第一章　科技股泡沫的破灭——最近的灾难能让我们警醒吗？

　　牛群的疯狂
　　关于科技的必然真理
　　无所不在的谎言

　　第二章　对于灾难的争论过程

　　缺乏远见的华尔街
　　缺乏远见的政府
　　缺乏远见的媒体

　　第三章　文明的衰落——原因和解决办法

　　文明的脆弱
　　我们所知道的文明的覆灭
　　领导阶层的失职
　　生存的关键

　　第四章　我们的心理盲点——盲从他人、崇拜权威、群体思维

　　我们可预知的弱点
　　当盲人带领盲人的时候
　　克服我们的心理障碍

　　第五章　华尔街的疯狂——投资者如何克服集体性盲目

　　传统的平庸
　　与众不同的个性
　　抵制集体性盲目
　　缺乏远见的错误
　　具有开放心态的投资者

　　第六章　最危险的危机

　　我们在最近的危机中得到的经验和教训
　　我们所不知道的
　　我们还有多少时间？

　　第七章　“中印大同”和未来的石油危机

　　节约使用能源的可能性
　　我们不能增加石油生产吗？
　　依赖别人的麻烦
　　油价究竟能涨多高？

　　第八章　每桶200美元的油价将会造成的混乱

　　通货膨胀、通货紧缩以及决策者的困境
　　债务的阻碍
　　唯一可能的解决办法

　　第九章　20世纪70年代对未来10年的投资有什么启示

　　更可能出现的情景
　　如何在通货膨胀和能源价格高涨的时代里投资
　　不切实际的期望

　　第十章　明天的世界——衰退、停滞和大规模的战争

　　对科技的错误期待
　　直面现实：我们文明可能出现的衰落
　　确保我们文明的长期延续
　　最大的威胁

　　第十一章　生存规划——石油替代品

　　成见的障碍
　　最有希望的解决方法
　　生存规划
　　必须的替代性能源
　　政府与“反抗能源短缺的战争”

　　本章后记

　　第十二章　主次颠倒——我们今天面临的最大障碍

　　政府的错误做法
　　以自我为本位的消费者：支持或者反对
　　自私自利的石油工业
　　看远不看近的学术界

　　第十三章　你个人的选择——极度的富有还是可悲的贫穷

　　在通货膨胀高涨的时候赚钱
　　第一种投资陷阱：现金投资
　　第二种投资陷阱：债券
　　从现在开始，唯一值得持有的债券
　　第三种投资陷阱：股票
　　为什么通货膨胀将会导致股票价格收益比率降低
　　避免那些损失最为惨重的板块
　　能源的双重打击
　　第四种投资陷阱：小型股票

　　第十四章　在未来的经济崩溃中赚钱

　　第一种最佳投资：黄金和黄金股
　　第二种最佳投资：石油和石油股
　　为什么看好石油服务公司
　　第三种最佳投资：房地产
　　第四种最佳投资：中国和印度
　　防范通货紧缩

　　第十五章　下一个热点投资板块——替代性能源

　　最大限度地发挥风能的作用
　　利用液化天然气
　　其他替代性能源
　　未来的汽车
　　应对能源危机的一个万无一失的投资组合
　　财富和生存：其实它们是一回事儿
　　参考书目

