昨日是2010年商业银行第二次存款准备金率正式上调之日，同日央行发行了900亿元的3个月期央票，并进行了300亿元91天正回购操作，这也是央行在暂停三期之后重启正回购操作。通过昨日的公开市场操作，央行结束了此前连续5周资金净投放的格局，实现资金净回笼。

　　天量信贷仍是主因

　　数据显示，本周公开市场到期央行票据460亿元，到期正回购300亿元，总计到期资金760亿元，对冲之后，本周央行共计回笼资金610亿元。而且，本次3个月期央票的发行规模也较此前大幅增加至900亿元。不难看出，春节之后央行收紧流动性的力度开始明显加强。
　　“为了满足春节期间的市场需求，节前央行投放了不少流动性，节后央行进行公开市场操作以此对冲多余流动性，这是很正常的举动。”复旦大学世界经济研究所所长华民表示。
　　同时，尽管1月份的CPI数据明显低于市场预期，但是由大规模新增贷款导致的市场流动性过剩而引发通胀可能性的威胁仍旧不容小觑。中国人民银行研究局局长张建华日前在一次论坛上警示称，去年无论是信贷增量还是货币供应量都是偏高的，比历史最高点还高出很多，这么高的货币量长期持续下去是要出问题的。
　　而今年7.5万亿元上限的新增信贷同样是“天量”，收缩流动性已是必然趋势。不少专家及金融研究机构都认为，资金净回笼将成为今年公开市场的主线。中国人民银行日前发布的最新一期货币政策执行报告更是首次明确指出，将合理引导货币条件逐步从反危机状态回归常态水平。
　　此外，有分析人士指出，自去年底以来，美国等经济体初露复苏苗头，带动我国出口形势持续好转，随着外资流入和外汇占款向高位攀升，助推外部流动性增量增加，这也成央行加大收紧流动性力度的一大因素。
　　不过，华民则认为：“今年的出口形势并不是很好，贸易顺差更是无法与去年相比，所以，来自对冲外汇占款的压力其实并不大。”

　　公开市场操作将更频繁

　　当地时间2月24日，巴西央行宣布，将银行定期存款准备金率由１３％上调至１５％，其央行行长梅瑞勒斯表示，为使该措施所带来的过剩流动性影响中性化，调整是必需的。而此前，美联储也宣布将银行贴现率上调０．２５个百分点，而且其大部分紧急贷款计划和其与海外央行的美元互换安排也都在2月1日开始终止。因此，经济学家普遍认为，美联储量化宽松政策已经开始退出，正从应对金融危机的非常态宽松政策转变为常态的适度宽松政策。
　　显然，尽管仍无法确定全球各央行的具体退出时间表，但是“退出”迹象正逐步隐现于各国央行的日程之上。华民指出：“在全球经济刚刚复苏的当前，各国经济体承受不起利率上涨所带来的‘刺激’，目前仍不是央行动用价格工具的时刻。”
　　“然而，全球市场流动性过剩的现象却是愈来愈明显，而且危机后投资渠道有所减少，因此过多的流动性势必容易导致资产泡沫的形成。因此，以量化工具来控制流动性是必然的选择与趋势，也将会被频繁使用。”华民继而表示，“在数量型的货币工具中，公开市场操作是比较具有灵活性的，对实体经济影响较小，安全性较高。”