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| 2009-11-13 作者:陆前进 来源:上海金融报 |
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中国总理温家宝11月8日在埃及出席中非合作论坛第四届部长级会议时表示，希望美国保持赤字的适度规模，从而保持汇率的基本稳定。据报道，本周末在新加坡举行的亚太经合组织APEC领导人会议，可能也会讨论美元贬值问题。
目前美元持续下跌，美元指数跌近75，并多次下跌到75下方，最近黄金价格上涨到1110美元左右。随着美国经济有所好转，美元的避险功能减弱，对美元的需求下降。同时，美国的低利率和财政赤字居高不下，导致美元持续走软。笔者认为，在目前的情况下，美元将继续保持弱势，可能还会震荡下跌；即使有所反弹，也只是暂时的。
首先，美国经济复苏的基础还不牢固。尽管部分经济数据有所改善，如美国第三季度GDP增长3.5%，为一年来首次正增长，但是面临的问题仍然较多，短期内经济不可能迅速恢复，宏观经济面不支持美元走强；但一般来说，汇率是两国货币的比价，美元走强要建立在美国经济在全球经济中保持一定增长的基础上。由于金融危机的冲击，美国经济增长势头难以好于其他国家。
其次，美国刺激政策的退出将是迟缓的。美联储主席伯南克曾表示，在美国经济取得足够改进时，美联储将收紧货币政策。美联储11月3—4日议息会议表示，将继续维持联邦基金基准利率在0—0.25%的区间不变。由于保持刺激经济政策，美国的财政赤字也不会迅速下降，美国财政部公布的2009财政年度赤字为1.42万亿美元，相当于美国国内生产总值GDP的10%，创第二次世界大战结束以来最高纪录，美元走软的势头不会改变。
再次，美国口头和实际行动也不会一致。目前美国的失业率仍然居高不下，10月份达到10.2%，创下1982年来的最高值。尽管美国政府口头上支持强势美元，但具体措施上不会采取强势美元的政策，弱势美元有利于刺激出口，促进就业。而最近美国贸易保护主义愈演愈烈，也反映了美国政府希望尽快解决国内就业问题。所以，短期之内美国也不希望美元坚挺，更不会走强势美元道路。奥巴马最近指出，美国经济必须从过去的主要以债务推动型增长模式转向出口推动型增长和制造业增长模式，意味着美国将更多地依赖出口，美元贬值是有利的。
最后，其他发达国家也不会干预美元汇率。在上次的西方七国财长会议上，并没有涉及到美元，尽管日本和欧洲都对美元走弱表示担心，如日财务大臣藤井裕久认为，日元走强主要因美元走弱所致。欧央行行长特里谢认为，汇率过度波动不利于经济和金融稳定。但他们都没有提及是否会采取行动。笔者认为，如果美国不采取切实行动，日本和欧洲是不愿意干预的，因为稳定汇率意味着要大量买入美元，如果不能够有效阻止美元下跌，一旦美元继续下滑，则干预的成本较高。最近亚洲国家为了保持本国产品的出口竞争力，普遍干预外汇市场，在汇市上大量购买美元，阻止本币过快升值，但这并不能够从根本上改变美元的颓势。
由此可以看出，美元将保持弱势或还会继续震荡下滑。美元贬值对我国也会产生很大的冲击，我们必须采取相应措施抵御美元贬值的风险。
一是继续维持人民币汇率的稳定。随着美元贬值，投资者都不愿意持有美元，希望尽快结汇，人民币升值压力加大；同时，国外热钱预期人民币升值也会涌入，进一步增加人民币升值的压力。目前人民币存在升值压力，人民币是否要升值呢？一旦人民币升值，则中国的出口形势会恶化。此外，如果人民币升值的趋势确立，热钱的流入将增加。笔者认为，在欧美贸易保护不断加码的情况下，我国仍然需要维持人民币对美元汇率的稳定。
二是加强多元化的外汇储备管理。外汇储备的保值增值，一直是我国面临的一个重要问题。
随着美元贬值，我国将面临外汇储备的缩水风险。其防范措施主要是走多元化道路，扩大外汇储备的使用范围，不仅要购买金融资产，还要购买资源性实物资产，扩大对外直接投资，扩大先进技术设备等的进口；同时，不仅要持有美元资产，还要持有欧元、日元等多种货币的金融资产，以分散风险。
三是防范将来通货膨胀。美元贬值将推动国际大宗商品上涨，如原油、黄金等大宗商品会继续上涨。因此，应该扩大资源性产品的进口和储备，防范将来的通货膨胀。此外，美元的大量发行和美国财政高赤字导致投资者看跌美元，投资者就将资产转移到亚洲及其他新兴市场国家，如中国、日本等国，原因是这些国家的外汇储备充足、汇率风险较小。资本流入我国，外汇储备将上升。外汇占款增加，潜在的通货膨胀压力上升。目前我国对通货膨胀保持警惕，要适时把握货币政策退出的时机和力度，保持宏观经济的平稳运行。
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