　　第一章　科技股泡沫的破灭

　　——最近的灾难能让我们警醒吗

　　在美国，一场经济危机已经近在咫尺。同其他强烈的、危害性极大的周期性危机一样，这场危机威胁着人类的文明。更确切地说，它是一场能源危机——一场由于全球日益增长的能源供求矛盾所带来的危机。
　　首次提到这个危机是在我2004年出版的《石油效应》一书中。这本书在当时颇受争议。争议的原因有很多，不过主要是因为我曾在这本书中预言：10年之内，石油价格将会升至每桶100美元。事实上，自从这本书出版以来，石油、汽油与天然气的价格都分别创下了历史新高，与此同时，能源的供给状况也在持续恶化，我们甚至可以说，10年之内，石油价格完全可能升至每桶200美元。毫无疑问，这个危机的消极影响将不容忽视——它不仅影响到我们国家的经济，也将影响到我们每个人的切身利益。
　　然而，最令人不安的是，美国的领导者和专家们还不承认这个危机。大多数权威人士还在继续言之凿凿地安慰公众：能源价格上涨只是暂时的，石油储量其实是无穷无尽的，在我们的有生之年，石油将不会短缺。其实，他们所说的与实际情况完全相反。过去30年的总体趋势是：除了石油输出国组织的一些成员国之外，大多数国家的石油勘探正在衰退，石油产量要么达到极限，要么正在下降，而对于石油的需求——尤其是广大发展中国家却日益增加。
　　您可能很难相信那些专家们会犯这样的错误。当然，一般情况下，大多数人都会对领导者的慧和诚实深信不疑。但是如今我们却惊讶地发现：在这些领导者和专家们当中，几乎没有人为危机的来临敲响警钟。我们感到惊讶的同时，不禁要问：为什么如此严重的危机没有出现在我们报纸的头版头条？为什么我们的政府和企业没有立刻采取必要的预防措施？
　　令人遗憾的是，类似的错误在近些年里并不是绝无仅有。在那次最严重的经济危机中，直到灾难即将降临之前，包括公司的总裁、华尔街的分析家以及媒体记者在内的每一个人，都在用乐观的措辞兴高采烈地描绘着当时的大好形势。大多数权威人士不仅没有设法阻止那次危机，而且事实上还起到了推波助澜的作用，他们的盲目乐观给经济造成了极坏的影响，也给人们带来了更大的经济损失。我们所说的那次危机是20世纪90年代末期科技股泡沫所造成的经济危机。
　　那次灾难对我们经济的破坏超出了大多数人的预期，从中得出的教训可以让我们清楚地认识到当今我们所面临的能源危机。如果我们希望顺利地渡过这次危机，无论是个人投资者还是整个社会，都需要弄明白的问题是：为什么同样的判断失误会再次发生以及我们应该采取什么措施及时地纠正它们。
　　可以毫不夸张地说，20世纪90年代后期，投资领域几乎处于疯狂的状态。数以百万计的投资者们对于历史悠久的股票投资原则——例如应有的勤勉和基本的分析置之不理，完全靠意气用事进行股票交易。因为相信科技的奇迹，他们蜂拥而上购买科技股和网络股。
　　其结果是造成了破坏数百万投资者财政安全的金融和经济危机的大爆发。然而，很少有人认识到科技股的暴跌几乎毁灭了我们的整个经济，甚至整个社会。
　　我想起了我的一个客户，他在1999年经济泡沫将要达到高潮时打电话给我。我对他很熟悉因为我们管理他的投资已经很长时间了。他的投资每年有20％的回报率，按照一般的投资标准来说，有这样的收益已经相当不错了。
　　不过那天他对我说，他打算从此亲自来管理他的投资。我问他为什么，他回答说他希望在他的投资组合中有更多的科技股。显然，他也被迷恋科技股的狂潮所淹没——这股狂潮在当时席卷了整个股票市场。
　　当然，人们自己决定自己的投资没有任何不对，不过，作为一个职业的资本管理人，我想说的是：投资绝非易事。如果你想获得远远高于平均回报率的收益，更是难上加难。任何人都可以凭着运气在短时间内赢得市场，但是，绝大多数人都会发现他们的好运气并不能“好景常在”。要想不冒巨大的风险就能长期获得丰厚的市场回报，这是极其困难的。
　　同许多公司一样，我们拥有专职的员工，他们应用复杂的分析方法来研究世界市场和经济，以便与最新的趋势保持同步，同时在第一时间捕捉到出现的机遇。因此，我们给出的投资方案在绝大多数情况下要优于其他的方案。“其他的方案”不仅仅是指那些一般投资者的方案，也是指那些一般的专业投资者的方案。然而，要做出这样的方案，既需要有渊博的知识、长期而艰苦的工作，还需要丰富的经验。对于一个有着自己全职工作的人来说，要想在干好本职工作的同时，凭借一己之力单枪匹马地把投资做好，几乎是不可能的。
