地方债“尴尬”上市 难解融资瓶颈
    2009-04-14    本报记者:胡芳    来源:国际金融报

  2000亿元地方债曾经是地方政府争相抢购的重点,这一缓解地方政府融资的“灵丹妙药”却在上市之后落入了叫好不叫座的局面。专家表示,目前看来,处境尴尬的地方债很难成为地方政府融资的利器。

  利率偏低

  尽管2000亿元的地方债已经被各级地方政府瓜分一空,不过,从目前上市的情况来看,地方债的行情并不如想象中理想。
  专家分析,低利率是其不吸引投资者的原因之一。
  数据显示,此次新疆债和安徽债均为3年期固定利率附息债,交易方式为现券买卖和回购。
  按照财政部的安排,地方债将按照记账式国债发行方式发行。目前3年期记账式国债的收益率在1.7%左右,低于目前3年期定期存款3.33%的利率,更低于刚刚发行的3年期凭证国债利率3.73%。而自3月27日以来陆续发行的新疆债等4只地方债中标利率在1.60%-1.65%,比3年期记账式国债的收益率还低。4月13日招标的天津债中标利率创下地方债开闸以来的最高利率,也只有1.78%。
  “这种利率对于投资者来说并没有太大的吸引力,相比而言,投资者还不如去买国债。”万国测评谢祖平说道。
  好买基金研究中心债券基金分析师庄正在接受记者采访时表示,地方债和国债之间没有通过利差获利的机会,市场目前对地方债也没有评级,这正是缺陷所在。相对于国债来说,地方债的规模小,导致流动性差,每个地方的财政收入不一样,偿还能力也不一样,还存在风险溢价的问题。此外,地方债的不透明财务状况也阻碍地方债吸引更多投资者。
  “尽管对地方政府的预期是好的,但地方债收益率低的事实仍然存在,我们把它的收益预期想得太高了。”庄正说。

  流动性差

  尽管已经发行的地方债中标利率不高,但总体来看呈现逐步上升的趋势。“利率上行速度超出预期。”安信证券固定收益研究员王昌俊坦言。尽管市场此前对于利率持续上行已有所预见,但地方债利率的上行幅度和速度仍然令各方有些吃惊。
  业内人士分析表示,近期债市收益率受国内外经济数据回暖、债券供给量增多等因素的影响,出现较明显的反弹,银行间和交易所债市收益率整体表现均显著走高。虽然后期资金面有望维持宽裕稳定,继续对债市形成支撑,但预计经济反弹和债券供给提速将使债市承压较重,未来债券收益率面临较大上行压力。
  “地方债发行利率主要还是根据整个债市的走势来决定,对流动性补偿要求的提高也会使得利率上升。目前地方债较小的发行规模,使得其流动性较差的局面难以改观。”庄正说,总体而言,当前仍处于低利率时期,利率水平上下浮动几个点并不是地方政府考虑的主要问题,也不是财政部考量的出发点。

  难解“饥渴”

  大家更为关心的则是,已经上市的地方债能否真正缓解地方政府的融资瓶颈呢?
  谢祖平向记者表示,投资看的无非就是收益和风险两方面,最近2000亿元地方债是财政部代为发行的,风险和国债也没什么区别。可以看出,当前2000亿元地方债的发行规模属于尝试性质,仅仅通过地方债的方式解决融资难题不太现实。
  这也得到了庄正的认同。“很难说地方债能起到多大的作用。”他表示,“想要解决地方政府的融资难题,不妨可以考虑在中央财政资金投入和地方债券、外资的基础上,对于一些城市基础设施建设项目,通过引进民间资本的方式解决,运营情况比较好的项目也可以通过设立股份公司的形式,通过证券市场解决。”谢祖平说道。

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