8月份的信贷投放，似乎已经退去盛夏的狂热，露出一丝秋意。据报道，四大银行8月份信贷投放量约1350亿元，一些股份制银行甚至传出基本停止放贷的传言。因此，8月份信贷投放将在7月的基础上毫无悬念地回落，很可能不足3000亿元。
剧减的新增信贷投放，让一向对流动性十分敏感的市场充满了恐慌。在8月的最后几个交易日，股市更是出现了大幅的回调，单日跌幅不断刷新年内纪录。房市的暖春也逐渐退去，久违了的打折、团购促销信息开始出现。
应当如何看待进入三季度以来银行信贷投放量的变化？信贷的大幅收缩，真的是货币政策开始收紧的结果吗？未来流动性的走向将会如何？显然，如果不对这些问题进行梳理、做出理性的判断，不仅无助于舒缓市场中的恐慌情绪、重树社会各界对经济复苏的信心，也会影响对宏观经济走势的研判。
需要明确的是，上半年实际操作中过度宽松的货币政策带来的信贷狂飙已经终结，但对当前信贷大幅收缩过分担忧却大可不必。历史低位的市场基准利率和仍然居高不下的货币增速，意味着下半年资金供给仍将充裕。
尽管从表面上看，进入7月份以来，银行信贷确实出现了明显的收紧态势，相关管理部门似乎都为银行信贷的收紧作出了明示或暗示。但是，如果深入分析，可以发现，银行信贷并没有出现实质性的紧缩局面，只是因为票据融资到期腾挪出来的存量信贷空间，造成当前信贷增量骤减。
在上半年，特别是在一季度，银行新增信贷的井喷，票据融资可谓居功至伟。由于当前银行商业票据的最长期限为6个月，1月份的票据融资，实际上在7月份已经到期。因此，可以认为，进入7月份以来新增信贷的降温，票据融资亦是功不可没。在7月份3559亿元的金融机构新增信贷中，如果剔除票据融资规模，中长期贷款增长5514亿元，与1~7月份平均月度新增水平6500亿元相差并不大。可以认为，7月份实际信贷规模依然保持了较为旺盛的势头。
再看8月份，需要指出的是，2月份4870亿元的票据融资增量，创下了今年以来的最高值，若按照这些票据都是6个月的期限来计算，8月份将有近5000亿元的票据融资到期。这就意味着，在分析8月份新增信贷规模的时候，必须要考虑到近5000亿元商业票据到期造成的信贷空洞。另外，由于今年3月份的票据融资为3691亿元，尽管规模小于前2个月，但显著高于4月份以后的票据融资规模。因此，9月份的票据到期问题亦为未来保持信贷增量提出了很大的挑战。
不可否认，一季度票据融资的飙升，使得三季度各月的新增信贷都可能出现失真的问题。票据到期在客观上为商业银行保持信贷增量增加了难度——仅是消化和填补票据到期而腾挪出来的空间，就可能造成部门信贷存量表现为负增长。因此，在三季度即使新增信贷出现零增长甚至负增长，也不能武断地认为信贷出现了紧缩或者大幅收窄。
通过对数据的分析，可以认为当前还不必过分担忧所谓的信贷紧缩。事实上，上半年信贷规模“井喷”，已经暴露出一系列的问题，比如，信贷资金违规流入股市、楼市，不仅刺激了市场的投机气氛，也带来了银行业信贷资金的安全隐患。另外，从空间上看，前期信贷投放进入相关产业、行业的规模和速度并不一致，产业间获得信贷资金难易和多少的差异度很大，这使得不同产业在复苏步伐上出现了“跑得快”和“跑得慢”现象，而由于获得信贷资金量的不均，导致出现部分产业资金支持不足以及部分产业产能过剩并存的现象。
进一步看，即使是上半年高达7.37万亿元的天量信贷，进入中小企业的资金连10%都不到。在贷款难的挤压下，多数中小企业只能靠自有资金慢慢滚动发展，急需用钱就在民间高息拆解，这对于在金融危机冲击下处境艰难的出口导向型中小企业，形势非常不利。中小企业在促进经济增长和解决就业方面发挥着不可替代的作用。因此，如果中小企业的发展问题不能得到很好的解决，那么必将阻碍实体经济的进一步复苏。
当前，拉动经济发展的重点已经转移到“保增长”基础上的“调结构”。在当前的形势下，更重要的任务，是如何积极调整信贷投向结构，能否根据各行业复苏的趋势、进程，更加优化地配置资金，把宝贵的资金用到真正能够推动经济上升的地方，为实体经济复苏提供强大的保障。也只有将信贷资金更多地引导到提升经济增长质量和结构优化的行业中，才能从根本上为经济的长期均衡增长奠定坚实基础，同时也能更大程度地保证信贷资金的安全和收益。
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