中国央行某分行行长在央行主管的报纸上撰文表示，中国在实施积极财政政策和适度宽松的货币政策时，必须考虑到通货膨胀预期问题。在实施政策时，必须要考虑到不良资产有可能发生的问题，必须观察房地产市场、股票市场，避免泡沫经济的产生。
中国金融系统的官员鲜有单纯的个人意见表达，该行长的建言，应是基于其对央行高层想法的了解。圈内人语，不可不识。此前，中国央行行长周小川曾称，中国的通货膨胀已经显现。央行副行长朱民也曾表示，今年如何有效管理通货膨胀预期对决策者是很大的挑战。外界普遍担心，去年北京为推动经济复苏而进行的大规模信贷投放可能引发了房地产泡沫。中国央行努力控制信贷，今年以来两度上调存款准备金率，暂时还没加息。
在指责国人因通货膨胀预期而恐慌，因恐慌而四处投机，因四处投机而引发一轮轮资产价格上涨之前，先看看决定人民币资产投资需求的另一股力量：境外投资者。他们不一定比国人更聪明，却一定更理性。
近日，中国央行副行长兼国家外汇管理局局长易纲接受媒体采访时表示，由于人民币资产更具吸引力，今年外汇流入的势头可能增强。他称，今年中国国际收支顺差或高于2009年，而导致今年跨境资金流入上升的主要市场因素将是人民币升值预期、本外币正利差等。正因为中国利率水平相对较高，人民币升值预期有所增强，资产本币化、负债外币化有进一步扩大的趋势。
国家外汇管理局一直在强调异常跨境资本流动的风险。确实，由于目前美、欧、英等主要发达经济体的央行将官方利率控制在接近零利率水平，投资者在发达国家低息举债，投资于以中国为代表的新兴市场，此类跨境套利交易日趋活跃，不断推动新兴市场国家的资产价格迅速上涨。于是，印度、巴西等新兴市场国家的货币大幅升值，股市、楼市价格快速上涨。中国也不例外。
境外投资者对人民币资产特别兴趣的来由，除了担心主要发达经济体将开始逐步退出经济刺激政策外，更预期人民币迟早会在通货膨胀压力下重拾升途。北京经济刺激计划既支持了经济快速增长，也带来了物价上升的问题。中国1月CPI（消费者价格指数）同比增长1.5%，市场预期其增速在接下来几个月内还可能加快。而物价过快上涨与社会动荡可能性之间的相关性，向来受到北京格外重视。此时，人民币升值很可能再次被作为缓冲通货膨胀工具提出。2007年，北京在试图遏制通货膨胀时就曾放任人民币兑美元升值了15%。那一轮人民币升值过程直到2008年年中为稳定汇率令人民币重新盯住美元才告停止。
当然，对人民币应该怎样升值也争论不休。一次性的大幅升值可能是实体经济的噩梦，隶属商务部的研究人员坚持此说，他们须对广大以薄利多销和相对汇率优势竞争的中国出口商负责。渐进升值则必是粘在中国央行和国家外汇管理局喉间的一口痰。为从人民币逐步升值的时间窗口中获利，海外资金定然涌入中国，而且，这会进一步推高资产价格。
所以，虽然今年中国宏观政策基调仍然是“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，但政策执行方向一定会改变。而虽然货币政策方向会改变，人民币资产仍然人见人爱。
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