我们对未来6个月的钢铁行业持中性的观点,原因在于两个方面:(1)行业仍处于底部整固阶段。外有欧美去库存化结束,国际钢价存在乐观预期的支撑,内有结构性的需求回暖。(2)估值已经反映未来行业向好的预期。 欧美去库存化结束,夯实钢价底部。由于欧美经济刺激政策晚于中国,因此去库存化进程也相对较慢。目前钢铁的下游制造业的去库存化已经接近尾声,景气开始回升。从产业链传导的角度,我们预计欧美钢铁行业的去库存化将于今年三、四季度结束,钢铁行业的景气即将恢复。而从国内情况看,由于基建投资的增长超预期,国内需求总体有所回暖,我们预计全年国内钢材消费将实现正增长。同时需求回暖的背后结构性特征显著。 在钢材品种出现明显分化同时,不同区域的需求有所分化。短期看,“4万亿投资”明显向中西部倾斜,从1-4月份的固定资产投资增速以及地方债占当地GDP的比例衡量,广西、内蒙古和四川最为受益。中期看,出口的萎缩刺激中国内生的“消费-生产-资源”循环系统的建设,从而引发区域间的产业转移。我们看好安徽、湖南和江西在产业结构调整中的发展。 我们认为当前钢铁行业的估值已经反映未来行业向好的预期,维持"中性"的投资评级。 投资机会在于两个方面:(1)品种景气分化带来的投资机会,包括韶钢松山和重庆钢铁。(2)区域产业结构调整带来的投资机会,包括马钢股份、华菱钢铁和新钢股份。 |