复苏步伐将引领市场进一步向上
    2009-09-15    滕军    来源:上海证券报

    ●从历史经验来看,市场往往先于经济见底,在经济还没有复苏,而且还在进一步衰退的情况下,市场已经复苏。我国股市今年的大幅上涨也是“市场复苏”先于“经济复苏”规律的再次验证。
  ●在“经济复苏”步伐较慢的情况下,“市场复苏”步伐过快,会使行情出现波动甚至出现剧烈动荡。因而市场运行还需要经济数据的进一步验证。
   
●未来“经济复苏”步伐的加快可能引领“市场复苏”步伐,存在较多的投资机会。在出口复苏的情况下,电子、机械、轻工和家电等出口行业的相关上市公司可能存在较好的投资机会。

  市场在经历了8月份大幅下跌后,终于重上3000点,期间沪深指数下跌幅度均超过20%,许多个股跌幅达到30%以上。大家对如此的下跌感到纳闷和恐慌,为什么在宏观经济出现不断好转,经济复苏明显的情况下,市场的走势为什么出现了背道而驰的情况?实际上大家关心的是“市场复苏”和“经济复苏”的步伐是否一致,未来是否还存在较好的投资机会。

  “市场复苏”往往先于“经济复苏”

  从历史经验来看,市场往往先于经济见底,在经济还没有复苏,而且还在进一步衰退的情况下,市场已经复苏。从许多对股市与经济之间的运行规律学术实证研究中得出结论,股市大多提前半年对经济周期变化作出反应。如美国GDP于1981年9月—1982年9月向下调整并见底,而股指已经提前半年于1981年2月左右开始向下调整,股市在GDP见底时差不多同时企稳,并提前3个月开始进入新一轮牛市。而我国股市能在去年11月份见底,并出现较长时间的大幅上扬,也是“市场复苏”先于“经济复苏”规律的再次验证。我国宏观经济进入2009年一季度还不令人乐观,主要经济指标还在进一步下行,到4、5月份主要经济指标才显示出经济触底企稳的迹象,市场启动也大约提前了近半年左右的时间。

  “市场复苏”需要“经济复苏”的进一步验证

  但如果“市场复苏”的步伐远远快于“经济复苏”的步伐,市场引起调整也是自然的。今年以来,在8个月左右的时间里,上证指数从年初的1800点左右上涨到近3500点,上涨幅度达到90%左右,而深证成指期间涨幅更是达到了100%。但经济复苏的步伐如何呢?一季度我国GDP的增速为6.1%,与东南亚金融危机时最低点1999年四季度的增速相当,而二季度经济增速尽管回升到7.9%,但仍属于较低的水平。从近期的宏观经济主要数据来看,复苏的步伐出现放缓的现象,如7 月份工业增加值同比增长10.8%,环比只上涨了0.1 个百分点;固定资产投资累计完成额同比增长2.9%,今年以来同比数据首次出现下滑;新开工项目计划投资累计额同比增长83.1%,出现较大幅度回落。M2 同比增速28.4%,增速明显放缓。从进出口的数据来看,1 至7 月,我国进出口总值比去年同期下降22.7%。其中出口同比下降22%,进口同比下降23.6%。从市场自身估值水平来看,市盈率水平从低点时的十七、八倍左右上升到三十三、四倍的水平,已经处于较高的水平。因此,在“经济复苏”步伐相对较慢的情况下,“市场复苏”步伐过快,迟早会出现调整。尽管政策微调的担心成为市场调整的重要原因,但市场自身也有调整的要求。由此可见,市场运行需要经济数据的进一步验证。

  “经济复苏”将引领“市场复苏”步伐

  那么市场经过8月份的大幅调整,在股指重上3000点后,市场未来运行的情况会如何呢?笔者以为,未来“经济复苏”步伐的加快可能引领“市场复苏”步伐,存在较多的投资机会。首先从美国、欧盟等主要经济体来看,世界经济复苏势头明显,为我国经济的进一步复苏提供了较好的环境。8 月份美国PMI 先行指标再次回升至52.9,为19 个月以来首次突破50 临界值,意味着自07 年底开始的本轮制造业衰退周期宣告结束,经济开始步入扩张期。而欧元区经济今年第二季度环比萎缩0.1%,下滑速度较前一季度明显放缓,预示着欧元区经济最困难的时候可能已经过去。在我国投资、消费未来保持平稳增长的势头情况下,未来我国出口的环境进一步好转,将带动我国经济的进一步复苏。笔者以为,出口行业的相关公司未来将受到关注,成为市场的热点之一。出口复苏将会给我国的制造业带来较好的发展机会,其相关行业的上市公司将大大受益,也可能带来较好的市场投资机会。根据我们的研究,电子、机械、轻工和家电等出口行业的相关上市公司可能存在较好的投资机会。

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