中国太保H股“整装待发”
发行价或超30元
    2009-07-20    张颖    来源:国际金融报

  中国太平洋保险集团(以下简称“中国太保”)近日宣布重启H股上市计划,融资额约235亿元。作为境外战略投资者,凯雷若在太保H股上市首日套现,其投资总收益约达263.2亿元,投资收益率将达到4.62倍。
  7月17日,中国太保发布公告称,第五届董事会2009年第一次临时会议已经审议通过了《关于中国太平洋保险(集团)股份有限公司发行H股股票并上市的议案》(以下简称《议案》)。
  根据《议案》,本次发行股票的数量不超过10亿股,其中包括授予主承销商不超过本次发行股份总数15%的超额配售权而发行的股份。发行价格将不低于本次董事会决议公告日前公司A股20个交易日的交易均价。

  发行价有望超30元

  根据东方证券的数据统计,中国太保在董事会决议公告日前A股20个交易日的交易均价为23.51元/股,以此推算,其在H股市场融资额约235亿元。此前,中国太保投资者关系小组张艳艳表示,公司H股发行价将不低于23-24元的区间。
  中国太保在2007年A股上市时,曾计划以不低于A股发行价30元的价格发行9亿H股,即募集不少于270亿元。虽然由于2008年A股市场的一路下跌该计划最终落空,但中国太保登陆香港联交所的想法一直存在,随着资本市场的转暖,发行H股终于被提上日程。
  对此,市场分析师认为,虽然再次启动H股的发行价下限下降了21%,但目前的A股市场指数和恒生指数相对当时均下降了36%左右,因而此次发行价已经跑赢了市场指数。
  招商证券保险业分析师罗毅则认为,中国太保H股发行价下限是23.5元,并未确定上限,因而最终的定价还存在较大的不确定性,而最终H股发行价高于30元的可能性较大,因为短期A股股价存在上涨动力。
  当然,中国太保最终重启H股计划还有待股东大会“点头”。记者了解到,8月31日,中国太保将在上海召开2009年第二次临时股东大会,就其发行H股股票并上市的各项议案进行投票表决。

  融资用于补充资本金

  根据董事会通过的《议案》,本次H股发行所得的募集资金在扣除发行费用后,将用于充实公司资本金。对此,张艳艳的解释是,发行H股,一是为了补充资本金,二是为打造国际发展平台铺路。
  资料显示,2008年末,太保寿险偿付能力充足率234%,太保财险偿付能力充足率188%,预计完成发行后,中国太保实际资本将增加至600亿元左右,可通过向寿、财险注资提升其偿付能力充足率到更高的水平,以支持保险业务的顺利开展。
  另据《议案》称,此次中国太保H股发行地区覆盖中国香港、美国和日本。业内人士认为,此举符合中国太保打造国际发展平台的战略,并将帮助其搭建国际化的资本框架。此前,中国平安只在香港发行,中国人寿只在香港和美国发行。

  凯雷或“套现出逃”

  “如果中国太保选择在中国内地以外的市场上市,那么凯雷的惟一选择就是套现出逃。”大部分证券分析师在得知中国太保重启H股计划后给出了同样的回答。
  事实上,随着中国太保H股发行计划的重启,其外资股东凯雷有望迎来获利出逃的机会。根据此前约定,凯雷要在A股套现,必须在禁售期3年之后,但在H股就没有限制。
  目前,凯雷投资拥有中国太保13.333亿股(占总股本19.90%),成本价为每股5元上下,如果H股发行成功,按H股发行价23.51元计算,凯雷在上市当天抛售套现,仅在股权的差价上,凯雷就可能获得约256亿元的投资收益。如果再加上2007年、2008年太保约7.2亿元的分红,那么凯雷在太保上的投资总收益约达263.2亿元,合计其投资收益率达到了惊人的4.62倍。
  对此,东方证券保险业资深分析师王小罡表示,与去年的H股上市计划遇阻相比,这一次中国太保重返H股应该没有什么太大的障碍,因此凯雷距离套现为时不远。
  东北证券保险业研究中心分析师则提出不同意见。在他看来,凯雷目前的持股比例并不高,合计不到20%。再加上目前股市大环境向好,凯雷应该还会观望一段时间,不会立刻套现离场。

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