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| 2010-08-26 作者:陈东海 来源:证券时报 |
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有关美国的主权债务资信评级的问题一直是口水战的焦点。这里面曾经涉及二个问题，一个是美国是否也可能面临主权债务压力和危机的问题；一个是美国的三大国际著名评级机构为什么频频下调其他国家的债信评级，而却给欠了一屁股债的美国维持最高的评级。后一个问题属于“阴谋论”，一口咬定三大评级机构与美国政府勾结在一起耍“阴谋”，抬高自己踩压别人。
美国国债历史上从来没有出现过违约现象，而这一二百年来世界各地出现的国债违约的事件不少，既有债务危机爆发后实在还不起债而干脆不还的，也有新政权成立后不承认前政权所欠债务的。因此三大评级机构给予美国最高的评级也有历史的合理性。从现实来说，美国拥有世界上最强大的经济实力和体制、科技创新能力、最现代化的金融体系和成为全球移民的中心等等，加上美元拥有第一国际储备货币的地位，因此美国保持全球最高的评级也有现实的合理性。所以美国的评级保持最高不是“阴谋”的产物，而是世界的选择，全球大量的个人和机构投资者，甚至是其他经济体的官方机构大量地购买和持有美元，就是认同美国国债信用等级的证明。
但是，美国国债等级也自然必然地要符合全球普世的经济规律的制约，如果美国国债长期、大量、甚至是无限制地膨胀下去，美国也会面临着偿还债务的能力欠缺的问题，也就是说美国未来也可能爆发主权债务危机。
早在2010年5月25日，穆迪发布报告维持对美国的3A评级，但是同时表示如果美国的负债比例和利息支出继续攀升，美国政府不采取措施削减财政赤字，美国的主权评级可能面临下调的压力。又据报道，穆迪于2010年8月17日发布的报告称，美国、英国、德国和法国的AAA主权信用评级前景稳定，“潜在的利率冲击是AAA评级国家债务承担能力面临的最大威胁”，而美国尤其容易受到影响。所以说，美国国债和主权信用的潜在风险是不可忽视的。
从数据来看，美国的债务风险也如“达摩克利斯之剑”悬在全世界投资者和美债持有者头上。2009年美国联邦赤字达1.4万亿美元，2010年财政预算1.5万亿美元，目前美国的各类总债务已经达到55万亿美元。而“美国债务时钟”网站数据显示，美国的国债已在2010年5月26日突破13万亿美元，未来5年内美国国债总额更有可能达到20万亿美元。到目前，美国的国债占GDP的比例已经超过了90%，而处于债务危机之中和边缘的南欧诸国，2010年除了希腊和意大利的债务与GDP之比分别达到130%和115%外，其他如葡萄牙、西班牙、爱尔兰的这个数字分别是85.8%、64.9%、76.6%。所以处于危机之中和危机边缘的许多欧洲国家，实际上债务占GDP的比例反而比美国为低。考虑到现在欧洲诸国已经开始紧缩财政，因此其未来的债务负担比例比美国要轻很多。虽然由于上文提到的美国的诸多优势，美国的债务与GDP的占比可以比全球任何国家都要高一些，但是由于美国面临着财政赤字的不断膨胀，美国的债务风险和危机正在大踏步的向全球走来。
一旦美国爆发债务危机，带给全球的可能是彻底的、无遗漏的灾难。这里有三个原因：
第一个原因是，由于美元是占垄断地位的国际储备货币，一旦美国国债发生问题，那么通过美元的影响会迅速把美国的债务危机的深层影响带给全球。美国国债崩溃了，导致美元极大受损，但是其他货币不但不会得益，反而会连带受损，届时全球各经济体内部和相互之间的经济关系将会出现非常紊乱的现象。
其次，由于美国国债是美国的金融体系的基石，一旦美国国债出现危机，那么美国的现代金融体系自然将发生崩溃。同时由于美国金融体系是全球金融体系的样板和中心，因此全球的金融体系的大厦也会发生崩溃。通常美国国债被理论界认为是无风险的产品，因此各类债券都是按照美国国债为基准来定价的。不但是固定收益的各类债券根据美国国债来确定风险溢价，就是诸多证券都是根据美国国债来定价的，诺贝尔经济学奖获得者威廉.夏普的理论CAPM模型的基础就是无风险国债。因此美国国债如果发生崩溃，那么美国和全球的金融市场可能面临无法定价的风险，金融体系的彻底崩溃是自然的事情。
第三个原因在于，美国目前是全球最大的商品市场和金融投资市场，全球诸多经济体由于对美出口和投资，手中持有大量的美元和美国国债，如果美国国债崩溃，光是这一个因素就会导致这些经济体的经济将元气大伤甚至崩溃。
美国国债会走到崩溃的这一步吗？实际上这种风险是不能完全排除的。按照目前美国预算赤字的攀升速度，美国国债一两年后与GDP的占比就会突破100%，要不了多少年就会突破150%。因此，美国国债的资信评级也许就在一两年内就会从最高评级上逐渐的滑落下来，而后会越来越快。当美国的主权资信评级下落到某一个临界点后，美国和国际市场就会对于美国国债的信心崩溃，进而导致美国国债崩溃。
因此，看到美国国债的风险和其主权信用评级下调的可能，以及美国国债可能崩溃的风险及其对于全球经济的灾难性影响，需要美国和全球尽力避免这一风险的真实发生。作为美国来说，放弃其过度消费的习性，致力于经济平衡，是非常重要的一方面。同时，全球其他经济体也要致力于国际经济的平衡，减少对于美国市场和美国国债的依赖，也是非常重要的另一方面。也许这二方面达到理想后，美国国债的评级下调以及后续的国债崩溃和世界经济的崩溃才能避免。
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