我从2004年开始，就一直主张人民币加快升值。现在是2008年，人民币拖了又拖之后，其升值幅度终于猛一下快起来了，不久前对美元汇率中间价“破七”了。然而，对此局面，我却丝毫不感到高兴。恰恰相反，我认为目前国际国内经济金融形势可能已经逆转，现在人民币应当停止升值。
　　过去4年里，人民币不升值，据说主要有两个原因。第一个原因是要保持出口型企业的竞争力。然而，依赖于低估人民币的出口竞争力，能是真实实力吗？这就像建在流沙上的高楼大厦，危机重重。这样的竞争力不要也罢。真正伤害中国企业竞争力的，并不是对外的汇率，而是中国自己的国内政策。对企业的高税收、乱摊派，国内金融体系和资本市场不支持中小企业发展，这些问题任意解决一个，中国企业的竞争力都会跃上一个台阶。最荒谬的是，在坚持汇率不动的同时，却砍掉了出口退税这一符合国际惯例的扶持出口企业政策。这样的做法，用伤害本国企业竞争力的方式保汇率，我实在不懂是什么古怪的思路。最后，去年底出台的一个《劳动合同法》，对企业竞争力的杀伤，比汇率升值要大得多。我不是说《劳动合同法》不好，而是说在全球经济面临危机的一个困难时期，为什么不能稍缓推出这个法律，给本国企业一些喘息的空间？总之，过去4年里，许多伤害本国企业竞争力的事情出现，却以保持出口竞争力为由抵制人民币升值，实在是糟糕。
　　第二个原因据说就是要对抗“热钱”，即来自境外的短期投机和投资资金。我在2004年就指出，用错误的方式来对抗热钱，其造成的危害，会比热钱本身的危害更大。而用低估人民币的方式来对抗热钱，不但有害，而且并不能达到对抗热钱的效果，是下下之策。4年后回头看，这期间我国固持人民币小幅稳定升值的政策，其实是正中热钱下怀。正是这一错误的汇率政策导致中国外汇储备在短短几年内暴涨一万多亿美元，该增量相当于中国GDP的1/3！其中有相当比例是短期投机资本。说白了，在过去4年里，正是错误的汇率政策，帮助热钱成功在中国境内建仓，而且已经建高到了一个足够严重危险国家金融安全的仓位！
　　需要声明的是：我这里绝不是在鼓吹什么阴谋论、什么货币战争之类。热钱的目的无非是为了自己牟利，并不特意要来破坏中国金融。好的政策甚至可以利用热钱为稳定金融服务，错误的政策才会导致热钱成为破坏性力量。这就像股民炒股只是为了自己赚钱，谁也不想破坏宏观经济，但是错误的股市政策就会造成暴涨暴跌，最终损及实体经济。
　　在热钱已经成功建仓之后，迟至今日，才忽然改变了主意，要让人民币加快升值了。高盛就预言2008年人民币要升值10%-15%.问题在于，金融市场上，一个迟来的正确决定，往往就是一个完全错误的决定。我不是国际金融方面的专家学者，不能用头头是道的推理来论证自己。但直觉告诉我：目前的形势下，人民币继续升值的潜在危害相当巨大，绝不可不察。
　　首先，推动人民币汇率上升的主要因素，已经从过去的中国出口顺差导致的人民币走强，变成国际金融体系危机导致的美元走弱。换言之，人民币升值已经不再是中国对外贸易自我平衡机制所推动的一个内在的、健康的过程，而变成了遭到国际金融震荡冲击时的外在的、应激的反应。再通俗一点说，现在人民币升值，已经不是因为基本面，而是因为资金面。升值进程已经“泡沫化”。而这种泡沫化进程随时可能反转。其次，国际油价在去年底的高涨以及粮价在最近的上涨都说明，过去几年的所谓全球流动性过剩时期，已经从开始的资产泡沫阶段进入到资源类商品乃至基础类商品的价格补涨阶段。按一般规律，这可能预兆着通货膨胀进入末期，也就是说，从流动性过剩到流动性不足的反转也随时可能发生（事实上有些专家认为这已经发生）。很多人最近游说人民币继续升值的理由，都是说它能抵消通货膨胀。但从全球角度看，通货膨胀很可能并不是今后几年的最大经济威胁，流动性紧缩以及随之带来的普遍衰退才是。
　　最后，从疏导热钱流动的角度看，鉴于目前中国国内资产价格已经高企，以及热钱在境内已经基本完成建仓的事实，境外资本继续大规模流入境内寻求增值的空间已经不大。亦即，通过人民币升值来防止热钱流入的意义已经不大。与此同时，上万亿短期投资流出中国的可能性却不断增加。假若前述两种反转———美元由弱转强，或者全球流动性过剩转为紧缩———的任何一个发生，哪怕只是出现苗头，都有可能导致目前在中国持有惊人高仓位的热钱流出中国，从而成百倍地放大流动性紧缩危机。而人民币如果继续升值，无疑是给热钱继续让利，鼓励其出逃。
　　总之，2008年全球经济和金融市场面临诸多不确定因素，很可能出现数个拐点。为防止中国金融体系在拐点到来时再度措手不及，货币政策应当具有前瞻性，在目前或许就应当果断停止人民币升值。