最近的通胀形势出现了一定好转，但通胀回落并不稳固，继续控制货币增长对于稳定当前通胀形势的作用是非常重要的。上调存款准备金率可能短期不能对CPI起到明显作用，但是如果不对流入的流动性进行必要限制，无疑会恶化目前的通胀形势。
　　由于之前的强力紧缩，金融机构的超额存款准备金率大幅下降，4月份仅有2％，是2004年以来的最低点。从实体经济的流动性指标(M2-GDP-GDP平减指数)来看，目前实体经济的流动性也偏紧。因此，央行的分次调整有助于减小对银行和经济的冲击。地震灾区金融机构存款准备金率暂不上调，体现了央行对灾区重建的信贷支持，同时也从侧面说明了目前银行的流动性可能并不是十分充分。
　　我们认为，在通胀风险没有解除情况下，央行仍将维持紧缩的货币政策。同时在CPI逐渐回落，但热钱加快流入情况下，央行的紧缩仍将以数量型政策为主，加息可能性较小。