中国“母基金”时代将来临 温州民资待收编
    2010-01-19    作者:朱国栋    来源:上海证券报

    在日前由中国风险投资研究院承办的“2010国际LP&GP合作浦东高峰会”上,中国风险投资研究院院长、上海交通大学教授、博士生导师陈工孟公开宣称,中国FOF(母基金)时代将来临,这引起了与会者的强烈反响与关注。会后,陈工孟就母基金这个话题,接受了本报记者的专访。

  “母基金”产业时机已成熟

  众所周知,由于资本市场回暖、中国经济增长迅速加上创业板的推出,最近几年人民币基金在中国发展势头良好,大有赶超美元基金之势。但尽管如此,除了社保基金等极少数资金外,中国并没有真正意义上的母基金。
  “在欧美国家,VC、PE基金多数来自社保基金、大学基金、养老基金等专业母基金,真正来自企业家甚至个人的资金比例并不大,但中国目前的人民币基金大部分来自政府主办的国有企业、民营企业、民间个人资本和政府引导基金,社保等正规的LP(投资人)很少。”陈工孟表示。
  在风险投资领域,对于LP约定俗成的选择偏好顺序是:社保、养老等大基金、大学等非盈利性机构基金,然后才是企业和个人。而企业与个人的资金之所以排在末位,按照风险投资家、东方富海董事长陈玮的说法是:个人与企业的资金变化太多、变数太大,LP与GP之间的信任问题很难解决。
  但陈工孟认为,国内缺乏人民币母基金的时代可能很快就要结束,“我认为中国发展专业母基金产业时机已经来临。”陈工孟信心满满地表示。他罗列了三大因素支撑其预测。
  首先,中国经济经过30年高速发展,中国社会已集聚了大量的民间资本,而这些民间资本可选择的出路并不多。“这些民间资本目前还是单打独斗。据不完全统计,目前仅在温州就有6000多亿民间资本在流动。一谈起温州人,大家就会想到炒楼、炒煤、炒股。但是,随着市场的成熟与规范,以及部分行业政府深度介入,形成了实质性的国进民退格局,温州民间资本在去年可谓是损失惨重,在山西炒煤的温州资本据不完全统计超过500多亿,山西对煤炭行业进行产业整合后,给温州人造成了100亿到200亿损失。正是因为这些原因,民间投资者总有一天会明白,与其把钱拿在手里炒楼炒股票,还不如委托给专业机构进行规范化投资。”陈工孟表示。
  陈工孟认为,民间资本被母基金“收编”,中国金融监管当局也是乐见其成,“民间资本无序流动,对整个市场也不是好事,2009年以来楼价的过快增长就是例证。如何把这些民间资本通过FOF(母基金)专业运作形式,能够有序、专业化、国际化地引到风险投资领域,使这些民间资本有一个比较安全稳定的回报,这是摆在政府部门和我们从业者面前的课题。”
  陈工孟认为,这些资金通过专业化的运作之后,能够分享未来中国20年经济发展的“大蛋糕”。
