲击。
　　自20世纪70年代初以来，曾出现过两次美元升值和三次贬值。通常情况下，美国经济向好或处在繁荣期，美联储就提高利率，导致美元升值，吸引全球大量储蓄流向美国，满足美国政府和企业的资金需求；美国经济不景气或陷入衰退期，美联储则降低利率，诱导美元贬值，刺激投资和扩大出口。美元升值或贬值是美国经济周期与美国货币政策调整相结合的结果。因此，无论是美元升值还是贬值，对美国都是利大于弊。美元汇率变动并未对美元霸权地位造成重大影响。
　　强化还是削弱美元霸权地位的关键在于宏观经济政策和监管。美国共和党和民主党的经济政策存在差异。共和党自1861年执政后50多年期间，基本上实行自由放任和政府不干预政策，直到1929年股指暴跌引发经济大危机。1933年初，民主党人罗斯福执政后，严厉批评垄断，强调政府干预，在资本主义世界率先实现市场机制(“无形的手”)与政府干预(“有形的手”)相辅相成、各尽其责的经济政策。1981年共和党人里根入主白宫后再次批评政府干预，里根政府的经济政策是：“更少的政府开支、更少的赋税、更少的赤字和更少的政府干预。”实际结果是，里根政府大幅度减少富人税率，实行“劫贫济富”的政策以及美苏军备竞赛，导致财赤急剧增加。里根执政8年期间，美国累计财政赤字达到1.3万亿美元，超过从美国建国到1980年美国财政赤字之和。特别是小布什执政8年期间，听任金融衍生品恶性膨胀和金融垄断集团谋取超额暴利，终于爆发了次贷危机和金融危机。
　　2009年初民主党人奥巴马担任美国总统后，效仿罗斯福，开始了第三次“变革”，奥巴马政府经济政策的重点之一是加强宏观调控和监督。美联储主席伯南克2010年4月19日公布的一份书面文件中指出，华尔街投资银行雷曼兄弟公司的倒闭证明，美国必须建立统一而有力的金融监管体系。日本经济学家竹中正治认为：“目前，美元本位制终结的唯一现实可能性(或风险)，大概便是美国对通货膨胀风险的管理失败，通货膨胀急速恶化会引起美元大幅度贬值。只要这种情形不出现，取代美元的世界基础货币的候补货币在短期内也许就不会出现。”问题是，奥巴马政府加强金融监管，不仅在一些领域将遭到共和党的抵制，而且将遭到以金融寡头为代表的特殊利益集团的强烈反对，特别是如果共和党东山再起，美国发生更严重金融危机仍是可能的，美元霸权地位削弱也是可能的。

　　财赤增加是否将导致美元失去主要储备货币地位

　　世界银行行长佐利克2009年11月11日在亚太经合组织领导人会议期间表示，如果美国不能很好地处理贸易和财政“双赤字”问题，美元就有可能失去世界主要储备货币的地位。
　　美国国际收支经常账户赤字主要是贸易逆差从来就不是问题，这是因为，美国通过跨国公司以全球市场为舞台，进行跨越国家和地区界限的生产要素和资源优化组合，因此，美国是经济全球化受益最多的国家。据统计，2004年世界500强中，美国的189家跨国公司在全球销售收入达5.81万亿美元，占全球500强销售总收入的39%，相当于当年美国进出口总额的两倍和美国外贸逆差的近9倍，近几年来的情况大致也是这样。中国对美国有贸易顺差，美国摩根士丹利集团亚洲区主席罗奇2009年10月22日接受媒体采访时指出：“过去12年来，中国出口60%的增长是西方跨国公司在华子公司的出口。”
　　美国面临的主要问题是财政赤字急剧增加。据统计，从1970年到2009年的30年间，美国只有1998—2001年的4年实现了财政盈余，其余26年都是财政赤字。2001—2009年的9年间，美国财政赤字总额达8.5万亿美元，占美国GDP的10%。随着财政赤字急剧增加，美国国债已达12.4万亿美元，占美国GDP的85%，其中净外债为7.5万亿美元。但是，美国从不实实在在地还债，全部奥秘在于美元的储备货币地位。有专家归纳，美国债务违约或赖债的主要手段是：首先，美国凭借其美元地位，通过大量印发美元，向全球美元持有者收取铸币税；其次，通过美元不断贬值，持续减轻美国的巨额外债负担，变相盘剥美元持有者；第三，通过经常账户长期赤字，几乎是无偿占有出口国的资源，造成“其它国家或地区出口货物，美国输出美元”的特殊格局。有学者计算，截至2008年，美国发行的国债总额为9.6万亿美元，欧洲美元约4万亿美元，从1940年到2007年，美国累计财政赤字4.8万亿美元，仅此三项，就使美国获得铸币税收入18.4万亿美元，相当于美国2008年GDP的1.3倍。另一统计显示，由于美元贬值，从2002年到2006年，美国对外债务消失了3.58万亿美元。
　　上述事实说明，美国的“双赤字”不会导致美元失去主要储备货币地位。

