我们对经济活动的很多现象还缺乏深刻的了解，股票总市值与GDP之间的比例关系就是其中一例。从总体上看，经济发达程度与股票总市值占GDP的比例之间呈高度的正相关关系，即股票总市值占GDP的比例越高的国家经济发达程度越高。但该比例并不是越高越好，如果股票总市值的增长超越了经济增长水平，股票市场就会出现剧烈的调整，甚至是股灾。但什么是合理的比例关系？股票市场总市值占GDP的比例以什么样的速度增长才是合理的？则仁者见仁，智者见智。

　　笔者认为，中国股票市场总市值占GDP的比例应该每年增加1个百分点为合理的速度，超过该速度可能会出问题。
　　从近20年的历史看，中国股市的流通市值占GDP的比例基本上就沿袭了年均增长约1个百分点的规律：1993年，沪深股市流通市值达到GDP总值的2.86％，1994年和1995年就出现了一次调整，市值占GDP比重分别下降到2.43％和1.81％。1996年增加到4％，1997年增加到7.31％，但1998年停止了增长。从1991年到1998年间，我国股市流通市值占GDP比例大致保持了年均1个百分点的增长速度。
　　1999年，在一系列政策的刺激下，我国股票市场出现不切实际的“超常规”增长，2000年和2001年流通市值占GDP比例迅速地提高到10％和18％左右。于是，此后4年出现较大修正，到2004年止，已下降到9％左右。平均算下来，从1999年到2004年，6年流通市值占GDP比重的平均值是12％左右，依然是年均近1个百分点的增长速度。
　　从1990年上海证券交易所成立迄今，沪深股市才18年历史，按年均1％的速度，股票流通市值占GDP总值的比例应维持在25％左右才比较合理。而2007年底，沪深流通市值占GDP总值的比例曾高达48％，总市值占GDP的比例则超过100%！股市的“大跃进”必将带来极端的市场调整，因此出现了迄今为止仍在继续的下跌就不足为怪了。
　　为什么股市总市值与GDP之间有这样的比例关系？这是值得探讨的理论问题，就像为什么GDP的增长速度应该以9%左右为合理的增长速度一样（超过10%则视为过热，而不足7%为疲软），这是经验数据。股市总市值占GDP的比例体现了虚拟经济与实体经济之间的比例关系，我们无法知道这个比例究竟多少合理，但有一点是值得注意的，它们之间应该是有关系的。
　　中国股市是一个特殊的市场，是在经济增长的中途出现的市场，它与GDP之间的比例关系可能比成熟市场更加复杂，但无论如何，股市与GDP之间也应该有合理的比例关系，超越这个比例关系就会出问题。当前股市的一个突出问题是，股市的总流通市值在迅速增加，而我国金融资源的总量并没有出现相应的增加，储蓄存款的总量在2005年以前一直是股市流通市值的10倍左右，到2007年末储蓄存款只有股市流通市值的2倍，按照目前的股价计算，到2009年末股市流通市值与储蓄存款之间差不多是1比1的关系。因此，市场对大小非产生恐惧是可以理解的。历史事实一再告诉我们，经济活动必须遵循一定的规律，经济活动的各结构之间应该遵循一定的比例关系，任何领域里的“超常规”增长都将受到惩罚。
　　相对我国股市的实际年龄和现状，目前的股票市值在经历了指数60％的调整后，占GDP总值的比例依然太高。沪深股市的总市值占今年预计GDP的比例依然高达70％多。而从世界股市经验看，只有当经济进入中等发达国家的水平、中产阶级成为社会主体时，社会出现大量剩余资本，股票市值才有可能达到GDP的2/3左右。我国股市由于众所周知的原因，流通市值迅速增加，打破了原有的股市与实体经济的平衡，如何恢复这个平衡是我们的当务之急。
　　从估值的角度看，我国股市的价格水平已经很接近国际成熟市场的水平，但由于股票市值占GDP的比例偏高，股价有可能跌到我们无法想象的程度，就像2007年之前我们无法想象股市会涨到6000点以上一样。
　　要修正股票市场与GDP之间比例的失调，有两个途径，一是股价下跌，将市值缩水，这意味着股市将继续下跌；二是将股市冻结（将部分大小非停止流通，或将流通的时间拉长），停止新股发行，等待GDP的增加。
　　无论如何，是该认真重视和研究股市规模与GDP规模之间关系的时候了。