  其次,中国母基金产业另一有利因素是管理团队日益专业化,“经过过去10多年的发展,中国已形成了比较专业的VC、PE投资管理团队。据不完全统计,现在中国已经超过1000多家的投资机构,但是真正比较专业运作的差不多200家,已经形成了专业的队伍。”陈工孟认为,人的因素在风险投资领域十分关键。
  第三,中国经济高速增长与新科技革命带来的新投资机会也是母基金产业的关键所在,“据我们预测,中国经济未来20年还继续高速发展,加上新能源、物联网等新科技革命的出现,为我们PE、VC机构提供了大量有创新能力的中小企业,我们未来20年不愁没有项目投。”陈工孟表示。

  中国母基金需要中国特色

  陈工孟坦承,尽管中国民间资本很充裕,但对GP(基金管理人)来说,民间资本质量不高,“所谓的质量不高就是拥有财富的小LP(投资人),他们对VC、PE行业不了解、不理解,尤其是对母基金PE、VC的运作模式不太懂。所以他们对把钱真正要交给专业的机构还有疑惑,不放心,希望直接介入管理。”
  “还有一个问题,他们追求短期的回报,这样的心态是比较严重的,就是不希望投资周期过长。因为我们PE/VC这个领域,一般来讲投资期限7+2年,母基金需要10+2,或者10+1,对他们来讲太长。这也可以理解,经过过去20年、30年辛辛苦苦的努力,手里边有一个亿、两个亿资金,如果这个钱全部交给人打理不放心。中国很多民营企业家,改革开放初期20几岁创业,现在50多岁了,花了30年的时间积累了几个亿,万一亏掉再起来的机会就没有了。”陈工孟认为,这种不放心的心态在中国民营企业家中十分普遍。
  陈工孟认为,企业家上述心态可以理解,所以我们不能照搬美国的方法。“这就需要我们的投资机构提高水准,目前真正能够脚踏实地为企业提供增值服务的VC、PE机构很少,对中国产业未来方向的判断能力也不够。甚至有的投资机构以VC、PE的名义非法集资。”
  此外,中国的母基金产业还需要创新,“国外的FOF管理期一般为10+1年,但这么长的时间在中国不大现实,我们认为8+1年比较合适。而母基金委托给风投机构的期限是5+2或6+1年。此外,在挑选投资哪个基金时,我们的LP在投资委员会中应有一定比例的投票权。类似的中国特色的制度设计应有不少。”陈工孟表示。
  陈工孟表示,以母基金形式出现的“中院1号基金”正在酝酿中,将于2011年正式募集完毕,预计第一期基金规模为100亿元。

