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| 2009-07-07 马红漫 来源:大洋网-广州日报 |
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当实体经济复苏还在亟需资金注入时，资本品市场却成为流动性资金的最爱，甚至部分信贷资金直接进入资本市场。这不利于经济复苏态势的良性发展。
主板市场IPO终于开始启动，截至上周末，成渝高速正式拿到A股上市的批文。而备受关注的中国建筑也传出递交国有股转持文件的消息，这意味着该公司股票的发行也步入到操作阶段。与之前资本市场闻IPO色变不同，主板IPO开闸消息丝毫没有影响股市上涨，上证指数再度创出本轮反弹的新高。与此同时，各地楼市也是风生水起，部分城市房价近期不断飙升，甚至刷新了2007年的历史新高。
股市楼市等投资市场价格大幅上涨有其内在道理。研究表明，投资市场的走势往往会领先宏观经济复苏半年左右，而当下的中国经济已经由衰退进入到了“触底回升”时期，因此当下股市楼市的上涨属于经济复苏的必然表现。
尽管如此，笔者要指出的是，投资市场的活跃只能以实体经济复苏为根基，如果股市楼市的暴涨成了喧宾夺主的效应，那么不仅投资市场暴涨难以持续，而且会因为资本品占用了过多社会资源，负面影响到实体经济的复苏前景，实为得不偿失。
资本品价格上涨之所以能提前于实体经济，就是因为它们的涨跌幅度远大于后者，其中最为典型的就是股市。在经济繁荣期，股市涨幅往往要远大于经济复苏的速度；而在衰退期，股市跌幅也要远超实体经济。笔者一贯承认上涨的合理性，但这并不意味着同意资本品价格总是上涨而不会下跌。必须要提醒的是，在投资资金总量限度之内，如果大量的资金沉迷于资本市场的回报，而不愿意涉足实体经济投资，资本投资的活跃反而会拖累经济复苏，最终也会转而抑制资本品的市场行情。
尽管中国的投资规模惊人，多达4万亿元的投资总量，乃至上半年7万亿元的新增信贷都是如此。但庞大的总量规模却无法掩盖资金的结构性瓶颈问题。交通运输和能源建设项目是当下商业银行争抢的焦点，相关贷款通常都会下浮10％到20％，利率水平明显低于其他企业贷款。而与此同时，大量的中小企业则依然面临资金紧张的困境。中国社科院的数据显示，在金融风暴冲击下，目前已有40%的中小企业倒闭，另外还有40%正在生死边缘挣扎。
可见，对于复苏中的中国经济而言，资金的供给规模并不能算真正充裕，至少在结构上存在吃紧现象。当实体经济复苏还在亟需资金注入之时，资本品市场却成为流动性资金的最爱，甚至部分信贷资金直接进入到资本市场。这样的资金分配格局并不利于经济复苏态势的良性发展。
规律表明，随着实体经济投资回报率的提升，资金会出现一个回流的过程。这一过程看似简单，但是却对经济复苏质量发挥着至关重要的作用。只有实体经济获得了充裕资金支持并逐步回暖，才能够为投资市场与实体经济共同繁荣奠定基础。一个典型反例就是，楼市活跃高涨会消耗居民的全部储蓄，而导致其他消费需求大幅度减少，最终形成恶劣的“挤出效应”。
因此，投资市场的快速大涨其实并不利于长期投资利益的最大化，调控部门对此同样也是心知肚明。在中小板IPO陆续推进之后，主板IPO也顺势开闸，乃至中国建筑等超级大盘公司股票的发行，都可谓是调控思路转化的典型例证。政策本意就是要引领资本市场资金注入到实体经济，最终让资金自愿回流到实体经济之中。
从这个角度讲，采取政策措施使狂热的股市楼市暂时降温，是实现中国经济最终复苏，乃至走向全面繁荣的必然过程。
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