复牌“一飞冲天”

　　6月23日，尽管香港恒生指数、国企指数、红筹指数均随外围低开，但停牌逾7个月的国美电器复牌首日的表现，令人诧异。
　　开盘，国美电器以一笔2749.93万股的买单直接冲上2港元，涨幅达到79%。此后，股价一路继续上攻，不到半小时股价就已翻番，最高冲至2.32港元。冲高之后，国美股价出现小幅回落，但成交量不断放大。截至收盘，股价上涨幅度达到68.75％，股价报收1.89港元，成交量为19亿股，创出上市以来的天量。
　　尽管此前有分析人士预计，该股复牌之后股价有望走高最少40％，但首日暴涨态势仍然出人意料。
　　很显然，国美电器成功融资是令投资者对其改观的主要原因。
　　６月22日，国美电器宣布32.3亿港元集资计划，并宣布于次日复牌。按照融资计划，国美电器将发行约值15.9亿元人民币的美元可换股债券与美国私募基金贝恩资本，2016年到期，票面息率5%。此外，国美建议向独立第三方建议发行2016年可换股债券，合计总价约2.33亿美元（约18.04亿港元）；另按每股0.672港元，以100股供18股供股方式，供股价较股份停牌前1.12港元折让40%，任何未获认购供股将由包销商包销。
　　“国美电器引入大型基金解决了市场的信心问题，投资者看到了该公司未来发展的新方向，对其新业务的预期已经反映到了股价上。”敦沛证券董事总经理黄伟康在接受本报记者采访时说，“但是短期来看，供股过程中，股价需要一段时间的整固。”
　　黄伟康指出，尽管复牌首日暴涨，但短期内股价很有可能回探到1.6港元至1.8港元的水平。不过，长期来看，如果公司未来业务发生新的转变，一年内国美电器股价有望上探至3港元。

　　“关店”也是战略

　　业内人士表示，国美引入资本，最主要是解决国美被经销商、合作银行索债，现金流出的问题。
　　国美电器2008年年报显示，其应付票据、应付货款、可换股债券及银行借贷4项相加高达166亿元，与此同时，国美持有的现金与现金等价物约为30.51亿元，比2007年末下降了50%以上，现金流压力巨大。此外，国美另一个沉重包袱就是2010年5月到期的46亿元可转股债。
　　“此前，我们预计为应对可转债的赎回，国美起码要融资30亿港元，此次其融资数字超出我们的预计，基本解决了市场担忧。”凯基证券行业分析师朱佳在接受本报记者采访时表示。
　　朱佳表示，去年第四季度是国美最困难的时期，从今年第一季度的业绩来看，尽管净利润仍下滑了四成，但业绩已经有所企稳。不过，今年上半年公司的压力仍然比较大，下半年相信在新资金进入之后，公司的情况会有所改善。“但总体来说，2009年公司的业绩增长不会太乐观”。
　　国美副总裁何阳青在接受媒体采访时表示，国美此次融资及其带来的潜在资金流将用于国美优化网络、提升单店营业能力等方面。根据国美总部的规划，今年国美将由规模扩张向提高单店盈利能力的模式转变。
　　“国美‘关店’策略，短期来看将对其业绩形成不利的影响，但长期来看优化销售网络和提高门店盈利能力，对公司未来发展有积极作用。”朱佳表示。

　　“美苏”两强“各有千秋”

　　昨日，作为国美电器最大的竞争对手——苏宁电器，其走势与国美截然不同，呈现震荡走低的态势。截至收盘，苏宁电器下跌0.93％，股价报收16.05元。
　　实际上，在国美实施“关店”战略之时，苏宁电器则走上了与其截然不同的扩张之路。光大证券研究报告显示，2008年苏宁净增门店180家，国美为133家，苏宁保持了较快的增长。而从单店的销售来看，苏宁重点推广旗舰店，单店面积较大并持续增长，单店产出较高。所以从销售增速来看，苏宁仍保持了24%的增长，而国美增速则迅速回落到8%。
　　光大证券表示，苏宁在门店经营，规模扩张速度和效率，盈利能力，现金流和资产负债状况上都超越了竞争对手国美。而国美目前仍在门店网络和销售规模上占据优势。
　　朱佳表示，苏宁电器目前的策略是大力扩张二三线城市的门店数量。“两家公司‘关店’和扩张的战略形成之后，国美短期内势必会出让一部分市场份额给苏宁电器。”但国美优化门店效益的策略受到业界的肯定。
　　目前两家公司皆有优势，但有私募人士对记者表示，国美仍然存在“定时炸弹”。国美核心人物黄光裕的案情仍没有定论，投资者对国美未来的发展存在担忧。
　　业内人士表示，除了各自的策略之外，两家公司的业绩皆受到宏观经济的影响，尽管国家出台了“家电下乡”和“以旧换新”的政策，但两家公司从中的受益都不会太大，尤其是“家电下乡”政策。
　　而真正对两家公司业绩有所促进的是房地产市场的回暖，“从目前情况来看，随着房地产市场的回暖，家电销售的数量已经有所上升，如果回暖持续，对两家公司业绩会有积极的促进。”朱佳说。