最近，中资银行H股遭遇外资抛售狂潮，有专家建议中投公司介入抄底，或者其实中投公司已经付诸行动。笔者认为，中投公司（包括中资公司）在H股二级市场接盘存在诸多弊端，慎重一些不是坏事。

　　一是可能形成外资从中国经济套利模式。

　　姑且不论当初国有银行改制上市时向外资配售股票是否存在贱卖，现在这些外资获利丰厚却是不争事实。如果外资当初所购买的中资银行股现在只是在其他投资者之间买卖流转，贱卖与否尚未可知；而一旦中投出手买入，性质就完全改变，它等于帮助外资形成从中国经济套利的闭路循环：外资先低价从中国公司买股，然后再高价卖给中国主权资金，外资巨额赢利的买单者确切地说就是我们自己；且外资从建行、中行等公司兑现了投资盈利，将来还可再投资农行或其他中资企业，形成从中国滚雪球式的套利模式。
　　中资银行虽可从与外资战略合作中获得一些经验，但我们收获肯定有限，因为外资金融机构不可能有点石成金的法术，相反，次贷金融风暴几乎终结了它们金融业的经营模式。

　　二是中投公司若介入H股可能会越陷越深。

　　香港盈富基金干预股市的美好回忆，并不能保证中投公司介入H股就有一个完美结果。据统计，工行、中行、建行、交行四家银行当初引入的战略投资者，共计持有约1000亿股，最近抛售只是其中的一部分，未来还将面临一轮轮抛售考验。如果中投公司逐步干预深入，中资银行H股又将集中到我们手里，由此，一方面中资银行公司治理结构的约束效力可能逐渐减弱，另一方面，在二级市场持股越多难免会对股价更为在意，也可能由此一步步增加投入对股价施以影响终至欲罢不能，形成类似当初南方证券高度控盘哈医药股票的结局。
　　可我们认可的股价估值水平，国际投资人却未必能够认同，买进容易抛出难。中资银行H股股价本应由公司经营业绩以及H股市场的整体估值水平确定，若人为干涉使其脱离市场估值水平形成泡沫孤岛，对香港股市的国际形象并无益处。

　　三是中投公司介入H股二级市场风险莫测。

　　外国的主权基金和巴菲特旗下公司等大型投资机构，出手投资都比较重视资金本金的安全，它们似乎更愿意选择优先股作为股权投资时的投资工具，因为优先股股东一般享有优先分配公司赢利和剩余财产的权利，最近它们的抄底也如法炮制，不顾风险大规模直接投资二级市场的例子几乎没有。
　　而目前中投要接盘的这些H股即将成为二级市场普通股，甚至有120日的禁售期，它必须承受二级市场的一切风险，即使将来投资获利也无异于在赌博。一般来说，一级市场原始股的成本较低，风险也较低，但二级市场由于泡沫溢价使得高风险性成为其一大特点，而且H股市场作为国际性市场，影响股价的因素更凭添了国际上诸多不确定因素，这些不确定性自然包括比现在更糟的境地，这就是风险。
　　所谓“冰冻三尺，非一日之寒”，或者“病来如山倒，病去如抽丝”，即使各国政府鼎力救市，国际金融秩序、经济秩序的恢复有待时日，要彻底摆脱经济危机的阴影可能是一场持久战而非速决战。就连我们中资银行本身经营业绩也还有不确定性，毕竟我国经济的外向度越来越高，拉动内需政策要见效和形成对经济发展的良性牵引机制也有待时日。

　　四是中投公司目前接盘缺乏实际意义。

　　应该说维持中资银行H股股价强势对将来国有股高价减持有利，因为建设银行H股是全流通，而工商银行和中行也保留了国有股由A股转为H股的通道，三家中资银行国有股可在H股市场减持。但中投公司现在出手接盘，外资从我们这里套走的是真金白银，我们得到的仍然只是一堆筹码，而要操纵市场则是不被市场规则认可的，未来能否加价抛售还是未知，要想现在出手也为时尚早。
　　另外，目前中投接盘维护中资银行H股股价的一个潜在理由，是防止中资银行H股股价暴跌，引发人们对中资银行是否健康运营的猜疑和信心。笔者认为，清者自清、浊者自浊，我们用不着以股价坚挺来向世人昭示我们中资银行没有卷入次贷危机，也用不着过度在意中资银行H股二级市场股价，因为中资银行服务的主要客户是在国内，国际客户很少，可以说H股股价的形象效应对公司经营影响不大。
　　从另一个角度看，当初购买中资银行股份的外资战略投资者也可能是战略投机者；他们是合作伙伴，也是市场潜在竞争者，包括在金融业务方面的竞争和在证券市场的博弈。在商言商，我们对以战略投资者和伙伴角色出现的外资理应尊重对方利益，但对以战略投机者和竞争者角色出现的外资，完全可以按照国际公认的市场游戏规则来谋求自身利益最大化。外资所持中资银行H股解禁时，如果中资机构砸盘或许有点损人利己，但如果我们充当救世主让外资轻松套利却是毫不利己、专门利人。
　　一句话，中投公司接盘理应慎行。