债券市场从两个方面制约经济:其一,为未来的储蓄大部分都在债券上;其二,政府是最大借款人,债券市场决定整体经济的利率.
对政客而言,债券市场的力量在于可以绑架政府.它有正反馈效应.当政府负债达到一定界限后,它只有三个选择:赖账,减少支出,或者提高税收,都会得罪投票人.
意大利文艺复兴时期,政府债券被发明出来用以支付战争费用.富裕公民借钱给政府支付雇佣兵的战争劳务费,同时收取利息.
滑铁卢大战的背后也是两种金融制度的竞争:法国用战败者赔款支付,英国则是借债.
美国南北战争中,北方在欧洲有更好的信誉发行债券,南方只能印钞用通货膨胀支付战争费用.战争结束前,金融已经先输掉了.
当债券持有人主要是国外时,拉美国家并不在乎赖账(1826-29).最近到2002年,阿根廷仍然坚持债务重议而成功地将国际债务缩水了三分之二.
弗里德曼讲,通货膨胀是货币现象.当恶性通货膨胀出现时,一定是政治现象了.例如德国在1930时代的情况.
凯恩斯预测了"食利族的安乐死",即通货膨胀将吃掉储蓄者在政府债券上的投资.但是,近年来,食利族又在重生.全球的通货膨胀在下降,基于物价下降和全球的低利率政策.企业和公众的财富增长导致资产配置在不断扩大的债券市场上. |