国际货币基金组织(IMF)6月9日发布的欧元区经济评估报告指出，在当前形势下，欧洲央行应该继续降低欧元区基准利率以刺激经济。目前，国际上已经采取零利率的主要国家有美国、日本、英国、瑞士、加拿大等，欧元区也有向超低利率和零利率靠近的势头。那么，对于中国来说，零利率是否应成为现实选择？
有专家提出，中国的利率和存款准备金率与美国的零利率相比，还有较大的下调空间。笔者认为，这种说法是有失偏颇的。因为尽管美国现行的政策利率接近于零，但其国内的客户利率是由市场也就是商业银行自己决定的。美国降息后的政策利率目标是0.25%，但商业银行的客户利率都保持在2％～3％左右，比中国降息后的利率还要高。
笔者认为，由于中国目前还没有形成政策利率目标，政府直接调整的是客户利率，这与美国、欧盟的情况不一样。因此，应对金融危机，中国当务之急是利率的市场化问题，而不是利率水平的高低问题。零利率政策对于当前中国来说，并非是好的选择。
事实上，实行零利率政策，成功的案例很少，作用不佳的事例倒是很多。实行零利率的主要目的无非是降低资金成本，以刺激消费、投资和生产，但这个目标并没有完全达到。比如，日本从1991年到2008年一直实施超低利率和零利率政策，但经济一直在停滞和衰退的泥淖中蹒跚，零利率根本没有起到刺激消费和投资、促进经济复苏的作用。从更能反映市场上真实资金成本的伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）来看，就在美国、英国、欧元区等各大央行减息过程中，LI－BOR利率并非与各国央行的降息过程同步，都曾出现与央行降息过程相背离的上升现象。事实上，西方国家的零利率政策极有可能给未来世界的流动性泛滥种下祸根。上一次经济危机时，日元的零利率政策就引发了大规模的国际套利行为，给国际资本的无序流动带来更大威胁。
2008年9月以来，中国央行先后5次下调金融机构存贷款基准利率。但是今年以来，央行一直没有按下降息的按钮。对于5月份CPI公布后央行是否会降息，市场也充满了争论。不过，中国央行短期内不会降息或许已成为一个大概率事件。前不久，中国人民银行副行长易纲在北京大学中国经济研究中心“CCER中国经济观察”报告阐释中国货币利率趋势时指出：“中国央行反通缩和维护货币值稳定的决心坚定，未来降息空间不大，更不可能实行零利率。”全国人大财经委副主任委员、央行原副行长吴晓灵曾表示，未来一段时间，中国的货币政策应该保持稳定，零利率不是现实的选择。
2008年9月至今，中国央行已经把利率降到了2002年的水平，距离改革开放以来的最低点1.98%只差0.27个百分点。面对经济下行风险，中国政府及时对从紧的货币政策进行调整，但货币政策频繁出手不利于稳定市场预期，反而会让企业和公众对经济的预期产生恐慌。因此，今后一个时期货币政策应该稳定。此外，存款准备金率是否应该下调，应看商业银行超额准备金率的高低和外汇占款增加的多少。超额储备金率过高会影响商业银行的收益，从而会影响资本市场。 |
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