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Copyright © 2000 - 2006 XINHUANET.com闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾归柟闂寸绾惧綊鏌熼梻瀵割槮缁惧墽鎳撻—鍐偓锝庝簻椤掋垺銇勯幇顖毿撻柟渚垮妼椤粓宕卞Δ鈧獮濠勭磽閸屾艾鈧懓顫濋妸鈺佺疅缂佸顑欓崥瀣煕椤愵偅绶氱紓鍐╂礋濮婅櫣鎷犻弻銉偓妤呮煕濡崵鐭掔€规洘鍨块獮妯肩磼濡厧骞堥梻浣告惈濞层垽宕濈仦鍓ь洸闁绘劗鍎ら悡銉︾箾閹寸偟鎳呮繛鎻掔摠閹便劍绻濋崨顕呬哗濠电偞鍨归弫璇茬暦椤忓懏濯撮柛娑橈攻濮e矂姊绘担鍛婅础闁告鍥舵晪妞ゆ挴鍋撻崑鎴︽煥閻曞倹瀚� Rights Reserved. 闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾归柟闂寸绾惧綊鏌熼梻瀵割槮缁惧墽鎳撻—鍐偓锝庝簻椤掋垺銇勯幇顖毿撻柟渚垮妼椤粓宕卞Δ鈧獮濠勭磽閸屾艾鈧懓顫濋妸鈺佺疅缂佸顑欓崥瀣煕椤愵偅绶氱紓鍐╂礋濮婅櫣鎷犻弻銉偓妤呮煕濡崵鐭掔€规洘鍨块獮妯肩磼濡厧骞堥梻浣告惈濞层垽宕濈仦鍓ь洸闁绘劗鍎ら悡銉︾箾閹寸偟鎳呮繛鎻掔摠閹便劍绻濋崘鈹夸虎闂佽鍠氶崗妯侯嚕閼稿灚鍎熼柟鐐綑閻﹁京绱撻崒姘偓椋庢閿熺姴闂い鏇楀亾鐎规洖缍婂畷濂稿即閻愮數鏆梻浣芥硶閸犳挻鎱ㄩ幘顔肩闁规儼濮ら悡蹇涚叓閸ャ儱鍔ょ痪鎯ф健閺屾稑螣閸忓吋姣堝┑顔硷龚濞咃絿妲愰幒鎳崇喖鎼归柅娑欘敇闂備浇妫勯崯瀛樼閸洖绠栨俊顖濇硶閻も偓闁硅偐琛ラ埀顒€纾妶顕€姊绘担鍛婃儓闁活厼顦卞Σ鎰板即閵忕姷鍔﹀銈嗗笒閿曪妇绮旈棃娴㈢懓饪伴崟顓犵厜濡炪們鍨哄Λ鍐€侀弴銏犖ч柛銉㈡櫔缁辨煡姊洪崫鍕垫Ц闁绘瀚板畷婵嗩吋閸ワ妇鍓ㄥ銈嗘尵閸犲棙绂嶅⿰鍫熺厵闁告挆鍐х紦闂佺ǹ顑冮崹濠氬焵椤掑喚娼愭繛鍙夌墪閻g兘顢楅崟鍓佺◤濠电姴锕ら悧鍡涚嵁閵忊剝鍙忔俊銈傚亾婵☆偅鐟╄棢闁割偁鍎查埛鎺懨归敐鍥╂憘闁搞倖鐟﹂幈銊ヮ潨閸垻鏆ら梺鎸庣箘閸嬬偛顕ラ崟顒傜闁圭儤鎸婚妵婵嬫煕閳哄绡€鐎规洘锕㈤崺鈩冩媴閸濄儱鎼告繝鐢靛Х閺佸憡绻涢埀顒佺箾娴e啿鍚樺☉銏╂晣闁靛繒濮撮幆鐐烘⒑閸濆嫭鍌ㄩ柛銊︽そ閹€斥槈濮楀棛鍞甸柣鐘烘〃鐠€锕傚磿韫囨稒鐓熼柟鐑樻煥娴滃墽绱掔紒妯笺€掑ù婊勬倐瀵粙濡搁敂鎯х秲闂佽瀛╅鏍窗閺嶎厽鍋夐柣鎾虫捣閺嗭箓鏌i幘鍐茬槰婵炲皷鏅滈妵鍕箻鐠虹儤鐎惧銈嗘尭濞尖€愁潖缂佹ḿ鐟归柍褜鍓欏玻鑳槾闁瑰箍鍨藉畷濂稿Ψ閵壯嶇串闂備礁鎼粙渚€宕㈡總鍛婂亗闁哄洢鍨洪悡娆撳级閸儳鐣烘俊缁㈠櫍閺岋綁骞樼€靛憡鍣紓浣介哺鐢偤鍩€椤掑﹦绉甸柛瀣椤㈡艾饪伴崼鐔哄幍闂佽皫鍐╂喐缂佸鍣i弻锛勪沪閻e睗褎銇勯姀锛勨槈闁宠棄顦埢搴ㄥ箣椤撶啘銈夋⒒閸屾瑧鍔嶉柣顏勭秺瀹曟洟鎮滃Ο纰辨锤濡炪倕绻愮€氱兘宕甸弴銏$厱闁规崘灏欓崝宥団偓瑙勬礀椤︾敻寮婚弴鐔虹瘈闁告劑鍔岄ˉ鍫ユ⒑閸涘﹣绶卞ù婊勭矋缁傚秹鎮欓鍌滎啎闂佸壊鍋呯换鍕閵忋倖鐓涢悗锝冨妼閳ь剚顨堝Σ鎰板箳濡ゅ﹥鏅梺鍛婁緱閸樼偓绂掗鐐粹拺闁荤喐澹嗛