5月25日国家发改委会同工业和信息化部、财政部等11个部门以及中石油、中石化、国家电网等单位部署煤电油运工作，明确要求各煤炭主产省加快小煤矿复产验收工作。要求今夏用电高峰期间发电企业的电煤库存不低于15天，同时要求两大石油集团增加柴油生产。

　　库存告急、煤价飞涨，调控供给解决“燃煤之急”。我们认为政策出台存在必然性：从库存来看，2007年11月份至今，国内直供电厂库存平均库存天数仅11.3天，不满足15-20天的安全库存要求；从煤价来看，出矿价上涨同时中间成本增长更快，秦皇岛同比价格增幅已达45%。不安全的库存天数、过于迅猛的煤价涨幅都威胁着上下游协同发展，政策调控有其必然性。
　　煤价过快上涨有短期因素，但供应缺口也实实在在。数据统计表明，自2003年开始，我国进入新一轮经济增长高峰，用煤行业年均增速超过10%。与此同时，煤炭作为最重要的一次性能源，却跟不上经济发展需求，产量增速不断放缓。为此国家不得不通过政策调控来增加有效供给：从出口配额不断下降，到号召重点企业“抢运电煤”，再到敦促产煤区加快小煤窑复产核查，都是政策调控有效供给的明证。
　　小煤窑复产不会根本改变煤炭供需局面，加快整合才是增强能源控制力的关键。历史数据显示，小煤窑月产大约在7000-7200万吨，我们认为这是复产后月均产量的上限。在此前提下，其余国有重点煤矿企业产量增幅需要维持15%-20%的内生增长方能基本满足下游新增需求。
　　政策对合同煤为主的销售企业影响甚微，同时建议关注大同南郊整合带来的积极影响。我们认为，复产政策对行业供需环境的实际影响有限，尤其对合同煤为主的大型煤炭企业几乎不构成影响。从规避预期风险角度，我们认为两类企业最为安全：一类是闭口合同占比很高的企业，包括中国神华、中煤能源、大同煤业等；第二类是同类产品售价较低的企业，主要指西山煤电。同时强调关注大同煤业、国阳新能、潞安环能等有区域整合能力及资产注入承诺的相关上市公司。