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| 2009-04-14 作者：琢磨 来源:上海证券报 |
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3月份新增贷款1.89万亿元，增速为29.78%，这个数字超出市场中所有机构预期，整个一季度新增贷款达到了令人咋舌的4.58万亿元，全年5万亿元的新增信贷计划规模基本完成。如此放贷速度只有1991年才有过。有经济学家预计，按这样的信贷增速看，全年信贷新增规模有望达到8-9万亿元。以1991年的经验看，明年的GDP乐观估计有望达到14%，在我国大规模投资的带动作用下，全球经济有望复苏。
1991年、1992年，全国掀起大规模投资热潮，当时全国经济和信贷总量还很小，资金和物资匮乏，商品价格还是双轨制，人们纷纷“下海”，皮包公司满天飞。2年后，不良贷款开始逐渐暴露，并长期困扰银行的经营管理。目前经济环境与1991年有很大的不同，敢于“下海”的人估计没几个，如此大跃进式的信贷投放，确实让人为今后的信贷资产质量捏一把汗。
就宏观经济的看法，近期至少与5-6位经济学家进行了交流，看的宏观报告更是不计其数。归纳起来，学者型经济学家非常乐观，关注微观研究和政府背景的相对悲观；本土背景的经济学家相对乐观，国际背景的经济学家相对悲观。例如，国内学者型经济学家认为，虽然经济数据好坏参半，但如此大规模的信贷投放，经济必然回升；微观研究和国际背景的经济学家认为，外需难以迅速恢复，国内经济状况很严峻，剩余产能巨大，经济转型很困难，财政压力非常大，只能靠信贷投放了。
“信贷投放量增加，所以经济一定好”，与“经济不好，所以增加信贷投放量”之间的逻辑关系，好像是鸡生蛋还是蛋生鸡的关系一样。既然搞不清楚哪个是因，哪个是果，还是相信市场吧。 |
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