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| 2007-05-09 作者：乐嘉春 来源:上海证券报 |
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A股市场走势如此耀眼眩人，这确实让许多人大叹实在看不懂。然而，正如笔者在《A股与人民币走势相似说明什么》（见2006年12月27日本报观点·评论版）中所指出的那样，人民币的持续升值是影响当前A股牛市行情异常火爆的一个根本原因。
事实上，A股市场走势与人民币升值大趋势之间具有很强的相关性。如果将人民币对美元汇率中间价的走势图反过来看，再叠加上证综指走势图，我们会发现，两者之间的走势及波动曲线的斜率是基本一致的，而人民币升值对当前A股市场波动的重大影响非但没有发生变化反而还在强化。例如，昨天人民币对美元汇率中间价再度突破7.7关口，而上证综指也已逼近4000点关口。
那么，为什么人民币升值会对目前A股股指（尤其是上证综指）产生如此重大的市场影响力？我们不妨对此进行一番深入剖析。
目前，人民币升值的大趋势早已确立，全球资本开始将人民币资产（主要为房地产和股票）作为重要的资产配置对象，并增加人民币资产在它们投资组合中的比重。这表明，全球资本流动格局正在深刻变化，充沛的全球资本都在积极地和有计划地大量流入中国，以争抢人民币资产。这不仅凸现了人民币资产的相对稀缺性，而且也凸现了A股股票的相对稀缺性。从这个角度分析来看，人民币升值是导致目前A股市场之所以会出现如此强劲走势的基本因素之一。
当然，伴随着人民币资产的投资价值日趋显著，重估人民币资产的隐蔽价值，也成为推动目前A股市场持续走牛的核心影响因素之一。例如，鉴于目前中国已采纳新的会计标准，近期A股市场掀起了对上市公司隐蔽的股权投资、资产注入和房地产等资产价值的重估热潮。笔者认为，随着人民币升值幅度和速度的逐步加大和加快，上市公司中这部分资产的隐蔽价值还将大幅提升，这必将大大提升A股股票的潜在投资价值，以及增强A股市场持续上涨的巨大动力。
另外，如果我们超越A股市场来观察人民币升值的巨大市场影响力时会发现，人民币升值趋势正在改变当前中国的国民财富重新分配的基本格局。谁拥有在人民币升值过程中受益最大的人民币资产，谁将在这次国民财富重新分配的重大调整中获得更多的超额财富。目前来看，除了房地产投资外，股票投资是分享这一国民财富重新分配格局大变革的最佳途径之一。从这个角度分析，谁最早清醒地认识到股票投资的这一财富魔力，谁就洞悉了个人财富创造的“达芬奇密码”。
因而，笔者认为，随着人们已逐渐认识到人民币升值将彻底改变当前中国的国民财富重新分配的基本格局，而股票投资是分享人民币升值过程中获取超额财富的重要形式之一。正是这一市场本质的革命性变革，才是刺激目前国内流动性源源不断地流入A股市场的根本原因，而股市财富效应仅仅是对这一市场本质发生根本性变化的一种表现形式而已。从目前来看，国内充沛的流动性持续流入A股市场的进程才刚刚开始，我们可以从国内居民储蓄、企业储蓄和政府储蓄等指标变化中得到印证。
上述分析表明，人民币持续升值及这一升值过程还将继续延续，是影响目前境内外流动性持续流入A股市场及影响目前和未来A股市场波动趋势的一个市场本质和基本主线。
鉴于目前人民币升值尚处在初期阶段，未来A股仍将具有持续上升的巨大市场潜力，而本币升值曾引发日本和韩国等国家股市出现巨大升幅。从这个角度分析，“大涨小回”将是未来A股市场走势的一个基本特征。
当然，投资是有风险的，但目前我们所面临的最大风险可能是我们无法认识到A股市场将赋予我们获取财富的巨大市场机遇。这一历史性投资机遇是千载难逢的。A股市场正在经历一场级别非常大的牛市行情，可能要远远超出我们可以想像的合理范围。
我们只有清晰地洞悉到未来人民币升值的大趋势，才能把握住目前和未来A股市场的波动趋势，才能读懂未来A股市场波动的“天象”与“密码”。否则，我们只能在莫名的担忧中让财富从自己的手指中无情地流失掉。 |
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