跌跌撞撞的美元继续了上周颓势，与欧洲紧缩气息渐浓相比，美国继续保持宽松政策“默许”美元进一步贬值。在此预期下，巨量资金从美元资产中抽离，源源不断地涌向黄金、石油、大宗商品市场以及新兴市场国家的股市和楼市

　　美元走势一路下滑

　　美元从今年3月份的高位89.62开始一路下滑，目前已经贬值近15%。现在的美元汇率已经是15个月以来的最低点，逼近2008年7月危机爆发前创下的最低点位72点水平。
　　美元承压来自美联储主席伯南克的讲话。伯南克表示，美联储应在明年第一季度后继续维持资产购买计划，以便在经济意外恶化时决策者拥有更大的灵活性。市场预期美联储将在较长时期内维持低利率，对流动性充裕充满信心。
　　同时，欧洲央行将大幅收紧银行在借贷操作中利用资产支持证券(ABS)作为抵押品的评级要求，迈出了收紧流动性第一步。与欧洲央行态度截然相反，美联储继续执行宽松货币政策的理由是，经济回复基础尚不稳定，尤其是美国极为重视的失业率仍处于高位。全美企业经济学家联合会(NABE)周一公布，该协会经济学家预测，自2009年第四季度至2010年第二季度平均失业率将保持在10%的水平，至2010年底将降至9.6%。
　　渣打银行货币策略分析师StevenBarrow表示，主要央行暗示或将把低利率政策保持到2010年第二季度左右，即使投资者在12月进行获利平仓也无法提振美元，美元将在2009年年底之前维持疲弱态势。Barrow认为，各国央行为市场提供了充足的流动性，美元下行趋势将无法扭转。
　　中国社科院经济研究所研究员袁钢明认为，尽管美国一再强调强势美元政策,但金融危机后，美国内部的根本问题没有解决，国际货币基金组织提升SDR份额、中东国家停止使用美元作为交易货币等做法,这些都是对美元走势不利的。

　　美元成为套利工具

　　除了直接交易外汇，利用美元低利率和美元贬值来赚钱的套息交易，也是最近几个月华尔街上的大热交易产品。套息交易的成本已经在零以下，近期收益已经高达20%左右。今年3月份以来，美元取代日本，成为套息交易的主力产品。
　　“美元利率已经逼近于零，远低于多数新兴市场国家的利率水平，这导致了相当多的投机者借入美元，并将其兑换为新兴市场国家货币投资，进行套利交易。”安邦咨询分析师徐斌说。
　　充裕的流动性是美元套利的又一温床。过去几个月，投资者不断涌入高风险资产，美元融资的套利交易不断增加，反过来进一步导致了美股强劲上扬和美元贬值。事实上，业内人士指出，即使美联储加息，对抵押贷款利率、国债收益率等促进实体经济因素也不会造成本质影响，而只会让美元融资的套利交易在一定程度上有所收敛。

　　游资暗涌新兴市场

　　“美元贬值对新兴市场的影响非常大，美元资产从美国喷涌而出，以热钱形式推动新兴市场资产价格一路暴涨，导致输入型通胀风险激增，从而造成实体经济损伤。”徐斌对记者说。大宗商品价格近日大幅飙升。自今年1月创下每桶33.20美元的年内低点以来，纽约商品交易所轻质原油期货价格已累计上涨了约130%，目前升至每桶77美元附近。
　　来自资金流向追踪机构ＥＰＦＲ的数据，今年以来，已有约５３０亿美元投入新兴市场股票基金。这也在一定程度上助推了资产价格的上涨。在综合因素作用下，摩根士丹利资本国际新兴市场指数今年以来已经上涨逾６０％。金砖四国中，巴西股市涨了近１４０％、俄罗斯股市涨了１３０％、印度股市升了９０％、中国内地股市则涨了６０％左右。印尼、菲律宾、泰国、越南、阿根廷等新兴市场股市涨幅均超过５０％。一同飙升的还有一些地区的房地产价格。韩国、新加坡等地房地产市场普遍上涨，巴西首都巴西利亚市楼市均价一年涨幅超过１２０％，而我国北京、上海等一些大城市楼市价格平均涨幅已超过４０％。
　　历史经验表明，在美元出现贬值时，通常会有更多资金流向新兴市场；但美元触底反弹时，资本又开始流出新兴市场。资本流入通常会刺激经济增长，引发资产价格泡沫。然而一旦新兴市场经济出现过热、资产价格泡沫难以为继，大量资本将纷纷流出，导致新兴市场经济陷入衰退、资产价格泡沫破裂。
　　徐斌认为，要从根本上防止资产价格大起大落，亚洲以及非洲产油国需要彻底改革联席汇率制度，不再对美元亦步亦趋，才能防止国际游资的不断冲击。