　　国际主导货币生命周期一般较长

　　美元主导货币地位已持续60多年，欧元的问世和运行，对美元霸权地位形成越来越大的挑战，有的学者提出构建美元、欧元和“亚元”三足鼎立的国际货币格局。但是，一些学者认为，美元主导货币地位仍能持续较长时间。
　　专家分析，国际主导货币从形成到丧生一般经历较长时期。据伦敦商学院教授埃莱娜·雷伊研究，在19世纪，英国依仗它的广阔殖民地和全球市场，曾长期在国际货币体系中占据主导地位，并使伦敦成为世界金融的摇篮。在第一次世界大战前夕，世界64%的已知外汇储备是英镑、15%是法郎、15%是德国马克。从1924年起，在各个中央银行的储备中美元所占比例超过英镑。随着1933年美元的贬值，英镑在20世纪30年代又成为主要的国际储备货币。因此，在一战和二战之间，实际上是两种储备货币并存和伦敦、纽约两个中心并存的时期。二战后，由于海外殖民地独立和遭受战争破坏，英国开始走向衰落，美元取代了英镑的地位，但伦敦仍是世界金融中心之一。
　　美国于1934年1月实行币制改革将金币收回，使用美元纸币，全部黄金集中于国库，并宣布美元贬值，美元与黄金比价从20.6美元=一盎司黄金变为35美元=一盎司黄金，确定了黄金的官定美元价格，简称黄金官价。但是，直到第二次世界大战将要结束，美元才成为主导货币。1944年7月，由美国策划，在美国新罕布什尔州的布雷顿森林举行的“国际货币金融会议”上通过了“国际货币基金协定”，确定了以美元为支柱的资本主义世界货币体系。1971年8月15日，时任美国总统尼克松提出“新的经济政策”，宣布对外停止美元兑换黄金，布雷顿森林体系崩溃，国际金融市场陷于混乱，汇率剧烈波动。
　　1971年1月牙买加会议达成协议，同年4月修改了国际货币基金组织章程，确定了国际货币金融体系格局。牙买加协议增加了国际货币基金组织的中介作用。但是，几十年来，国际货币体系仍以美元为基础，美元仍是国际主导货币。据统计，2007年和2008年，美元在全球外汇储备中所占比重分别为65.4%和64.0%，欧元占比分别为25.3%和26.5%；美元在国际贸易结算中所占比重仍高达80%，欧元和日元占比都低于10%；在外汇交易货币中，美元占比仍超过40%，欧元和日元的总占比不过30%。

　　世界何时“迈向无基础货币时代”

　　日本《日经商贸》周刊2009年11月2日一期刊登题为《世界迈向无基础货币时代》的文章认为，美元的基础货币地位已开始动摇，但由多个货币组合的基础货币构想在可预见的未来可能难以实现。美元的基础货币体制将持续到何时？美国摩根士丹利集团亚洲区主席罗奇设想：“至少需要15至20年的时间。”
　　美国将千方百计维护美元的国际主导货币地位，主要手段之一是打压他国货币升值或贬值。20世纪80年代中期，美国联合德法英迫使日元升值，从1985年9月至1989年12月，日元对美元升值了46%。货币升值也是“双刃剑”，日本政府不仅接受日元大幅度升值，而且听任在国内大炒房地产和股指疯狂上涨以及全球出击和掀起所谓“购买美国”狂热。到80年代末日本泡沫经济破灭，90年代成为日本经济发展“失去的10年”，21世纪头10年又成为日本经济“萎缩的10年”。欧元运行以来，美国抓住一切机会，运用一切手段，打压欧元，导致欧元汇率异常波动，大大加剧了欧元区金融和经济困难。2009年中国对美国贸易顺差从2008年的1708亿美元降至1434亿美元，降幅达16%。但是，美国继续打压人民币升值。罗奇2010年4月2日发表文章指出：“华盛顿方面找中国作替罪羊，可能会把世界经济推向灾难性下滑的边缘。这一愚蠢错误的后果—贸易摩擦与保护主义—将令2008—2009年的危机相形见绌。”汇率变动史说明，调整汇率不能从根本上解决贸易不平衡问题，美国一再进行汇率战，旨在打击“他者的崛起”，维护美国唯一超级大国和美元国际主导货币的地位。
　　美元国际主导货币地位仍能维持较长时间。但是，随着美国国债不断增加和奥巴马政府提出在5年内美国出口翻一番，美国将继续运用汇率武器，在较长期间内美元汇率将继续处于下行趋势，美元汇价在波动中可能继续贬值。
　　我们仍要高度重视我国外汇储备安全问题。据统计，截至2008年底，日本海外资产达5.36万亿美元，其中企业资产占24.3%，居民资产占34.3%；日本国内的非日元外汇存款达5.2万亿美元，其中居民外汇存款占70%。中国外汇储备达1.946万亿美元，都为中国央行持有；中国非人民币外汇存款为1791亿美元，其中居民外汇存款仅占29.5%。截至2009年底，中国外汇储备达2.399万亿美元，其中包括外商直接投资累计1万亿美元，外债4286亿美元。中国持有美国国债已达8900亿美元。
　　一些专家建议，我们要借鉴日本的经验教训，深化外汇储备管理的改革。一，官方不再继续增持外汇储备，而要藏富于企业和藏富于民；二，调整外汇储备结构，逐步实现外汇储备多样化，适当增加黄金储备；三，将已购买美国国债的一部分逐步实现“债转股”，参与美国实体经济和将较多外汇储备用于资助中国企业“走出去”，开发海外资源和市场。总之，要管好和用好外汇储备，从而减少外汇储备的风险和损失。