悾顓㈡煕閵娿儳绉洪柛鈺冨仱楠炲鎮╅顫闂佹寧绻傜花鑲╄姳娴犲鐓曞┑鐘插娴犻亶鏌熼鐓庢Щ妤楊亙鍗冲畷姗€顢旈崱鈺佹櫔闂傚倷绶氬ḿ褍螞閺冨倹顐芥慨姗嗗墰閺嗭箓鏌曟繛褉鍋撻柛瀣尭閳藉鈻庣€n剛绐楅梻浣告啞宀e潡寮拠宸綎闁惧繐婀遍惌娆撴偣閹帒濡挎い鏃€鍨垮铏圭矙濞嗘儳鍓遍梺鍛婃⒐閻熴儵顢氶敐澶婄鐎瑰壊鍠楀娲⒑闁偛鑻晶瀵糕偓娈垮枦椤曆囧煡婢舵劕顫呴柣妯诲墯濡喐绻濋悽闈涗粶婵☆偅鐩畷鎴﹀箻鐠囪尙鍘洪梺鍓插亖閸庢煡宕愰悽鍛婂仭婵炲棗绻愰顏嗙磼閳ь剟宕橀鐣屽幈闂侀潧枪閸庢煡宕戦妷鈺傜厽婵炴垵宕弸娑欍亜椤愶絿鐭掗柛鈹惧亾濡炪倖甯掔€氼喖鐣垫笟鈧弻娑㈠Ψ閿濆懎顬夋繝娈垮灡閹告娊寮婚敐澶嬪亜闁告稑锕﹂崙锟犳⒑閸涘ń缂氶柛瀣ㄥ€曢~蹇旂節濮橆剛锛滃┑鐐叉閸╁牆危椤斿墽纾介柛灞炬皑瀛濋梺鎸庢处娴滎亝淇婇幘顔肩<闁绘劕鐡ㄥ▍鍡涙⒑閸涘﹥瀵欓柛娑卞灠婵憡绻濋悽闈涗沪闁圭ǹ顭峰畷娲礃椤旇偐锛涢梺瑙勫劤閻忓牓宕戦幘鏂ユ灁闁割煈鍠楅悵顕€姊虹粙娆惧剰闁挎洏鍊濋幃楣冩倻缁涘鏅濋梺鎸庢磵閸嬫捇宕鐐村仭婵犲﹤鍟扮粻濠氭煛娴e摜孝闁宠鍨垮畷鍫曞煛閸愭儳鏅梻浣告惈椤︻垶鎮ч崱妯绘珷闁伙絽鐬奸惌娆撴煠婵劕鈧牠宕伴幇鐗堢厸濠㈣泛锕︽禒銏ゆ煛閸℃瑥浠х紒杈ㄥ浮瀹曟帒顫濆В娆欑秮閺屾洟宕奸鍌溞滈悗瑙勬礃閿曘垽宕洪悙鐑樺€锋い鎺嗗亾妞ゅ繐缍婂濠氬磼濞嗘埈妲梺纭咁嚋缁辨洜鍒掑▎鎾崇闁挎棁濮ゅ▍鍥⒑闂堟冻绱¢柍褜鍓熷畷鎴﹀箻鐠囨彃鐎銈嗗姂閸婃牠宕虫导瀛樷拺闁告繂瀚﹢鎵磼鐎n偄鐏撮柛鈹垮劜瀵板嫰骞囬鍌ゆ敤闂備胶绮崝妤呫€傛禒瀣;闁瑰墽绮幆鐐烘偡濞嗗繐顏╅柡瀣灴濡懘顢曢姀鈥愁槱濠电偛寮堕敃銏ゆ晲閻愬搫鍗抽柕蹇ョ磿閸樼敻姊虹涵鍜佹綈闁告棑绠撳畷闈涒枎閹寸姵锛忛梺璇″瀻閸愨晛鈧垳绱撴担铏瑰笡闁烩晩鍨伴悾鐑藉础閻愬秶鍠栭幖褰掓焻濞戞瑦鈻曞┑鐘垫暩婵兘銆傞鐐潟闁哄洢鍨归悿鐐亜閹扳晛鈧牠锝為弴銏$厵闁诡垎灞芥闂佽崵鍠庣紞濠囧蓟濞戙垹唯闁瑰瓨绻傞顐⒚瑰⿰搴濋偗婵﹦绮幏鍛存惞閻熸壆顐兼俊鐐€戦崝灞轿涘┑瀣祦闁硅揪绠戦悙濠冦亜閹烘垵鈧摜绮婇敂鐣岀瘈闁汇垽娼у瓭闂佺ǹ锕﹂弫璇差嚕閸涘﹥鍎熼柕濠忓閸樼敻姊虹拠鈥崇€婚柛婊冨暟缁€濠冧繆閻愵亜鈧牠骞愮拠宸富闁芥ê顦藉ḿ鏍ㄧ箾瀹割喕绨荤紒鐘卞嵆楠炴牗娼忛崜褎鍋ч梺浼欑秮濞佳囧煘閹达附鍊烽柤纰卞墯閸曢箖姊洪崨濠冣拹闁搞劎鏁婚、姘舵晲婢跺﹪鍞堕梺鍝勬川閸嬬喖顢欓幇顓犵閺夊牆澧介崚浼存煕濡崵鐭掓鐐茬箰鐓ゆい蹇撴噽閸樹粙姊虹紒妯忣亪宕㈤弽顓熷殝妞ゅ繐鐗婇悡鏇㈡煛閸屾繂鍔甸悗姘嵆閺屽秶鎷犻懠顑勵殽閻愬弶鍠橀柟顔ㄥ洤閱囬柕蹇曞Т缁犮儵姊婚崒娆戭槮闁硅绻濆畷褰掝敍閻愯尙锛欓梺鍝勭▉閸嬧偓闁稿鎸搁~婵嬫倷椤掆偓椤忥拷
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