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| 2008-05-15 作者：张炜 来源:中国经济时报 |
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本周一公布的数据显示，4月份，居民消费价格总水平同比上涨8.5%，高于3月份8.3%的涨幅。这一数据让投资者再次感到紧张，加息预期增强，股市反弹更为艰难。
恰恰就在当日股市收盘后，央行宣布，从5月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年以来的第四次上调存款准备金率。
从历史数据来看，2007年上半年，单月的CPI升幅均未超过5.0%；7月至12月份有明显提高，月升幅分别为5.60%、6.50%、6.20%、6.50%、6.90%、6.50%。进入2008年，CPI升幅又上了一个台阶，1至4月份分别为7.10%、8.70%、8.30%、8.50%。考虑到2007年同期较低的基数，及国际市场初级产品价格上涨，投资者对CPI升幅继续维持高位已有预期，但本周一(5月12日)的股市还是对CPI数据公布非常敏感。
有分析人士在开盘前指出，大盘将看CPI的脸色，若数据低于8.3%，中短期可继续做多，若该指标不好，便该退场观望。其理由是，经济数据并不只是造成心理压力，而是实实在在的利好或利多。
本周一，沪深股指的走势再次体现出中国特色，把“利空出尽便是利好”。CPI数据公布于上午10点左右，大盘先是低开并向下，在CPI数据出笼后稳步盘整，下午2点后向上寻求更大的反弹空间，虽尾市难有大的作为。虽然指数涨幅不大，但个股全面活跃，几乎所有板块都上涨，就连受到限售股“解禁”压力的银行股也不例外。浦发银行当日虽有4.12亿股限售股“解禁”，该股却顽强地不跌反涨，收盘上涨了4.27%。
这种“利空出尽便是利好”的走势，对场外资金有一定吸引力。2007年牛市攀升阶段，上调存款准备金率、加息等消息的公布，都被市场以相同方式“消化”。
2007年3月13日，在央行宣布上调存贷款利率后，沪市大盘突破当时几次冲关失败的3000点，随后一路拉升到4300多点。那么，如今的股市还能像以前那样发威，借着“4·24行情”的余威及“利空出尽便是利好”的冲劲，带动大盘向4000点发起反击吗？在乐观者看来，大盘上涨是必然结果，上周的调整已经部分提前释放了风险。
其实，投资者还是需要多一份冷静，不能像2007年那样过于乐观。首先看CPI高位的直接影响，在4月份数据公布后，市场上加息的声音再度响起。
申银万国宏观经济高级分析师李惠勇认为，“有必要提示央行，早加息可以将通胀造成的风险降到最低。当然，可以配合以提高存款准备金率等手段。”
国金证券宏观部总监杨帆认为，CPI居高不下，PPI向CPI传导占重要因素，在这样的宏观形势下，紧缩性货币政策放宽的可能性很小，提高存款准备金已经成为一种常态的控制性手段，5月加息预期明显增强。
而在此次CPI数据公布前，中国银行的相关报告预计，二季度CPI可能达到8.3%的水平，较一季度有所上升。鉴于二季度物价上涨压力仍然较大，投资有反弹的压力，中行认为央行仍要坚持从紧的货币政策，并预计二季度存款准备金率仍有上调的可能，利率也有上调的空间，可能不对称加息1次。
央行在本周一再度宣布上调存款准备金率，与市场预期相吻合。短期内，势必让股市再次受到考验，而要像2007年那样“逢凶化吉”，确实不是件容易事。
CPI升幅高企对股市的影响，投资者不能视而不见。尤其不少在市场上举足轻重的蓝筹权重股出现了业绩滑坡，是不可忽视的风险隐患。
一项统计显示，上证50成份股中，一季报有17家公布同比滑坡，占比高达34%；环比下降的公司有21家。中信证券、贵州茅台等一季报净利润分别同比增长101.03%、62.92%，但环比却又滑坡。其中，中信证券今年一季度净利润与2007年第四季度环比减少13.3亿元，贵州茅台环比减少3.8亿元。上证50成份股云集大量权重股，其业绩变动对指数的影响可想而知。
而且，从目前的情况看，二季度增长估计也不乐观，券商、保险类上市公司发生业绩“过山车”的概率较大。假如银行股业绩增长环比出现滑坡，对整个市场的考验将更大。
“五一”刚过的市场还沉浸在年报业绩增长的喜悦中，容易较少关注增长的持续性。实际上，导致2007年10月以来股市调整的“内外交困”因素，在目前并没有完全消除，一批上证50成份股的业绩“变脸”，使得市场隐忧加重。在此情况下，投资者不宜从一个极端走向另一个极端，过快判断大盘已经闯过反转的“分水岭”。 |
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