沪港通已经完成全网测试，且已经渐行渐近，工农中建四大银行股明显具有买A卖H的套利空间，但是大银行股的A股仍然不涨，令投资者感到非常意外，其中或许有机会成本太高等深层次原因。

　　截至昨日收盘，工商银行A股报价3.53元人民币，港股5.24港元;农行A股2.51元人民币，港股3.74港元;中行A股2.7元人民币，港股3.68港元，建行A股4.1元人民币，港股5.9港元。按照1元人民币兑1.2587港元计算，工农中建四大行的港股报价分别为4.163元、2.971元、2.924元、4.687元;较对应A股股价升水分别为17.93%、18.37%、8.3%、14.32%。

　　这就可以发现，在人人皆知沪港通即将推出的时候，A股流动性最强、供应量最大的四大银行股，竟然没有受到套利资金的买入，仍然保持着对港股的折价交易，这显然是不合常理的。此外，即使没有沪港通，境内投资者同样可以通过境内券商投资于香港市场，香港投资者也可以通过RQFII投资于A股市场，那又是什么原因导致大银行A股折价长期存在呢?

　　本栏认为，这是内地和香港的利率水平不同导致的。截至昨日，香港汇丰银行存入100万港元以上的一年期定期存款利率为0.2%，即香港投资者的储蓄收益相比内地投资者明显偏低，人民币一年期储蓄利率能够达到3%的水平，这就显示出投资者持有人民币较港币每年可以多获得2.8%的无风险利息收益。

　　在两边的投资者看来，四大银行股根本不具有小盘股的投机炒作功能，也不可能像创业板股票那样给投资者利润几十倍增长的可能，不管是香港投资者还是内地投资者，买入四大银行股的目的都是为了获得每年的现金分红。正是这一需求，导致了两边四大银行股的巨大差价出现。例如工商银行2013年度分红每10股2.617元人民币，如果考虑到持有股票的风险因素，投资者认为7.4%的收益率比较合适，于是工商银行的股价就应该在3.53元附近交易，但是香港投资者认为自己的港元存款利率很低，6.3%的收益率就能接受，那么港股工商银行股价就能在5.24港元附近交易。这是利率不同引起的价格差异。

　　或许有投资者认为，那么套利资金可以在两边银行股进行套利交易获取无风险收益呀。本栏明日再说简单套利可能会遇到的困难。