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2009年一季度,中国扩张性宏观政策力度空前。首先,货币信贷的增速达到1997年下半年以来的最高水平;其次,财政政策的扩张力度也是前所未有,财政支出增速继续上升,而财政收入增速大幅下降,财政收支的增速差达到1995年以来的最大值。
刺激投资增长的政策目前已经取得成效。
一季度GDP同比增长6.1%,略低于2008年第四季度6.8%的同比增速,但是GDP环比增速明显回升,去年第三季度经过季节调整后的GDP环比增速为1.2%（年化为4.9%）左右,第四季度经过季节调整后的GDP环比增速为0.2%（年化为0.9%）左右,而今年一季度环比回升速度为1.8%（年化为7.0%左右）,已经接近正常增长速度。
具体来看,一季度的投资增速远超预期。一季度真实投资增速是2003年以来的最高水平,达到34%左右,比2008年同期高19个百分点,比2008年第四季度高17个百分点,增速远超预期。尤其是政策对农村和中西部地区投资的推动,一季度城镇固定资产投资增长28.6%,农村固定资产投资增长29.4%,12年来农村投资增速首次快于城镇,这主要是因为4万亿元投资中加大了对农村基础设施的投资。
而投资继续高速增长可以期待。
首先,基础设施进入施工高峰期,将带动相关投资。
在消费方面,2009年一季度,社会消费品零售总额同比增长15.0%,扣除物价因素实际增长15.9%,同比加快3.6个百分点,比上年全年加快1.1个百分点。消费品零售的平稳较快增长,主要受益于政策的大力扶持,特别是针对消费和民生的经济刺激政策的颁布实施。尤其是汽车、航空和房地产业的消费出现大幅增长,成为消费领域的三个亮点。
在出口方面,出口最困难的时期可能就在2009年一季度。二季度以后,中国出口增速的降幅将收窄,外部经济环境和政策的作用对中国出口的影响将逐步显现。我国自2009年4月1日起提高部分出口商品的出口退税率,出口退税上调具体的效果应当比较显著,例如纺织服装类,如果用足出口退税则可增加利润120亿~130亿元,相当于增加了整体行业利润的10%~12%。
随着经济增长动力的逐步恢复和经济增长预期的改善,第二季度GDP环比增速将显著提高,由于基数因素,第二季度同比GDP增速不会出现较大回升,而进入第三季度,GDP同比增速将有较大提高,第四季度GDP同比增速将超过9%。按照这一增速变化,2008年~2009年GDP增速走势为U,而2009年第二季度开始经济将进入U的回升阶段。
目前看来,第一步政策已经取得成效。由于信贷快速增长,投资增速迅速提高,短期内降息的动力明显降低。对于当前超常规的信贷增长,监管层已经有所关注,最近的央行例会也强调,要严格控制部分行业的贷款。
当前的政策组合主要是通过稳定和刺激投资来保持经济平稳增长,目前这一政策的效果已经初步显现,固定资产投资增速上升,并且明显好于预期,未来还将继续高速增长。中国投资的比重占GDP的比重很高,对外需依赖很强,从中国经济的发展来看,提高消费需求既是克服当前经济下滑的需要,也是未来中国经济健康持续发展的要求。中国经济要从结构上做出这一转变,政策调整必须先行。
我们认为,政策将迈出第二步,从拉动投资转向促进就业、提高消费和改善民生。最近可能出台的政策措施包括:某些消费的个人所得税抵减,建立住房贷款保险制度,利用住房公积金进行经济适用房建设,取消或减免汽车购置税,降低营业税,放开部分垄断行业的准入,比如,允许更多资本进入医疗、教育和文化传媒领域等。 |
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