１９９７年港元是因为被高估，导致投机资本大量沽售。而此次的情况则是港元升值，它的原因是港元被低估导致资金开始流入。

　　港元持续强势，港元兑美元汇价已接近７．７５港元水平，为此香港金融管理局（以下简称金管局）截至１１月２０日记者发稿时，已７次向市场注资，总额高达总额１８２．１３亿港元，以捍卫联系汇率制度，同时令下星期一香港银行体系结余（银行同业市场的流动资金供应）打破历史纪录，增至８４２．７２亿港元。金管局发言人表示，频繁注资是因为市场上有美元长仓进行平盘。令人遗憾的是，尽管香港金管局近日不停注入资金，但美元对港元依然贴近强方兑换保证水平。
　　此前，金管局为遏抑港元强势，１９日一日之内曾６度向市场注资总计１２９．４３亿港元。

国际投机大鳄又来了？

　　对于金管局的频频出手，不得不让人联想到东南亚金融危机时国际投机资金狙击港元的现象，难道在全球金融危机袭来之时，国际投机大鳄又瞄上了香港？
　　“１９９７年是国际游资的恶意行为，这些投机行为使得亚洲出现了金融问题，全球领域影响很小。但２００８年是美国及西方出现了金融问题，全球领域影响很大，亚洲受到了影响。这样的情况可以看出，港元的升值是属于被动的。”海通期货金融分析师李静远指出了港元升值的原因。
　　而安邦咨询分析师徐斌也指出，此次港元所处的情况与１９９７年时截然不同。“１９９７年港元是因为被高估，导致投机资本大量沽售。而此次的情况则是港元升值，它的原因是港元被低估导致资金开始流入。”
　　李静远进一步解释，在金融危机以前，港元利率较低，投资者以较低的利率借入港元买入美元头寸。在金融危机以后，港元的利率飙升，投资者又争先恐后地在现货和远期市场抛售美元，以偿还债务，导致美元兑港元贬值，也就是港元升值。
　　“投资者看中港元背后的中国经济背景，港元成为全球资金的避风港。”徐斌认为这是港元升值更深层次的原因。
　　对于港元的套利机会，李静远表示，金融危机前还存在套利机会，但是金融危机后就消失了。因此，才会出现卖美元的现象。

流动性紧张惹的祸

　　香港金融管理局总裁任志刚１１月１３日在金管局网站专栏文章中表示，金管局频频的注资行动主要是由于雷曼兄弟在美国申请破产后，全球货币市场收紧，香港银行也开始担心能否透过银行同业货币市场这个正常渠道来获取资金，因而开始紧缩彼此之间和对其他行业的借贷。银根紧缩，导致对流动资金的需求显著上升。在此情况下，港元利率上升，港美息差相应收窄，继而促使港元汇率转强。鉴于市场对港元流动资金需求强大，金管局在符合货币发行局原则下进行多次市场操作，买入美元，沽出港元。
　　对于任志刚所提到的流动性紧缩的问题，李静远表示了赞同，“香港地区的资本市场在金融危机后确实存在流动性紧缩，许多国际资本都纷纷撤退了。”
　　任志刚提及，鉴于总结余大幅度增加及金管局推出多项措施增加流动资金，香港银行同业拆息全面回落，但由于信贷风险仍然存在，期限较长的同业借贷仍然疲弱。即使不再出现坏消息，货币市场亦需要经过一段时间才会恢复正常运作。鉴于市场情绪仍然不稳定及存在不明朗因素，利率或会持续波动。金管局亦会继续注视市场形势，并按需要采取进一步对策。
　　香港金管局于２００５年５月１８日推出有关联系汇率制度的三项优化措施，其中一项规定是，当港元兑美元汇率触及７．７５港元的强方兑换保证时，金管局要沽出港元买入美元。