民间一直抱怨的企业融资成本高，近期得到了高层的密切关注。7月23日的国务院常务会议提出了缓解企业融资成本过高的十条政策，被称为“新十条”。8月14日国务院办公厅又正式公布了“新十条”的文本《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》，疏通融资渠道、缓解金融抑制，已成为政府的重点工作。

　　《指导意见》提出要缩短企业融资环节，大力发展直接融资，降低交易成本，从而减少融资成本。这些举措都非常重要，应得到积极的拥护与推行。不过，融资成本高企最核心的问题可能并非基于银行等融资渠道不畅，且单凭这些技术性解决方案的效果可能不一定能治本。

　　近期货币政策上针对小微企业和棚户区改造的定向放松、定向降准政策，确实有力地支撑了稳增长，但在实际执行过程中也不免出现一些异化，比如最近出现了部分小微企业将获得的银行贷款转借给房地产开发商等情况。这某种程度上确实难以完全杜绝，因为稀缺的资金更愿意流入利率高的领域，而如果全程监控资金流向，又需付出巨大成本，因而这些问题是靠事前的政策设计和防堵都难以纠正的。

　　企业融资成本高的一个重要宏观背景是，近期信贷紧缩现象越发明显。7月份新增贷款大幅降至3852亿元，是自2010年1月以来增速最低的一个月，社会融资规模比6月的1.97万亿大幅缩水至2731亿元，为2008年11月以来最低值。这应该引起足够警惕，因为贷款减少也许并不是短期问题，而是根源于结构性弊病，源于市场传导机制的梗阻。

　　具体表现为，在许多对利率不敏感的低效、无效等“僵尸”企业存在的情况下，基础货币的传导机制隐现出堵塞状况，宽松的货币政策传导受到一些阻力，因为这些企业实际已缺乏债务控制与成本约束意识，本来就寄望于通过刺激政策而增多融资，并认为负债可以通过滚雪球而时间换取空间，进而助其渡过难关。由于这些低效、无效的企业更愿意承受较高的融资成本，以遏制风险敞口显露，从而扭曲了正常的资金配置机制。因而，有效降低实体经济融资成本应是对这些企业进行清理整顿，使其退出市场，不再干扰正常的利率机制，有效抒发市场内生机能。

　　如最近多次采取了不同程度的地产“救市”安排，这使很多房企趋向观望，希冀房市能像2009年那样迅速回暖，希望政府出手援助能帮助自己挺过难关。不过，本轮房市困境显然已非地方政府所能逆转，因为伴随着人口老龄化，真实储蓄率呈边际递减态势，加之消费占GDP的比重已难以再降，借助通胀机制进行强制储蓄的成效也呈边际递减态势。因而，目前可取的办法是构筑一个房地产风险降落伞机制，迫使房地产市场实行以价换量，降价促销，提高库存周转率。

　　总之，《指导意见》表示，治本之策是结构性改革和消除扭曲，这是非常到位的。当前需加快清理整顿那些低效和无效的企业与项目，让资金走出粘滞状态而实现正常畅通流转;而避免经济体系的潜在风险上升和边际收益率下降，应通过政策与制度的明晰化来降低整个经济体系的风险溢价水平。同时，需理顺经济秩序基础，继续推进利率市场化改革，本末兼治改变银行惜贷现状，调动整个经济体系的内生活力。