近日，中国银监会办公厅向各地银监局和各政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行紧急下发《关于进一步加强信贷管理的通知》，对银行机构加强信贷管理进行窗口指导，特别要求商业银行严格控制贷款流向，商业银行贷款发放必须满足实体经济需求，确保信贷资金进入实体经济，防止信贷资金违规流入资本市场和房地产市场。
对股市而言，相比较前期宽松的资金供给，这一政策无疑短期会对股市走势存在打压性作用。从长期看，对银行股而言，严格的信贷质量把关有利于其减少呆坏账的堆积，优化其财务报表，为其股价表现提供长期支撑。对房市而言，部分购房潮会降温，价格会在一定程度上回落。于长期经济健康而言，这种权衡式的宏观经济政策调整会部分考验微观经济的反应能力，每个经济组织，从不同规模的企业到政府和银行，都必须随时根据政策变动调整自我，以适应新的宏观经济环境变化。银监会的此次出击实际上是考虑了银行对于宏观政策的理性预期，根据银行自身的业务习惯（月末冲贷款）选择了出击时间，良好地把握了时间关口。
从中国经济走势上看，这一管制性通知的出现不是偶然。早在国家出台大规模财政刺激政策时候，就有部分人开始担心银行过量放贷会在一定程度上侵蚀前期银行改革的成果。因为大量放贷往往降低放贷质量，进而造成呆账坏账增长，对银行的资产负债表形成损伤。近期工行试图大幅提高各种收费，不能说没有通过收费增长来对冲潜在呆坏账的意图。总之，目标在于推动经济增长的信贷放松，是以国家金融体系质量降低为成本的。这就意味着，当刺激经济增长这一目标显得不那么迫切的时候，信贷放松这一工具就会受到管制，避免其潜在负作用进一步放大。
另外，由于国家银行机制的设置等诸多原因，银行对于放贷资金的真正流向缺乏透明的把握。而资本的先天短期逐利性容易让原本计划用于促进实体经济增长的信贷额度通过种种操作最终流向股票和地产等投机性市场。其负面效果在于，一方面，原本可以用来促进经济增长的部分资金没有起到实质性效果，财政刺激计划被打了折扣。另一方面，容易造成资本市场与房地产市场的虚假回暖，形成资产泡沫下的过度投机，影响国家稳定资本市场与房地产市场的宏观局面。因此，对部分信贷资金的错误流向必须予以堵截和纠偏，以完善财政刺激计划的执行流程，提高信贷资金对于实体经济的刺激效率，最终把纳税人的钱花在刀刃上。
结合当前诸多经济数据，国家将信贷的考量指标从规模和速度转向银行自身的风险控制与信贷质量，说明国家在经济刺激与金融体系健康稳定的权衡中逐渐向后者转移。有观点认为，信贷刺激不会出现根本转向，因为后续性的固定资产投资以及地方财政资金短缺等仍然需要信贷输血。这实际上低估了国家宏观经济政策的多元目标性。后者的内容是，国家必须在经济增长、金融体系稳定性和通胀等经济评价指标之间权衡考虑，并力图选取最优组合。而目前资本市场与房市的走向均表明，中国需要将部分政策放在对后期通胀的防御上。这一担心必然会反映到经济政策上。何况，部分经济数据显示前期的财政刺激效果已逐渐显现，继续大规模的经济刺激或造成后期另一波产能过剩，为避免这一不利格局，在当前对信贷诸多项目进行严格审核，切实控制信贷资金的流向无疑是防患于未然的举措。
此外，信贷资金的核心目标是刺激经济，而从诸多信贷数据上看，能够大量吸收失业人口的中小企业却在信贷洪流中成为弱势群体，没有受到应有的照顾。从信贷资金的分配角度看，其过于着重政府项目或者国有企业项目，也是其经济刺激效率过低的一个影响因素。此次通过控制信贷对房市和股市的流向，不妨借机重新拟定切实可行的相当规模的中小企业信贷扶植措施，将相关制度写入信贷指导性文本，让更多中小企业从财政刺激性政策中获益。（作者系财经评论员）
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