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| 2008-08-14 本报记者:张汉青 实习生:殷丹丹 来源:经济参考报 |
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我国股市的绵绵跌势还没有止步的迹象！从去年10月份最高点6124.04点开始的单边下跌，到今年8月13日本轮调整最低点2370.74点，沪综指的最大跌幅已经超过了60%，股价的持续下跌使市场的估值水平创10多年新低，整个市场从严重的估值泡沫转变为股价的严重低估。
面对这轮全球股市罕见的大调整行情，基金、大小非等投资性机构本应成为维稳市场的主力军，但是，他们却在股市的这轮非理性表现中，频频扮演着“坏孩子”的角色：5000点以上还在积极建仓；而在3000点甚至2500点以下又在积极减仓。就在管理层多次发表言论期待振作投资者信心的时候，仍有投资机构不断把筹码甩给散户，上演多次做空砸盘行为。
银河证券数据显示，今年以来的连续下跌，使得A股市场成为国际主要国家股市中表现最差的市场。无论是成熟市场还是新兴市场，今年以来的累积跌幅大多在20%以内，而上证指数跌幅却高达45%。
分析人士指出，在股市的这轮调整过程中，基金其实早就将“价值投资”的“遮羞布”掀开了。所谓的“价值投资”，在不知不觉中演变成了趋势投资，这从基金的年复合换手率中得到了诠释。
根据最新数据，机构在刚刚过去的7月份仍在大幅度减持，基金和保险成为空头主力，共计抛售200多亿元。从8月初基金仓位变化情况来看，基金对此轮蠢蠢欲动的反弹有所反应，二线基金公司出现明显加仓迹象，但代表基金主力的一线基金则观望态度更浓。
“从‘维稳行情’展开以来，基金、保险、社保等主力资金出工不出力，结果维稳行情至今没有实质性的东西。”安信证券一位分析师向记者坦言。
针对前段时期基金机构的一些表现，一位基金研究人士指出，基金在牛市高峰时什么股票都可以买，而在熊市里大部分股票估值趋于合理时则又对很多股票回避，反映了基金以价值投资之名行趋势投资之实。
数据显示，今年上半年，上证综指跌幅48%，公募股票型基金的平均回报率为-32.04%，72家阳光私募基金平均回报率为-21.06%，私募基金的收益率远远高于大盘，也优于股票型公募基金。其中原因与大多数私募基金管理人奉行正确的价值投资理念不无关系。
在要求机构价值投资的呼声中，业内人士多看好大小非、基金等投资机构。大小非作为产业资本，是最了解上市公司的一类机构，他们以价值投资为基本理念，其预期和行为决定市场长期走向，推动价值重估。目前大非自愿锁定解禁限售股的行为，是上市公司践行社会责任的一种表现，也是股票市场内在稳定机制的有机组成部分。除大小非外，基金当属规模最庞大的机构投资群体。但在近期的弱市中波段操作的博弈行为增多，基金预期和行为影响市场长线和短线走势。大多数基金在股市处于危机之时的所作所为让市场失望。反思之余，暴露出的问题则是现行的基金制度存在缺陷。
从中国证监会撬动舆论“维稳”，升格到发改委明确提出促进资本市场稳定发展，再到部分纺织品、服装的出口退税率由11%提高到13%，被认为是财税政策出手维稳的重大实质性利好等等，无不彰显出中央政府和有关部门对A股力挺的坚定决心。
面对不断升级的“维稳”信号，业内人士指出，仍有一部分主流投资机构对股票市场缺乏信心。原因很大程度上在于影响A股市场走势的诸多不确定因素，如下半年宏观经济表现、宏观政策从紧抑或放松等等，在现阶段还难以判明，而资本市场最怕的，就是预期不明。
与此同时，多数机构反映出的一个共识是，在目前做空机制缺位，只能做多才能盈利的情况下，机构再多，规模再大，也很难做到价值投资，趋势投资仍是获利主流，这必然会助长股市的暴涨暴跌。
多数专家建议，为了释放市场风险，应及早启动做空机制。我国证券市场由于长期缺乏做空机制，投资无法进行风险对冲，随着市场的高速发展，这一缺陷已经开始抑制机构投资者的进一步发展。
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