中石油“回家” A股市场长期受益
    2007-11-05    龙跃    来源:中国证券报

  今天(5日),“亚洲最赚钱的公司”中国石油即将回归A股市场,并有可能成为A股第一大市值股票。资源、规模、垄断优势以及较强的盈利能力,使得市场给予了中国石油较高的首日预期定价,预测均值区间大致在31.19-36.20元。此外,有分析人士认为,从长期看A股市场将因为中国石油的加盟而受益良多。

首日预测定价较高

  我们统计了申银万国、招商证券、国金证券等12家券商研究机构给出的中国石油上市首日预测定价,统计结果显示,分析师给予该股的首日定价均值区间在31.19-36.20元,极限区间在23.40-44.00元。中国石油的发行价为16.70元,也就是说,不少业内人士预计中国石油上市首日至少会出现100%左右的涨幅。对此,有分析人士指出,市场之所以对该股首日定价预期较高,主要原因在于中国石油稳定高增长的业绩预期,以及优势地位赋予的估值溢价。
  从业绩角度看,据Wind资讯统计,中国石油2007-2009年的综合盈利预测值分别为0.8322元、0.9321元和1.0112元。可见,公司的每股盈利能力以及盈利增长的稳定性都非常高。
  稳定的高盈利能力是由公司发展态势良好的四大业务支撑的。中国石油的四大业务分别是油气勘探开发、炼油与销售、化工以及管道运输业务。目前看,公司上述四大业务发展态势良好。平安证券分析师指出,公司是国内最大的油气生产商,在勘探开发领域占绝对主导地位,随着冀东南堡油田以及海外油田勘探取得多项重要突破,油气勘探开发业务成长有望超出预期;炼油与销售业务虽然目前表现平稳,但未来很可能受益于成品油定价机制改革;通过重组中纺院,公司将弥补精细化工领域的“短板”,未来有望从中获益;而在政策将加大天然气价格调整力度、使之尽快市场化的背景下,天然气业务有望成为公司新的利润增长点。
  从估值角度看,中国石油具备拥有获得估值溢价的众多条件。
  首先,就行业地位而言,中国石油是我国油气行业占主导地位的、最大的油气生产和销售商,是我国销售收入最大的公司之一,也是世界最大的石油公司之一,同时公司还是我国最大的天然气运输和销售商,估值应该充分体现其规模和垄断优势。
  其次,就股票市场地位而言,中国石油几乎可以肯定将成为A股市场第一大权重股,在上证指数中所占权重很可能接近四分之一,因此应该获得相应的流动性溢价。
  第三,无论是建设银行还是中国神华,近期上市的大盘股首日都取得了较高的涨幅,作为绝对的行业龙头,中国石油上市首日有可能获得更大的新股溢价效应。
  最后,从公司基本面看,中国石油的油气储量是中国石化的1.8倍,作为真正一体化的石油企业,在目前国际原油供求相对紧张,油价呈现大幅波动,而成品油定价新机制迟迟未推出的背景下,有分析人士认为,中国石油应享受比中国石化更高的估值。据Wind资讯统计,目前中国石化的2008年动态市盈率为30.29倍。申银万国分析师认为,考虑到中国石油H股较中国石化H股2008年市盈率溢价10倍左右,参考中国石化目前A股估值,中国石油A股2008年合理市盈率应在35-40倍之间。

市场影响利大于弊

  如果不出意外,中国石油将成为A股市值最大的个股,而这样一艘重量级“航空母舰”的到来,势必会给市场带来较大影响。分析人士认为,虽然中石油的回归短期可能会给市场带来一定波动压力,但从长期看,积极影响将明显多于消极影响。
  从短期看,中国石油在上市初期或将给A股市场带来两方面不确定预期。首先,如果中石油上市首日定价过高,将给市场带来较大短期调整压力。目前很多投资者都对中石油跃跃欲试,这种热情一旦变为冲动,很可能在今日将中石油股价推高到一个非理性区间,这样短期内该股就必然面临一个冲高回落的过程。如果上述假设成真,由于所占权重巨大,中石油的调整必然会给指数带来较大下行压力。此外,统计显示,从最近30个交易日的累计涨跌幅看,申万中盘股指数与小盘股指数分别下跌了12.83%与10.70%,而其间大盘股指数却上涨了1.22%,目前申万大盘股指数市盈率已经达到了65.23倍,调整压力较大。作为大盘股龙头,如果中石油冲高回落很可能会引发大盘股群体出现持续性下跌走势。其次,对市场短期资金面有收紧作用。渤海投资研究所秦洪表示,如果中国石油定位在35元附近,则意味着理论上需要2000亿元左右的资金承接力量,短期或许会造成一定程度的市场资金紧张局面。
  但是,上述不确定预期都是短期的,而从长期看,中国石油回归A股市场将带来显著的积极影响。
  首先,改善市场结构。此前,A股市场金融股“一股独大”的现象非常明显,据统计,金融股在上证指数中的权重达到了39.01%。而中国石油的上市将在较大程度上缓解这一局面。据预测,如果中石油股价达到40元,则其在上证指数中的权重将占到23.57%,而金融股权重将下降到29.83%。分析人士认为,中国石油的上市将使A股市场股票结构更为合理,使股市涨跌更能反映经济走向,并为股指期货的推出创造更为完善的条件。
  其次,降低整体估值水平。在6000点附近,市场承受了前所未有的估值压力。可以说,目前大盘剧烈震荡的主要原因之一就在于市场充满了估值忧虑。据Wind资讯统计,目前全部A股2007、2008年动态市盈率分别为41.57倍和30.82倍。招商证券赵建兴认为,如果中国石油上市定位合理,凭借其较大的权重,很有可能下拉市场整体估值水平。
  最后,对能源板块或将起到积极引领作用。申银万国桂浩明认为,中石油上市将使能源板块的市场影响力大大增加,并由此使市场对石油、煤炭等资源进行重新定位,从而为能源股创造出价值重新发现的机会。

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