单从数字上看，从当前2万亿美元的外汇储备中拿出一半给老百姓，国家还有1万亿，老百姓得了实惠，而国家外储也拿得出这点钱，乍一看去，似乎“不差钱”。但事实果真像表面上所呈现的那么简单吗？

　　外汇储备既是资产也是负债

　　要回答这个问题，我们首先要搞清楚外汇储备到底是什么。
　　从理论上说，外汇储备是指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权。通俗地讲，中央银行通过发行钞票（人民币），在外汇市场上购买供过于求的外汇形成的资本。
　　表面上看，外汇储备是社会财富转移到央行手中的资产，但实际上当我国的企业将出口产品所赚取的经常项目下的外汇交给央行时，央行已为此支付了等额的人民币。因此从中央银行资产负债表角度分析，无论是何种来源的外汇储备，中央银行外汇资产增加都同时对应着负债的等量增加——为购买外汇，央行必须多发行基础货币或央行票据（用以对冲部分基础货币发行），这些都是央行的负债。所以，在中央银行的资产负债表上，外汇储备对外是资产，但同时对内是负债。
　　可见，外汇储备的形成是因为有经常项目下的顺差，经常项目的顺差说明国家内需不足，没有把生产出来的商品消化掉。因此外储的形成和多寡关键是受到国内政策的影响，现在每个月都在增加新的外汇储备，怎么可能再把原来的外汇拿到国内用呢？因为外汇储备本身就是内需不足所产生的剩余的逐渐积累，是政策的一个后果，如今却要拿这个政策后果反过来作为政策工具，这叫什么逻辑呢？
　　另外外汇储备也有它自身的不可替代的功能，主要包括调节国际收支、保证对外支付、干预外汇市场、稳定本币汇率、维护国际信誉、提高对外融资能力等。当国际收支出现逆差时，动用外汇储备可以促进国际收支的平衡；当汇率出现波动时，可以利用外汇储备干预汇率，使之趋于稳定。可见，外汇储备是实现经济均衡稳定的一个必不可少的手段，特别是在经济全球化不断发展，一国经济更易于受到其他国家经济影响的情况下，更是如此。从这个角度看，外汇储备也不是谁“说动就动，想分就分”的。

　　中国外汇储备过多了？

　　抛开逻辑不谈，要将外汇储备里的这点钱分给老百姓也必须要有充足的理由才行。而张维迎教授给出的理由是：我国的外汇储备太多了，分掉点没关系。
　　有观点认为，实行浮动汇率制的国家外汇储备以GDP的10％左右为好，按照这个标准看，我国目前2万亿美元左右的外汇储备水平明显偏高了。然而这个观点是基于欧美国家长期经济实践下的产物。但二战以来，亚太区国家的实践表明，该地区国家在经济起飞时的外汇储备额占GDP的比例都要比西方国家根据他们的经验所划定的“合理值”高出很多，因此中国当前的高外汇储备并不独特，而是一种亚洲国家的普遍现象。
　　更重要的是，高外汇储备对于维护一国金融市场的稳定也着不可替代的作用。
　　10年前的亚洲金融危机为何如此惨烈，一个关键原因就在于当对冲基金对本国汇率进行冲击时，政府自己没有足够的外汇储备予以抵抗，又无法从外界获得资金，最后自然在金融狙击战中输得一败涂地。与之形成鲜明对比的是，香港正是依靠中国政府在资金上的强力支持才得以幸免，而更早时候的拉美经济危机也是由于得到了美国的及时援助才没有进一步恶化。
　　亚洲金融危机让全世界认识到，太小的外汇储备规模不足以抵御货币投机商对本国汇率的冲击。包括中国在内的许多国家都对外汇储备更加重视。更何况，中国作为大国，面临的不确定性很多。作为战略储备，外储是防止突发事件，防范突发风险的物资力量。有钱和没钱，对于危机的抵抗力是完全不一样的。这一点，在此次金融危机中已经表现得淋漓尽致了。
　　从这个角度看，随意“瓜分”外汇储备，是极其危险的事情。

