次贷危机爆发一年多来，市场一直高度关注着中国银行业可能遭受的损失。随着国际同行一个个被弄得狼狈不堪，人们对国内银行的担忧不断积累。然而，人们等来的却是一张张颇为光鲜的报表。在“两房”危机引发的新一轮风险暴露中，中国银行业所认领的损失也只是小菜一碟，将已经发布的中资银行半年报与里昂证券一个多月前的预测相比，实际规模小了不少。虽然与次贷和房地产金融相关的风险尚未充分释放，但我们几乎可以肯定地说，中国的金融机构逃过了一劫。

    与此相比，国家层面上的外汇投资就没有那么幸运了。美国财政部发布的海外持有美国证券情况报告显示，在“两房”的外国债权人排行榜上中国位列首位。刨掉商业金融机构所持的债券外，剩下的大部分应为中国外汇投资机构所持有。
    我们当然应该为中国的银行业感到庆幸。但庆幸之余不禁要问，中资银行何以能逃过一劫？客观地说，我们很难将这种成功归结为其独有的先见之明。在这场被索罗斯称为一生中最为严重的金融危机中，风险在很大程度上是系统性的，所受损失的大小基本由参与程度决定。从国际范围上看，投行高盛较好地在危机前实施的做空机制，具有一定超前性，其他机构如摩根士丹利都乐观地设置了压力测试的参数，因而深陷其中。中资银行基本能置身事外，主要还是因为其国际化程度本身不高。
    客观上，中资银行“走出去”需要一个过程，当前的开始阶段只能是浅尝辄止。外汇投资机构就不同了，它们必须把外汇投资于各类国外资产，而在国外资产组合中，“两房”的政府背景浓厚，持有两者发行或担保的相关债券还是相当不错的选择。当然，更重要的原因还是在于国内市场提供了稳定的高收益，中资银行对于投资国外债券缺乏积极性。今年上半年，上市银行业绩的大幅增长主要得益于存贷款的净利差和净息差走高。2007年下半年以来，央行连续加息，活期存款利率没有提升，而在信贷规模控制下，各家银行提高贷款利率的定价能力增加，导致存贷款利差有所扩大。半年报显示，招商银行2008年上半年的净利差创出历史新高为3.66％。这是一个相当可观的收益率。身为最赚钱的银行，工行上半年的利息净收入达1317.85亿元，同比增长28.9%，占到营业收入的85%。
    中资银行较为单一的盈利模式决定了其收入较为稳定，也不易受国际大背景影响。海外银行息差大约在1.5－2个百分点之间，而国内银行却有3－4个百分点，这在国际上绝无仅有。吃息差本身就是一个不错的选择，连外资在华银行对吃息差都乐此不疲，中资银行还有什么必要大幅涉险海外资产呢？
    因而，中资银行成功躲过次贷危机的“秘诀”主要在于战略不够国际化，业务也不够现代化，而不是其在风险控制上高人一筹。说到这一点，我们在庆幸的同时，还应该有些别的感想。我们的银行终究要直面全球竞争，参与国际金融市场，在这个过程之初，有机会见识到发达金融工具铸就的黄金盔甲背后的可怕弱点，是上了及时的一课，受益良多。高评级的债券看起来类似准政府的基金，非常安全，但当极端情况出现时，风险的再评估将导致资产价格的意外波动。这要求中资商业银行深刻了解这些金融工具，并审慎地做好压力测试。毕竟，当我们足够开放之后，对风险的控制就是一个主动的过程，而不能指望幸运女神的眷顾。
    中资银行应该在当前的好日子里准备好过冬的干粮。最好的途径是尽快向国外同行学习并吸收它们的教训，这是一项战略投资。国内已经有不少银行开始这么做，积极寻找国外合作伙伴或直接并购国外机构。这些举措看上去有很大的抄底之嫌，但便宜毕竟是好事。关键在于，中资银行应该通过合作或并购构建一个具有国际竞争力的战略平台。关起门来，规模再大，也难成强者。这便是中资银行在逃过次贷危机这一劫之后，应该思考探索的命题。