全球外国直接投资（FDI）从资金层面反映着经济的活跃程度，反映着世界经济的增长情况和以跨国公司为代表的企业经营情况。因此，对全球FDI以及代表性区域FDI情况的考察，将有助于我们对全球经济复苏态势的分析。

　　FDI骤减反映经济衰退程度

　　发达国家是FDI流出和流入的主要地区，2007年发达国家FDI流出占全球FDI流出的85%。由于本次金融危机的重灾区是发达国家，造成发达国家FDI流出大幅减少，2009年第一季度，发达国家外国直接投资流出量下降46%，相应地，外商直接投资流入量大幅下降。
　　外国直接投资流入量由三部分组成：股本投资（主要是跨国并购）、其他投资（主要是公司内借贷）和再投资收益。这三部分在2008年底到2009年上半年均大幅下降。
　　企业并购是全球经济实现产业整合、提升竞争力的重要方式，也是市场中最能体现效率和具有创新活力的一环。2008年金融危机终结了持续近5年的全球并购交易额增长态势。2009年上半年，10亿美元以上的跨国并购案只有40宗，不到2008年同期数据的1/3。其严重程度远超过2001到2003年跨国并购的下滑程度。
　　在其他投资和再投资收益方面，2009年上半年，跨国公司对国外子公司的公司间净资本流动在继续下降，同时，国外子公司的利润下降及亏损导致再投资收益下降。
　　外国直接投资的主导力量是全球的跨国公司。全世界跨国公司约有8.2万家，其中国外子公司共计8.1万家。这些公司在全球经济中发挥着重要作用，且作用在不断增大，仅出口一项，跨国公司子公司的出口就约占到全球出口总量的1/3。2008年到2009年上半年，跨国公司利润下降、撤资和裁员增加，各项指标全面下滑，2008年大型跨国公司的整体利润下降了27%，2009年上半年延续了这一趋势。
　　2009年发布的联合国《2009-2011年世界投资前景调查》显示， 58%的大型跨国公司表示打算削减2009年的外国直接投资支出，超过30%的大型跨国公司甚至计划大幅缩减该项支出。结合一季度的数据，2009年FDI的流量将远远低于2008年水平，全球流入量可能降至1.2万亿美元。2009年全球FDI的萧条反映出全球经济的衰退状况。

　　中国FDI预示着全球FDI步入恢复

　　联合国在全球范围的调查结果显示，中国始终是第一吸引外国直接投资的国家。然而，即便是这样，从2008年第四季度开始，中国FDI流入仍然呈现回落态势，到2009年7月，中国实际FDI连续10个月出现同比负增长。可喜的是，2009年8月，中国实际FDI为74.99亿美元，同比增长7%，结束了连续负增长的局面。9月，FDI延续了8月的增长态势且同比增长扩大到18.9％。我们认为，FDI显露出的好转迹象，预示着FDI增速拐点已经出现。为什么这样看？
　　首先，目前，90%以上的大型跨国公司已经在中国设立分支机构。同时，近期大型跨国公司对《世界投资前景调查》的回复显示，美国和金砖四国将有可能引领FDI的复苏。由此，我们认为，中国FDI流量变化不仅对中国还对全球FDI的变化及全球经济状况有一定的指示作用。
　　其次，从FDI前期大幅下滑的原因来看，我们认为主要是两方面，一是金融危机发端于发达国家，导致不少跨国公司的总部出现资金紧缺，需要紧急撤回资金以调整其资产负债表；二是金融危机深化使得美国金融业务陷于实质的停顿状态，融资枯竭限制了跨国公司的正常经营。由此，造成了中国FDI增速的连续负增长。
　　但是，企业归根到底是要追求盈利的，一旦总公司的情况稳定，资金将被重新运用出去。同时，一旦发达国家银行信贷开始恢复和金融市场融资活动开始启动，大型跨国企业就会再次跨境投资。届时，FDI将会重新回流。
　　因此，我们认为，8、9月份中国FDI的数据值得高度关注。中国FDI的回暖一方面说明中国经济在全球经济衰退中的强劲表现，对海外资金形成强大吸引力，吸引了FDI回流；另一方面也反映出外部实体经济的资产负债表调整进入后期，跨国公司的投资能力增强。
　　此外，从中国的外商企业固定资产投资数据和外资企业工业增加值数据来看，外资企业固定投资增速在7月份止跌，8月份外资企业工业增加值增速尽管是各种企业类型中最低的，但提升幅度是最大的。这些均表明外资企业经营状况的好转，经营好转将促进中国外商直接投资的进一步恢复。
　　由此，我们认为，中国8、9月份的FDI或许预示着全球FDI最黑暗的时期已过去，发达国家经济步入了企稳及缓慢复苏的阶段。而这也预示着中国出口将进一步好转。

　　全球经济明年开始复苏

　　长期国际资本流动的恢复性活跃既是全球经济的企稳复苏的表现，也将反过来促进全球经济的复苏。除了中国FDI的表现之外，在全球直接投资领域，我们也可以看到其他一些好转的证据。
　　从2008年中起，一些国家发生了大规模的撤出投资活动，包括收回投资、公司内反向信贷和偿还母公司的债务。但从2009年6月以来，大规模的撤资活动基本停止。我们认为，这基本可以看作全球经济企稳的信号。
　　从未来的投资意愿来看，《2009-2011年世界投资前景调查》显示，跨国公司的外国直接投资支出将于2010年逐步恢复，并于2011年增强投资支出的势头。我们预计，本次FDI最大降幅将出现在2009年，2010年开始，增速将逐步回升。由此，我们判断，2010年开始，全球经济将逐步踏上复苏之旅。

（作者系海通证券研究所所长助理）