由于IPO的闸门久闭不开，内地券商投行部今年以来门可罗雀。但作为刚成立不久的合资券商，瑞信方正却已经手握十几单项目。在不景气的市场氛围下，合资券商将如何与本土券商展开竞争？数年来围绕在合资券商身上的“先热后冷”魔咒又能否解除？

颗粒无收VS开门丰收

　　在IPO暂停的日子里，内资券商投行部的日子并不好过。落差最大的就数以前是“项目送上门”，现在是“到处找项目”，但还不一定找得到。成立还不到两个月的瑞信方正却在这样的环境下，花了不到一个月的时间成功承销了3个项目，手中还握有包括债券承销、IPO以及并购等10余单项目。对此，瑞信方正董事长雷杰信心十足地表示，“瑞信能够在3年之内进入到股票承销和债券承销的全国前六名水平，３年总体实现10亿元左右的收入。”
　　然而，与之相对的是，去年很多内资券商投行业绩大幅缩水，不少券商像新时代证券甚至颗粒无收，华鑫证券投行部也只凭借最后一个月分销的债券获得了近10万元收入，让业绩报告不至于“开天窗”。
　　“现在不比牛市时期，项目都要靠主动去找，不是空口等吃食。”去年成立的一家合资券商内部人士向记者坦言，当得知瑞信方正的业绩时很惊讶。“合资券商不同于内资券商，在拥有同样实力雄厚的外资方情况下，要拉开差距很难，竞争起来也会更加激烈。”该人士同时指出，合资券商主要靠的就是投行业务，不像内资券商还有经纪业务可以坐享佣金大餐。或许就是这种命悬一线的竞争意识让合资券商比一些内资券商更拼命地去争取业务。
　　西南财经大学中国金融研究中心教授潘席龙认为，“这对内资券商也是一种鞭策，合资券商在代客理财和风险投资等内资券商传统的弱势项目上有着相当不错的竞争优势，这在未来势必会给内资券商带来冲击。”

“先热后冷”魔咒难除？

　　从瑞信方正刚开业红红火火的表现来看，合资券商在境内的前景似乎春光无限。但让人不可忽略的是，从为数不多的几家合资券商经营情况来看，很多都摆脱不了“先热后冷”的尴尬境况，而其中，合资双方难以磨合是最关键原因。
　　比如华欧国际、长江巴黎百富勤和海际大和，这些“混血券商”的外方股东都没有取得控制权，外方持股均为1/3。这使得这3家合资券商在日后的经营中因为双方管理权多次发生矛盾，外方不愿贡献自身掌握的先进经验和技术，使得这段“跨国联姻”没有结出满意果实。其中，长江巴黎百富勤更是已宣布停业关门。
　　另外，命悬一线的生存方式也让合资券商压力重重。在IPO市场不景气的去年，高盛高华和海际大和全年投行业务颗粒无收，进驻中国的步伐在“熊威”下变得沉重。
　　即使已经取得证券投资咨询业务及中国长三角地区A股经纪业务资格的华欧证券，处境也很是尴尬。华欧国际在经纪业务获批8个月之后，迟迟没有接管到营业部。一位内部人士透露，“目前市场低迷，券商大部分都需要依赖经纪业务，财富证券当然不愿意早早将两家营业部转让出去，即便是按市场价转让，此时也难免有低估之嫌。”

合资是趋势选项

　　尽管合资券商在内地的脚步迈得并不轻松，但专家认为，随着中国金融业的不断开放，合资券商是未来中小券商生存的主要趋势。
　　“目前内资券商的资本规模也就在十几到几十亿元之间，而那些即使经历过金融危机冲击的国际投行资产额也有几百亿，境内一些小券商与之相比仍是‘小舟与航母’。”中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军指出，既然无法与之抗衡，不如与之合作，取其精华还能提升自身的业务水平与层次，在日益升级的券商业竞争中占得一席地位。
　　国信证券一位不愿透露姓名的管理层人士也告诉记者，“与外资合作未来是中小券商生存发展的趋势，这也是一种业务创新，也是共赢的体现。”