　　现在，这个人就是有全职工作，每天都需要忙自己的事情。尽管他受过良好的教育，而且也很聪明，但他也不可能深入地了解股票，因为他没有时间。他只是在繁忙的业务间隙，打开电视，走马观花地浏览一下亚太财经新闻频道（CNBC）的节目，然后就把这些只言片语当成秘诀，据此人市了——这就是他管理股票的方法。在接下来的几个月里，他卖光了所有与科技无关的股票，并且将他全部的养老储蓄金都买了科技股。他对新购进的股票根本一无所知，仅仅是在电视上见过几次而已。
　　这个人的结果你肯定能够猜到。在不到一年的时间里，他就损失了大约70％的养老储蓄金。
　　对于一个投资者来说，要挽回这样的损失几乎是不可能的。70％的损失意味着什么呢？打个比方，假如一个人的股票本来值10万美金，那么现在仅仅值3万美金了。即使在退休之前他能够让他的股票价值翻上一番，可是跟原来相比，仍然亏了4万美金。
　　这个人的例子并非绝无仅有。在那个时期，我认识很多既聪明又受过良好教育的投资者，他们虽然也了解过去曾经有过的类似的教训——比如“南海泡沫”和19世纪20年代末期的泡沫——但是他们认为：“这次不同于以往”，科技股泡沫并不像过去那样是虚幻的癫狂，而是真实的存在。在他们看来，一个新的典范已经被树立起来，新世界的曙光已经来临。在这个全新的世界里，一个公司的收入、财产以及负债状况都无关紧要，只要它拥有革新的技术，或者能在网上销售产品，那么，它的股票就肯定能让投资者发财。于是，他们就认为只要买的是科技股，准没错。除了担心错过大好机会，他们没有任何顾虑。许多人不惜倾其所有，甚至还借钱来购买股票。
　　但是，绝大多数投资者忘记了，或者根本没有考虑到那些曾经一败涂地的狂热的投机者。其实那些人最初也同他们一样，对一夜暴富满怀信心，踌躇满志。
　　人们往往会抛弃理智和客观的思想，而屈服于原始的本能，去盲目地从众、跟风，这也许是狂热投机者的本性。几百年以前，当一群野牛被美洲土著猎手驱赶着奔向悬崖的时候，任何一头牛都没有抬头看看它们要去哪里。它们只是接受了身边同伴们传递过来的信号——必须要奔跑。从那时开始，它们完全受肾上腺素的驱使，每一头牛的惊慌和兴奋又感染、强化了它们同伴的这种情绪。沉浸在科技股泡沫中的投资者们正像这群失控的野牛一样，对金钱的贪婪和对落后的担心激发了他们，使他们同样处于兴奋与惊恐的本能状态，于是每一个人的眼睛都紧紧地盯着金融媒体，每一个人的手指都在股票交易操作键盘上久久徘徊。
　　当诱人的泡沫终于破灭的时候，带来的是自从经济大萧条以来规模最大的一次财政困难和经济损失。纳斯达克综合指数从5 000点骤然降到了刚过1000点。原来人们寄予厚望的那些科技公司和网络公司或者破产倒闭，或者被迫缩小规模。留下来的只是一大批过度开发的科技工业和更加贫困的消费人群。数万亿美元的财富付诸东流，这些钱是上百万投资者们的血汗钱，他们或者是打算用这些钱来养老，或者是准备用来上大学，或者是寄托着其他各种各样的希望和梦想，可是一切都不复存在了。
　　更糟糕的是，科技股泡沫的破灭让美国经济处于一种极度危险的境地，更为严重的是，我们的文明都处于崩溃瓦解的边缘。
　　幸运的是，美国的领导者们迅速做出反应，把美国人从灾难中解救了出来。联邦储备委员会通过零利率（实质上比零利率还低）的措施迅速稳定了美国的经济；联邦政府也大规模地削减税收。同时，汽车制造商还给消费者提供了零利率（如果扣除通货膨胀因素，利率实际低于零）的汽车贷款。通过这一系列的有力措施，消费者得到了实惠，获得了帮助。
　　低利率也给抵押贷款者提供了免费的午餐。因此，国内融资的勃兴以及经济增长比利率增长更快的信念给消费者带来了双重动力。这样，更多的资金可以用于支配，国民经济迅速得到改善。
　　如果没有这种快速的反应，后果将不堪设想。首先，消费者将没有那么多的可支配资金，消费者的贫困必将导致社会消费能力下降，而社会消费能力下降将最终造成难以预料的严重的经济衰退。