　　中国持有美国国债过多了？

　　接下去可能有人要问，就算我们持有的外汇总额不算多，但我国外储中美元资产（尤其是美国国债）的比例太高了。这一点一直以来在经济学界都饱受争议。尤其是近年美元的大幅度贬值使得这部分资产缩水。这也是张维迎方案中单挑美国国债出来说事的原因所在。
　　据外界估计，在中国外储中，美元资产占70％左右，日元约为10％，欧元和英镑约为20％。而根据美国财政部最新公布的数据显示，截止去年11月底，中国持有美国国债约为6820亿美元，该数据仅为中国对美投资中的一部分，中国还持有美国股票、机构债、公司债等。
　　那我们为什么偏偏要在美元资产一棵树上吊死呢？
　　这是因为，除美国外，日本、德国、瑞士的央行拒绝其货币在国际金融市场上扮演更重要的作用；因为美元是历史形成的国际支付手段、交易中介、价值储藏手段；因为国际贸易中2/3以美元结算；因为国际金融市场上的批发交易绝大多数以美元交易；因为在全世界外汇市场中，美元的份额比重还占到60％—70％；因为各大国的外汇储备主要都是美元资产，尤其是亚洲国家，其对美出口占GDP的重要位置。请问这些国家的外储不持有美元资产，还能持有什么资产呢？
　　有人说美国次贷危机引发全球金融海啸，美元贬值，美国自身实力也显著下滑，但是从基本面角度看，当前依然没有任何一个国家可以和美国抗衡，美国依然拥有世界上最强大的经济、金融、科技和军事实力，这才是美元能够长期屹立不倒的根本原因。如今在三大发达经济体中，欧洲和日本的衰退程度也要比美国更甚，难道现在还要增持欧元日元不成？
　　说到底，不是我们喜欢美元，而是我们只能选美元。
　　至于国际市场中以美元计价的资产那么多，为什么我们偏偏挑选美国国债买，那是因为外汇储备的管理原则中，“安全”是第一位的，而债券尤其是美国国债的安全性是所有美元资产中最高的，流动性和收益性也比较理想。
　　因此可以说，张维迎教授对中国拥有巨额美国债券的批评是站不住脚的，想通过向全民发美国国债来达到我国减持美国国债的效果也是没有意义的。

　　现实操作难具可行性

　　从理论上说，全民分外储完全属于经济学家的一厢情愿。即使国家真的愿意向全民发放，也不具备现实的可行性。
　　首先，我们可以想象下，老百姓拿到美国国债后会怎么处理呢？如果长期持有吃利息，不但利息低，也无法拿出来消费，就算卖掉国债变成美元存款，也只有出国旅游消费或者海外投资两种选择，前者是拉动了美国的“内需”，给美国创造“外汇”，后者更是和拉动内需沾不上边。
　　也就是说，如果真要将这笔钱变成可以花的人民币，还要把美元卖掉换为人民币。卖给谁呢？自然是卖给我国央行，这样央行又再次印刷人民币来买回美元，而外汇储备又逐渐增加。经过一番折腾之后，中国老百姓发现手里的确多了将近六七万亿元的人民币，看起来全国人民都变得更有钱了，可以大举消费了，但由于固定数量货币的购买力所对应的商品并没有任何增加，所以货币就贬值了，物价就上涨了，结果不但老百姓没有能从中获得任何好处，反而造成了物价紊乱，经济失调，不但没能拉动内需，反而给经济增长帮了倒忙。
　　而对央行来说，除了获得了分发债券、回收债券、印刷人民币这一系列过程中所产生的额外成本外，他们什么也没有得到——之前持有2万亿美元的外汇储备，现在还是持有2万亿。只不过这回还得再去美国买国债。
　　其次，这么大的发放数额，谁来发？怎么发？中间的交易成本如何控制？又如何杜绝发放过程中的腐败行为？要知道，在外汇储备分给老百姓的过程中，可能会有一些人凭借手中的权势或者裙带关系获取其中的大部分利益，导致外汇储备流失。另外可能出现的是，允许自由买卖美国债券结果将导致大量寡头出现。俄罗斯转型过程中出现的土地及资源寡头对其后俄罗斯的经济发展就产生了巨大影响。这一点同样适用于在法律缺失体制不完善情况下进行的私有化改革，其最终的结果是，容易形成巨大的分配不公，进而可能产生巨大的社会成本，反过头来成为经济发展的障碍。
　　好吧，就算这些问题都解决了，国债发到了13亿人民的手里。但他们又要怎么卖出去呢？毕竟发钱或者消费券大家马上就可以用，发美国国债得先到美国债券市场把国债卖了变成美元，再通过外汇管道兑换成人民币才能花，请问如此专业的流程，谁来教13亿中国人民正确操作？即使老百姓不卖，就每年吃美国国债的利息，那也算是美国政府的债权人，那美国政府就必须要给每个中国人登记成为债券持有人，每次发利息时还得给13亿个账户打钱！这不但是给中国人民找事，更是给美国人民添乱。
　　要刺激消费，可以有很多办法，但没必要偏去搞全民分外储这般折腾人的事。