●供求决定未来金价维持升势     ●美元走弱带来金价继续走高
    ●石油价格攀升推动金价上涨     ●股指与金价比值处较高位置

    进入2008年以后，在全球金融市场上，最吸引人们眼球的恐怕要算黄金价格的上涨。自去年11月7日国际黄金市场现货价格盘中创出845.5美元/盎司的高点以后，尽管曾经回落到785美元，但此后金价又加速反弹，进入新年后更是一举突破850美元的历史纪录，短短的12个交易日金价便上涨10.7%。金价到底还能走多远成为关注焦点。笔者认为，虽然从2001年253美元/盎司的最低点算起，到今年1月3日869美元/盎司的高点为止，金价已经在不足7年中上涨2.43倍，但黄金价格仍有很大的上涨空间。
    供求关系决定了未来金价将继续维持升势。从供应方面看，由于受产量限制，黄金供应很难大幅度增加，“你可以每天发行股票，但是你不能每天能生产矿床”，世界著名投资大师罗杰斯的这句至理名言就是对黄金产量和供应有限性的最佳诠释。过去几年里世界黄金产量一路下滑：从2000年的2584吨下降到2006年的2471吨。另一方面，黄金的需求又在不断上升。除官方储备需求和工业用金需求外，作为黄金需求主体的民间需求增长更快，特别是那些在文化上有黄金情结的国家（如中国和印度等），其民间黄金需求更是潜力巨大。以我国为例，目前人均黄金拥有量只有约3.5克，大约相当于世界人均拥有量的1/10和印度的1/4。假如我国居民人均拥有黄金量或年消费量增加1克，则每年增加的黄金潜在需求就达到1300吨，远远超过目前我国270吨左右的黄金年产量。供求的失衡必然会成为推动黄金价格继续攀升的重要因素。
    美元币值的下降趋势意味着金价的继续走高。在国际市场上黄金是用美元标价，因此金价与美元币值呈负相关。从美元对内价值即购买力看，有资料显示，1980年的1美元相当于现在的2.42美元以上，而那时的金价最高达到850美元/盎司。照此计算，现在的金价理论上应达到2000美元以上，也说明目前的金价仍被大大低估。再从美元对外价值看，21世纪初美国“新经济”泡沫破裂，启动了美元对主要货币汇率贬值的序曲；2002年以来持续上升的全球资源性大宗商品价格，又给美元带来了通胀的压力；2007年以来美国的次贷危机更加剧了美元的持续走弱。可以预见，未来一个时期，美元仍将表现为弱势，因此金价仍将维持上升的趋势。
    石油价格的攀升对黄金价格具有推动作用。油价和金价可能是最为“同甘共苦”的一对伙伴。一般说，油价和金价呈同向变动趋势。近年来原油价格连续上涨，进入新年后最高时已突破100美元/桶。可以预见，供求失衡仍将是未来石油市场的明显特征，因此油价还会继续上涨。然而，相对于迅猛上涨的油价，金价的上涨显得滞后，从而拉开了黄金与石油的固有比例关系。传统上1盎司黄金约合16桶原油，目前这一比例却降为约1∶8.8，这说明金价相对于石油被严重低估。如果恢复到过去1∶16的比率，则黄金的价格将存在一倍的上涨空间。
    股指与金价的比值还处于较高位置。股票和黄金虽然在价格决定上受不同因素影响，但仍可用股指与金价的比值作为衡量金价相对合理性的一个指标。以道琼斯股票价格指数为例，其与金价的比值最低时有两个低点：一个是3.2，一个是1.2。目前二者的比值则为14.8左右。如果我们假定未来道琼斯股价指数不变，即维持在目前的12800点左右，按照历史上1.2的比值计算，金价的极限值则可达10600美元/盎司；如果按照3.2的历史比值计算，金价的极限值也应当在约4000美元/盎司。依此而论，未来金价上升的空间可想而知。
    世界政治、经济和金融形势的复杂性也决定了黄金价格将继续升值。
    事实上，很多国际投资大师都不约而同看好金市。国际投资大师罗杰斯2006年就曾预言：黄金价格不久将涨到每盎司2000美元，要跌破400美元的可能性几乎为零。美国金钱网创始人詹姆斯·特尔克甚至认为，在不久的将来金价将达到8000美元/盎司。尽管这些投资大师的预言未必百分之百地灵验，但至少说明未来的黄金价格仍有相当大的上涨空间。

（首都经贸大学金融学院副院长、教授）