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| 2007-04-27 作者：大力 来源:上海证券报 |
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最近关于“五一”前后可能加息的传闻又在银行间市场开始流传。与前段时间的传言方式有所不同的是，以前总是经济学者或是政府官员呼吁应该尽快加息，此次传闻却没有太多公开的呼吁，基本都是以小道消息的方式在投资者间私下流传。
在央行3月份加息之后再度传出加息的传闻，投资者到底有什么理由去相信？这样的传闻的依据又何在呢？笔者认为，当前宏观经济的基本形势可能让投资者对宏观经济政策走向有了全新的预期，投资者也在思考未来政策的方式和方向。
从一年多的货币政策效果来看，低利率政策似乎对控制热钱流入的作用不大。以往寄希望于控制中美利差水平来抵御外资流入的思路，与实际效果有一定的差距。热钱流入并不是只盯住一年期存款利率或者一年期央票利率进行套利的，资本市场和房地产市场的泡沫为海外热钱提供了充足的盈利空间。
另一方面，这一年以来，资产泡沫的控制效果也与政策预期有偏差，股票市场和房地产市场的涨幅远远超过了投资者的预期。这不仅和海外热钱大规模流入有关，也与长期低利率政策给投机者以低成本的资金供给有关。
这两个方面的因素是相辅相成的，因此笔者认为，要打破热钱流入———利率偏低———资产泡沫这种正向加强关系，宏观经济政策必须要从前后两个方向共同入手。一是通过提高基本的投机成本来打压资产泡沫，从降低盈利空间上阻止热钱流入的冲动；二是加强外汇管理控制外资流入，或是引导一部分外汇流出，外汇投资公司应该是一个重要的方向。
如果按照这种思路，那么继续加息的确是一个可以期盼的政策方向。这也就不奇怪为什么近期会有继续加息的传言在市场流传了。 |
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