管理层紧急叫停伞形信托。这种伞形信托具有杠杆大、成立快的特点，对于股市助涨助跌有很强作用。投资者理解管理层叫停伞形信托，有打压A股的意思，但本栏认为，此举或意在限制过度杠杆，防止风险集中爆发。

　　2008年之前，全球股市流动性泛滥，结果在美国次贷危机爆发时，高杠杆也被认为是罪魁祸首。后来全球经历了去杠杆化的过程，但是这一过程并没有引发全球股市的下跌，相反美国股市还走出不断上涨的走势，去杠杆化配合着量化宽松，对股市不是坏事，至少在美国曾经得以验证。

　　如今的A股市场，经历了降息和降准，宽松的资金面应该没什么问题，在资金面宽松的背景下，就算市场杠杆率很低，该有的牛市也还是会有的，没有伞形信托或者融资资金购买股票，也自然会有公募基金、QFII等资金不断进场买股，只要股票有上涨的潜力，就永远不愁没有钱去买入。

　　现在的问题是，管理层不希望有太多的“拼命三郎”成为推高股价的主力。这些资金就好像没穿铠甲上战场的战士，虽然身形较重铠甲战士更加灵活，但是明显缺少了一层保护。假如是普通资金购买股票，就算短期被套，只要大方向是正确的，总有能够获利的时机。高杠杆最近则不同，假如杠杆率高达1：4，当股票出现连续三个跌停板的时候，资金已经亏损殆尽。更重要的是，只要出现第一个跌停板，不管是客户还是券商，都一定会紧张兮兮的。

　　杠杆是个双刃剑，既能够帮助投资者扩大投资收益，同时也会大幅增加投资者的投资风险，甚至能够把本是盈利的交易做亏，这绝不是怪事。

　　最重要的还不是单一投资者的风险。一旦有大量高杠杆投资者出现爆仓，把股票不断甩向市场，那么还可能引发股市更大幅度的下跌，甚至像多米诺骨牌那样不断引发新的杠杆资金爆仓，一旦出现这样的情况，将是投资者的悲哀。

　　本栏认为，杠杆太大绝非好事，尤其是非系统性风险极大的个股。对于股指期货和期权，虽然杠杆率也很高，但是它们对应的毕竟是相对活跃的一揽子股票，集中爆发风险的概率不大。但是高杠杆资金买入的个股则不同，一旦个股出现自身问题，例如昌九生化那样的重组告吹，大面积的杠杆资金平仓盘将会把股价打压至更低的价格。

　　对于普通投资者来说，杠杆最好控制在两倍以内，这样的比例不会引发过大的风险。香港股市的“孖展”业务，也就是券商给客户提供的融资服务，融资比例一般为1：1，也就是我们理解的两倍杠杆。