　　引人注目的是，即使是在2001年“9.11”事件之后，美国人仍然对未来充满信心。但是，如果就业机会日渐枯竭，如果国民经济开始衰退，如果消费者忽然发现自己没有能力承担沉重的债务压力，那么这种信心将会被彻底动摇。
　　显然，消费者将经历一场剧烈的心理震荡。恐惧将会代替信心，收入水平将会大大降低，将来的减税也失去了意义（收入少了，税自然没有什么可减的了）。同样，降低利率也是如此，如果一直等到国民经济开始衰退。联邦储备委员会开始降低利率，那么将永远不会出现如此巨额的国内融资。
　　经济的脆弱必将导致消费者不断增加的恐惧，而消费者的恐惧又会反过来使经济更加脆弱。因为整个社会的高额负债，银行将会面临严峻考验。一方面，新的贷款将会大幅减少；另一方面，除了那些实力最为雄厚的大银行，其他的银行无疑将会危机重重、风雨飘摇。这样一来，消费者的恐惧、消费能力的下降、银行的脆弱以及国民经济的衰退等一系列因素将形成可怕的恶性循环，从而导致消费者更大的恐惧、消费能力的进一步下降、更大的银行的破产以及国民经济的崩溃。这种恶性循环一旦形成，再要挽救我们的经济，不能说无力回天，也将会极其困难。
　　幸亏美国的领导者们做出了英明的决策。他们向社会注入了前所未有的流动资金，从而拯救了我们的经济和整个社会。很多科技公司的瓦解也促进了资源的优化配置，股票市场也开始重整旗鼓。满天乌云终于散去，触手可及的恶性循环变成了良性循环。
　　总之，我们很幸运地逃过了一劫，很幸运地在短时间内为我们的经济注入足够的流动资金，同样也很幸运地在短时间内处理好善后事宜。但是，我们今天面临的石油危机却不可能像上次一样轻易地得到解决，因为我们不可能永远像七次那样幸运。关于科技的必然真理
　　面对一场大规模的、丧失理智的投资热潮，作为个人投资者，我们不可能力挽狂澜，更不要说去纠正整个社会投资的失衡——这种失衡能够引起诸如科技股泡沫破灭或者正在兴起的石油危机之类的巨大的经济危机。然而，我们可以学会如何使自己远离这种不理智的狂潮。而且，当能源危机渐露端倪的时候，尽管会不可避免地出现一些混乱，我们也必须要学会保护自己，避免经济的损失，同时，我们还要审时度势、因势利导，谋求更多的财富。
　　由于科技股的崩溃所引发的最重要的思考有两点。第一，为什么那么多专业的或者非专业的聪明人士都没有看清楚这个泡沫的实质？第二，究竟是什么诱使他们不顾一切地采取那样疯狂的行动，以至于给他们造成那么大的损失？
　　对于上述两个问题的回答其实很简单：那是一种疯狂，一种基于错误信念的疯狂。人们想当然地认为科技将继续飞速发展，而且科技将会解决世界上所有的问题，同时，科技也将会在短短数年之内让每一个投资者变成千万富翁。
　　事实上，人们对科技的这些不切实际的期待，哪一个都无法变成现实。我在1999年出版的《挑战市场》一书中曾经指出：与流行的观点恰恰相反，科技进步的速度已经开始放慢。比如，在20世纪早期，每10年科技领域就会出现5个以上的重大突破。然而，从20世纪60年代开始速度就逐渐放缓；20世纪70年代只有3项突破（量子宇宙论，混沌理论和分形学以及抗病毒药物）；20世纪80年代只有一项（DNA复制）；而20世纪80年代至今连一项突破都没有出现。
　　计算机技术的进步也在放慢。最新几代计算机芯片同原来的芯片相比，速度并没有提高太多，而且最受欢迎的几个程序包同5年前相比，也没有太多变化。自从1978年发明抗病毒药之后，一直没有什么重大的医学发明。在近些年里，所谓的高科技并没有帮助我们增加世界的粮食和淡水供应，也没有解决我们对能源的迫切需要。
　　科技进步逐渐减速这一特点与人类进步的一般模式相一致。每当一个文明开始向新的目标努力迈进的时候，最伟大的成果往往在初期获得。其实，这一点并不神秘。因为我们天生就习惯于首先追求那些最大而又最易于到手的成果。这正如我们从一棵树上采摘苹果，我们肯定会先去采摘那些最好的，而且又是最易于到手的苹果。只有在摘完了这些苹果之后，我们才会去关注那些小的、不容易摘到的苹果。因此，无论是农业、科技，还是石油生产，任何一个领域的研究开发工作最终都逃不脱回报递减的定律。
　　电子学和计算机领域发展速度放缓的一个原因是我们正在达到某种物理极限。