英国私人股本公司3i入股中国连锁餐厅小肥羊的经历，印证了外国私人股本公司在华发展的艰难、竞争的严酷。调查显示，在私人股本交易方面，曾经高居亚太地区之首的中国如今已降为第七位
　　当英国私人股本公司3i主动联系小肥羊时，它发现，自己并不是第一个与这家中国连锁餐厅接洽的潜在投资者。外国公司的兴趣，可以印证小肥羊在过去７年里，从一家内蒙古小企业变身为一家国际连锁机构的非凡转型。当3i前来接洽之际，装饰着微笑小绵羊标识的餐厅已经达到了700家左右。

请出“汉堡王”

　　为了在3i董事张明明所说的“相当严酷的竞争”中胜出，3i向小肥羊表明了自己在这个领域的关系是多么广泛有力。在其尽职调查评估开始时，3i曾让原汉堡王总裁尼什·坎基瓦拉与小肥羊董事长兼所有者张钢会面。张明明表示：“我认为，让中国企业亲眼见见有这种专业经验的人士，对我们很有帮助。”3i在物色知名候选人方面如此想方设法表明，外国公司在中国谈判时，必须要深入挖掘。企业所有者通常无意放弃控制权，常常也不急需现金。3i最终在小肥羊投资了 2500万美元，获得了少数股权和11人董事会中的两个席位，股权数目未予披露。
　　随着私人股本管理公司面临全球范围的信贷危机，在投资方面也出现了挑战。在中国，监管收紧以及来自于银行和国内公司更为严酷的竞争等因素交织在一起，加大了外国公司的投资难度。

筹资容易投资难

　　几项调查显示，在对华投资方面，筹资与交易之间的差距正慢慢拉大。今年上半年，私人股本公司筹集了53亿美元，用于在华投资。据汤姆森金融的资料显示，在私人股本交易方面，中国已经降为亚太地区的第七位，交易额为7.52亿美元，相比之下，去年同期的交易额为46亿美元，高居地区首位。
　　普华永道一项调查显示，今年上半年，涉及外资收购方的中国收购案减少了35%。只进行了12桩私人股本交易，且在规模上也较为有限。此外，筹资与资金配置之间的不匹配可能会引发问题。
　　随着全球银行都试图在中国进行更多的重大投资，竞争日益激烈。花旗集团金融企业集团亚太主管克里斯·拉斯科夫斯基表示：“尽管中国没有出现过其他国家发生过的大规模收购交易，人们仍然认为，对金融发起人来说，它还是这个地区的主要市场。”与此同时，中国国内公司的羽翼正日渐丰满。电脑制造商联想旗下的投资部门联想弘毅去年抢购了数家公司。鼎晖投资与高盛共同收购了中国最大的食品加工企业双汇集团。

私人股本在华“必须本地化”

　　3i亚太董事总经理杰米·佩顿表示：“鼎晖的记录在全球绝无仅有。它传递了这样一个信息：如今，在中国，你必须本地化、必须驻扎在这里。”
　　9月11日，中国政府批准国内经纪公司中国国际金融公司和中信证券成立私人股本基金。这两家证券公司将率先成立自有收购基金。私人股本公司正在招募更多的当地员工，这种进展应该也有助于为中国在海外投资做准备。位于洛杉矶的橡树资本管理公司负责亚洲私人股本的威廉·凯林斯认为，联想收购IBM为“日后将成为收购者的中国公司”画出了一幅蓝图。
　　私人股本的一个重大机遇是帮助中国企业在海外获得成功。他指出：“中国公司在产品制造方面或许已达到了世界级水平，但是，说到收购和管理一家美国公司，几乎每家中国公司都会发现，这是一个非常令人生畏的任务……这就是我们作为联合投资者，可以帮上大忙的地方。”
　　或许，最重要的咨询顾问工作是由美国收购集团百仕通（原译黑石）提供的。一位香港银行家表示：“就在几个月以前，还没有人能够预见到，在这么一桩交易中，中方会用百仕通，而不用投资银行。”
　　私人股本的真正贡献，也许是在中国公司中起到控制的作用。张明明表示，当3i与小绵羊接触时，其他有意进行收购的公司告诉它要以“一种真正具有侵略性的扩张战略”稳步推进，每年开设多达20家国外分店。3i给出的建议则是，“在国际业务上花费任何时间，都是在转移改善小肥羊核心业务的注意力。”小肥羊已经节制了在海外的攻势，限制在6个市场中的17家饭店。这种放低雄心壮志的做法，与私人股本公司在中国不得不采取的做法相似。