中国天量的信贷增长和货币供应或许很快进入拐点，甚至在6月份就是顶部。
一季度投放的巨量票据贷款将在三季度到期，加上去年10月开始货币政策放松的翘尾因素，将使中国的信贷投放和货币供应进入一个相对平缓的拐点。
很明显，如果三季度的贷款投放量未能超过一季度的票据贷款，那么三季度的新增贷款可能为零或微幅增长，换句话说，如果三季度的贷款投放未能超过14800亿元，那么三季度的新增贷款可能为负。
而且7月份是很难新增出巨量的贷款，尤其是4月份以来融资性票据贷款的监管加强，使票据贷款急剧萎缩，加上近期启动的ＩＰＯ，可能引发货币市场利率大幅波动，从而使票据贷款和半年期定期存款的套利效应消失，票据贷款投放在后期不可能继续脉冲性增长。
央行数据显示，1~5月份，商业银行一共新增58595亿元贷款，其中一季度新增贷款就达46032亿元，占前5月份新增贷款的79％。
与此同时，一季度的票据贷款却高达14800亿元，占全部新增贷款的32％。随着银监会对融资性的票据贷款的监管加强，4、5月份的票据贷款急剧下滑，分别为1257亿和862亿元。相应地，4、5月份的新增贷款也急剧萎缩，分别为5918亿和6645亿元，远低于一季度单月上万亿元的新增。
不可避免的是，随着一季度巨量票据将在三季度到期，届时存款和贷款同时收缩，从而抵消新增的贷款和存款，将使商业银行的坏账率急剧升高。
更为重要的是，如果三季度的新增信贷微量增长甚至负增长，那么央行的货币供应量增幅也将急剧下滑。而且四季度随着信贷和货币供应的基数抬高，下半年和明年相当长的一段时期内，中国的信贷和货币供应增长将承受巨大的压力。
根据央行的货币概览数据，中国的货币供应量1~5月份净增长73063.4亿元（5月末的货币供应量减去2008年12月份的货币供应量），其中来源之一的信贷就占了80％，而在一季度这一比例高达90％。很显然，如果货币供应的另一渠道，外汇占款在第三季度未能迎头赶上，那么信贷的急剧萎缩也将拖累货币供应的急剧下滑，并将拖累全年的经济增长。
当然，下半年的新增贷款的下滑，并不会影响全年的信贷和货币供应量的任务完成。根据测算，2008年，人民银行总共放出货币供应量Ｍ2为71765.3亿元，如果2009年增长17％，那么央行今年必须新增货币供应量80778.32亿元。
很明显，1~5月份中国的货币供应量Ｍ2已经净增长73063.4亿元，完成了全年任务的90.44％，只要下半年货币供应量净增长7714.92亿元，央行的全年货币供应就能完成，而从目前的信贷投放来看，已经毫无疑问。
但是，无论如何，中国的信贷投放和货币供应已经进入了一个相对平缓的拐点。尤其是票据贷款不可能再呈现脉冲性增长的情况下，信贷投放也将进入平稳增长阶段，而且在未来的三个月内，这些新增贷款还将消化一季度的天量票据贷款。
一个更大的隐患是随着ＩＰＯ的重启，无论是企业和居民的定期存款都将纷纷转向活期存款，而在目前中国需要大量投放中长期贷款的情况下，期限错配，将成为商业银行资产结构的最大隐患。（作者系南充商业银行市场投资部副总经理）
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