经济形势是通缩还是通胀？调控政策是扩张还是收缩？这两大问题摆在全球调控当局的面前，而两个问题间又互有牵连作用，让人感觉仿似一团乱麻。
对于前者的矛盾，人们似乎已经形成了一个共性的判断，即尽管当下全球经济仍然处于衰退之中，但是从长期看，由于各经济体开动印钞机“救市”，货币滥发导致的通货膨胀已经难以避免，如果早的话今年年底通胀就将来临。由此，经济形势由通缩到通胀成为了一个必然过程，调控部门必须逆转宏观政策导向，以防止扩张政策遇上通货膨胀，最终是火上浇油。
这样的议论并不仅仅止于民间。就在不久前举行的G8财政会议上，有关“积极政策退出”的议题同样是焦点。但会议的结论或许会让“通胀恐慌”患者们有点失望，因为英美财长都认为现在让“积极政策退出”“为时尚早”。
笔者能够理解对于通胀恐慌的市场情绪，毕竟就在一年前我们还身处其中。去年上半年，国际大宗商品价格达到历史顶点，国内的猪肉蛋禽价格也是高得吓人。但需要提出的是，去年上半年没有人能够预测到下半年恶化的金融市场，更没有人提出要“恐慌通缩”。包括调控部门和市场在内，当时都还在关注着通胀何时能够被抑制。与之完全不同，当下在宏观经济还处于衰退阴影之中，物价指数连续数月负增长之际，有关通缩至通胀的转折预期就已经大行其道了。而恰恰因为这个不同之处，就注定了人们对通货膨胀的担忧就根本成不了什么大气候，通胀恐慌论者过虑了。
笔者对于经济形势的判断一贯属于乐观论者，这样的乐观不仅仅源于先行经济指标的支持，同样也源自对经济运行的经验规律。自上世纪90年代末开始，信息经济学作为经济学的前沿理论开始大行其道，其中有关心理预期对于现实经济走势的反作用，开始在理论上基本成熟。按照理性预期的基本观点，一个被公众所共同预测到的经济趋势往往会出现预料之外的变化，或者即便趋势能够依旧，但达不到之前预测的幅度，或者该趋势根本就消弭不见。究其原因就在于，一旦经济趋势被准确预期，那么市场的对冲行为就会大量出现，由此会遏制趋势的运行。举个最简单的例子，如果人们都预期到上证指数会在6124点见顶，那么当指数达到5000点时，就会不断地有人抛售兑现，最终指数根本就不可能达到6124点高位。
同样的道理反过来也成立，本轮通货紧缩与经济衰退形势之所以会如此严峻，就是因为之前人们没有能够预测到次贷危机的冲击会如此巨大。以此逻辑推理，再来看所谓的通胀恐慌，我们不难得出基于信息经济学的结论，那就是既然“未来的通货膨胀”已经为市场各方所充分预期到，那么通货膨胀即便真的来了，也不可能产生非常巨大的经济影响，甚至不排除极端情况出现，即喊得很响的通货膨胀到最后根本就没有出现。
从经济政策和市场效应看，出现这一意料之外结果的概率其实很大。事实上，尽管全球各大经济体仍然维持着刺激性政策，但是政策力度的缓解与观望情绪已经不乏见。就以中国为例，尽管积极的财政政策与适度宽松的货币政策，被郑重地冠以“毫不动摇”四个字，但是在现实操作上，降息与存准率调降等典型的宽松政策措施已经很长时间没有被动用，现实的货币政策其实是处于“观望”之中。美国也是如此，滥发货币固然能够缓解并转嫁危机，但对于美元霸权地位的冲击美联储不可能毫无忌惮。因此可以预计，在美国经济随着货币滥发逐步走出困境后，美联储最终还是会采取战略性的收缩。市场上也是如此，大宗商品价格在通胀预期之下在5月份出现暴涨。但是试问，在现实经济紧缩的背景下，这样的炒作如何能够持久？借预期来炒作价格，恰恰表明炒家自身没有底气去持续推升价格。换言之，即便通胀真的来了，只怕也就是大宗商品价格见顶之时了。
综上所述，通货膨胀虽然的确有预期，但通胀其实并不可怕。随意放大通胀恐慌并因此而逆转政策导向，只会让投机炒家获得推高价格获利的机会，但并不会真正遏制价格上涨，甚至反而会为下一轮经济紧缩埋下伏笔，可谓是得不偿失。(作者系上海第一财经频道主持人、经济学博士)
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