2009年已经过去三个季度，人们开始展望明年的中国经济走势。一种意见认为，今年中国经济的复苏形势，基本由积极财政下的政府投资拉动，明年项目没有今年这么多，明年经济可能往下走。
　　但也有一些经济学家认为，这一担心大可不必，事实上明年固定资产投资的真正规模会远远超过2009年的水平，且投资热潮在2010年第二季度前不会见顶，即便目前产能过剩的上游行业，到那时也可能会出现短缺现象。
　　乐观派之所以得出这个结论，是因为绝大部分投资刺激将发生在2010年（而不是2009年），后续投资规模仍然庞大。根据国家统计局的数据，截至2009年8月份，为完成正在施工的城镇固定资产投资项目所需的资金额达到23万亿元，这相当于中国2008年GDP的76%，比2008年的城镇固定资产投资总额多出53%。且数据表明，未完成的固定资产投资项目的规模比一年前（2008年8月份）扩大了38%。这意味着，即使不启动新项目，仅仅为了完成正在施工的项目，就需要在2010年及后期进行大量投资。从285个公开的投资项目资料看，所有这些项目都在2008年12月份至2009年10月份之间动土开工，投资总额超过2万亿元。由此推测，投资周期的顶峰应该出现在2009年12月份。考虑到大部分大型的、需要耗时多年的项目在头6－9个月通常都做准备和计划工作（所需的投资相对较少），估计实际投资顶峰会更迟出现。因此，投资将会在2010年第二季度真正见顶，在农历新年假期和冬季过去之后，届时所有这些项目都处于正常施工阶段。从年度数据来看，投资应该会在2010年见顶，该年的投资额将占投资总额的32%，并且较2009年增长31%。另外，加上房地产和出口回暖引发的民间投资增大，明年的固定资产规模会比今年小。
　　我们认为乐观派的观点是非常有道理的，很有前瞻性。但我们对固定资产投资高峰时间的判断，认为不是那么早。综合各种迹象判断，中国经济中的固定资产投资高峰时间，应该是在2011年，最早也只会在明年四季度，不可能发生在明年年中。这是因为每次中国固定资产投资规模膨胀到最顶端，都是发生在经济繁荣、商业信心极其乐观的时候。这时，政府投资和民间投资都同时达到顶峰，并对基础设施和原材料供给构成压力，也就是经济开始出现过热。而中国民间投资目前的最大驱动力是房地产和出口。因此，只有房地产行业和出口行业同时进入繁荣时期，才有望看见固定投资出现高峰。
　　尽管8月份房地产开发投资的同比增长率从7月份的19%骤升至34.6%，重新回到2007年和2008年上半年的增长区间。同时，继连续7个月出现下跌之后，8月份流入中国的外商直接投资年同比增长了7.0%。但目前房地产商的信心其实并未恢复，尽管各地土地市场拍卖“地王”不断冒出来，但房地产商投资依然较为谨慎。民间资金对于加大固定投资力度，更是疑虑重重。9月份中国出口虽然企稳，但由于各国的贸易保护措施以及人民币升值压力，出口要恢复到20%以上的同比增速以上，并且拉动民间固定投资热潮，还需要很长一段时间。短短三四个季度时间，就让市场信心爆棚，这绝对是小概率事件。
　　2008年11月之后出台的4万亿政府投资计划，一定程度上缩短了中国经济的去库存周期，并且很快让中国经济进入复苏，但中国经济要进入繁荣，按照过去的经验，还需要房地产行业和外贸出口行业的回暖。只有两大行业刺激民间投资达到高潮，并且和政府项目投资交叠在一起，才可能出现固定资产投资的最高峰。这个时刻，不可能出现得很早，房地产投资高潮一般出现在每年11月到次年2月，如果加上明年全球经济复苏引发中国外贸全面回暖，固定资产投资最高峰的时间，很可能出现在2010年底或者2011年初，而那个时刻，中国经济也就过热了。

（作者为安邦咨询公司分析师）