央行公开市场操作利率水平继续大踏步上扬。昨天，28天和91天正回购收益率又上涨5个基点。业内人士认为，这意味着维持了半年的超低利率宽松局面将告一段落，央行正在向市场发出抑制资产价格泡沫的信号。而在公开市场引导之下，银行间市场的资金价格将呈趋势性上升，首先将向银行的资金成本看齐。

　　回笼资金不手软

　　本周公开市场到期释放资金量高达2600亿元，比上周猛增1000亿元。对此，央行毫不手软，并未因周三新股发行而放缓回笼步伐。在昨天的公开市场上，央行继续对28天和91天回购品种进行正回购操作，并且操作量较前一周翻了一倍，合计达到1700亿元，创今年以来单场公开市场操作资金回笼最高纪录。
　　与此同时，当天28天和91天回购的收益率水平分别升至1％和1.05％，较前再升5个基点；在短短一周时间内，两只回购品种累计上涨近10个基点。从连续三场公开市场操作均提升利率的情况看，央行引导市场利率回升的意图较为明确，这意味着维持了半年的超低利率宽松局面将画上句号。

　　修正资金成本倒挂

    市场利率回升幅度有多高？据业内机构预测，首期目标是修正倒挂的银行资金成本，即市场短期资金价格水平向1.3％至1.4％的水平靠拢。
　　去年四季度，自货币政策执行基调由“适度从紧”转向“适度宽松”之后。在短短三个月时间内，公开市场28天正回购收益率由10月初的3.03％，降至年底的0.9％，并且一直维系到今年6月底。在公开市场的引导之下，银行间市场资金价格水平直线回落，7天回购利率跌破银行的资金成本线，并且维持在0.9％至0.95％之间，与成本倒挂幅度在40至50基点间。
　　“倒挂本身即是不正常的现象”，一位银行间市场分析人士认为，由于市场利率不能满足银行的资金收益需求，必然推动银行加大信贷等其他资产的投入，从客观上也造成了信贷投放的加速攀升。因此，央行在下半年引导利率水平回升也在情理之中。

　　仍在适度宽松范围内

　　值得注意的是，尽管央行在最近三场公开市场操作中加大了回笼力度，并且提升正回购和央行票据的收益率，但是所使用工具的期限均不超过3个月。显然，公开市场仍然延续上半年平滑移动资金的策略，均衡分布到期的资金规模。因此，现阶段公开市场操做出的调整仍属微调，还是不离适度宽松之本。
　　然而，不可否认的是，资金价格的上升必然会影响到其他资产价格产品的定价。因此，公开市场利率水平的上升的另一层含义则是向市场发出抑制资产价格泡沫的信号。尽管目前来看，这一信号仍然微弱，就算市场短期利率水平升至1.3％，在历史上仍处低位，但是公开市场的微调已展示出未来利率走向趋势，对此不能不引起关注。