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| 2007-06-06 作者：金岩石 来源:证券时报 |
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活生生的现实演绎了股市真正的“二八定律”：基本面决定股价的20%，情绪面决定股价的80%。所以，无论是投资者还是监管者，都必须尊重股市的无形之神：市场信心。一个本来应为确认牛市基调的印花税率上调，何以演化为疯狂抛售？因为它动摇了市场信心，挑战了市场情绪。市场信心一朝动摇，股市何时企稳回升，就变成如何让市场重拾信心的问题了。
中国股市的高估或泡沫是有目共睹的，沪指4300点是高估，2500点也是高估，为何一路高歌猛进？因为市场对未来充满信心。市场信心形成的客观基础在于党和国家推动的一系列改革，目的在于建立一个健康规范的多层次资本市场。农村不能没有粮食，工业不能没有能源，大国不能没有金融！于是，国家的金融和农业的粮食、工业的能源相提并论，展现出一个大国崛起的宏图大略。
投资人相信，国民经济高速成长内在的证券化需求，不仅能够让股市中的隐形资产“弃暗投明”，而且还会通过优质资产的注入使上市公司“脱胎换骨”，市场的非理性预期在不断被证实的基础上循环放大，构成了牛市奔腾的情绪驱动，带来了典型的“非理性繁荣”。今年首季，上市公司的盈利陡然上升了78.4%，沪东重机在资产注入后直奔百元，一些公司注资停牌之后改头换面，以崭新的面貌拥抱久违的惊喜。所有这些，都注入了基本面的预期改善，使股价提前兑现了未来的新增和注入价值。
文武之道，一张一弛；为商之道，虚虚实实。资本市场营造的是一个虚拟经济的空间，她让预期张开想象的翅膀，演绎出一个又一个美梦成真的商业传奇。对于市场情绪面的价值评估，永远是仁者见仁，智者见智。特别是在中国股市的内外，由于历史的，文化的和制度的原因，存在着许多难以量化的资产。证券化资产的弃暗投明和脱胎换骨，都是我们在账面上难以确认的价值驱动。所以，对中国股市的观察和分析，一定要看到“账外有账，表外有表，场外有场”，绝不能简单套用西方成熟股市的分析方法和计算公式得出估值高低的结论，而只能由此得出估值的高低，进而研究在估值高低背后的隐形价值和动态趋势。换句话说，经济学的定量分析仅仅能发现问题的存在，而进一步研究问题背后的价值驱动和动态趋势，才能发现在中国股民的非理性预期背后的合理性。
在非理性预期所驱动的市场之中，市场信心自然成为最重要的价值中枢。正所谓：人在，信心在；信心在，则市场在。印花税事件虽然发生不到一周，却已经成为历史，市场信心的动摇是人们必须面对的现实。如何让市场重拾信心，决定了大牛市的命运，也决定着大国崛起的梦想。
股市狂跌后止跌企稳，但由于信心动摇，任何反弹都可能是弱势反弹。因为向下看依然深不可测，向上看却有4000－4300点的“政策峰顶（封顶）”。散户会在3600点入市投机性炒作，机构却会在4000点逢高减仓。400点区间的高抛低吸断难长久，如果没有真实的优质资产注入，市场信心难以在短期内恢复，这将迟早引发新一轮抛售，形成趋势性的逆转。那时，股指将会一泻千里，直落三千。但同时我们还应看到，近期股价的巨幅下挫为上市公司创造了资产注入的天赐良机，低价增发可以使同量的新增资产注入在上市公司占有较高的股权份额，从而提高上市公司的优质资产含量，迅速形成基本面的改善。
此时此刻，何去何从，加速优质资产的注入决定牛市的前途。在这微妙的转折时刻，不要再纠缠已经发生的决策，要争取在股市发生趋势性逆转的可能性浮出水面之前，积极行动，化虚为实，完成中国股市所承担的历史使命。 |
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