你或许认为金价已出现泡沫。毕竟，以美元、英镑和欧元计价的金价上周均已创出历史新高——而且自2001年低点以来几乎上涨了4倍。
　　此外，从德国到中国，大家都仍在狂热地追捧黄金。上周早些时候，英国《金融时报》报道，德国人近期在抢购金币和金条，速度甚至快于雷曼兄弟(Lehman　Brothers)破产后的情形。在阿联酋，你可以直接从一台自动贩卖机购买金条。在伦敦哈罗斯百货商店(Harrods)，你可以在柜台买到各种各样的金币。而且正如看空黄金的人热切指出的那样，你可以在电视上到处看到购买黄金的广告。
　　但是，从黄金的实际价格看，很难发现泡沫的真正证据。按名义价格计算，黄金可能创下历史新高，但是按实际价格计算，它远未接近历史高点。黄金在1980年创下的850美元的历史高点，经美国通胀水平调整后，相当于今天的2400美元左右——即使现在，这也只是最看涨的人才会预测的点位。
　　再看一下过去这几年。看空黄金的人希望让你相信，金价已呈现某种形式的“抛物线上涨”。但实际上，以美元计价的金价在过去两年的涨幅仅为25%左右。
　　例如，可以将金价与洛克霍普勘探公司(Rockhopper　Exploration)的股价加以比较。该公司是福克兰群岛(Falklands)海域最近勘探到石油的区块的幸运拥有者。该公司股价自月初(40便士左右)以来上涨了4倍以上，但没有人叫喊“有泡沫了！”相反，他们全都声称，该公司发生了转变局面的大事，这令其股票的价值甚至高于目前的股价(可以说确实如此)。
　　但是，转变局面的全球大事，不是也改变了购买黄金的根本理由吗？
　　回到黄金牛市开始阶段，那时很少有追捧黄金的“金甲虫”，我们倾向于将投资黄金的理由，建立在新兴市场新生的中产阶级对金首饰的可能需求之上。我们只是顺便提到美国国债的快速增长和挥之不去的担忧：法定货币可能并非想像中的那么牢靠。
　　然而，现在，黄金已经恢复了作为最后可以依赖的全球货币的历史角色。你购买黄金，不再是因为你认为中国人和俄罗斯人可能增加镀金手机的消费，而是因为你认为，债务缠身、无法体面脱身的各国政府，最终可能会认为除了加印钞票以外别无选择。恶性通胀的风险对黄金是一件转变全局的大事，因为黄金是央行唯一不能随心所欲印刷的全球货币。
　　话说回来，金价在短期很有可能下跌。
　　原因何在？部分是因为金价高企抑制了印度珠宝买家的需求。还有一部分是因为新投资者买家的进场可能出现短暂停顿——如果你还没有恐慌的话，你将需要一场新的危机。但最主要的原因是，在欧洲央行(ECB)纾困欧洲的计划引起小小的通胀担忧后，我们似乎产生了通缩担忧。英国的物价可能在持续上升，但西班牙目前陷入了完全的通缩状态(不包括能源和食品的价格指数持续下降)，而且欧洲各国和美国的核心通胀率都非常低。
　　全球各国无休止地印钞，迄今并未为我们带来适度的通胀，因为传导机制没有奏效：银行忙于修复自己的资产负债表，而不愿发放贷款。但没有比通缩更能引发恶性通胀的了：尽管已经破产，但竭力推升价格和经济的各国政府，仍付诸于大量印制钞票——钞票潮水般涌入市场，最终使通缩一下子转化为通胀。
　　如果你能够看一看亚当·弗格森1975年出版的《当货币死亡》，你就会发现书中清楚地阐述了这种情形在魏玛共和国是如何发生的。或许这种情况不会再次发生，但是目前完全漠视它肯定是鲁莽的。
　　最后，说一下电视上的黄金广告。许多人说这是见顶的迹象。但这是误解了流动方向。这些广告并非是向有意愿的买家销售黄金。它们意在说服人们在现货价基础上打折卖掉黄金。这是截然不同的事情——这与其说是泡沫，还不如说表明黄金开始进入公众意识。不管是哪一种情况，我都会忽略这些广告。如果你有黄金，就应该继续持有它。如果你没有，就应该利用价格回调之际买上一些。

(摘自5月26日英国《金融时报》)