有传媒报道称，全球资本回流新兴经济体。支持这一观点的直接证据是新兴市场货币指数(MSCI)今年以来逐步上升，至6月26日达到1678点的高位。

　　笔者注意到，国际金融协会(IIF)的最新数据显示，今年5月新兴经济体股票和债券市场净流入资金共450亿美元，创2012年9月以来新高。这一数字明显高于3月份的270亿美元和4月份的280亿美元。而世界银行的数据显示，新兴经济体的10年期国债平均收益率6月初回落至5.2%，而去年9月曾达到过6.7%的高点。

　　种种迹象表明，国际资本流向已经发生了逆转，即从一年前的从新兴市场流出，流入到欧美等发达经济体，转向了从发达经济体回流新兴经济体。笔者认为，有四方面的动力，促使了国际资本回流新兴经济体。

　　首先，全球资金宽松长期化的预期成为主流。去年5月，美联储宣布逐步退出量化宽松政策，引发全球对资金面紧缩的恐慌。资金紧缩的预期，更引发国际资本对新兴市场脆弱动荡的担忧。正是这种恐慌和担忧，引发了全球资本从新兴市场全面流出，回流到预期相对稳定的欧美等发达经济体。国际资本的流出，导致了新兴市场的大幅动荡，MSCI新兴市场指数跌幅达到了两位数，而MSCI 金砖四国指数和MSCI亚洲指数的跌幅都超过了新兴市场的平均值。而印度尼西亚、巴西、俄罗斯等新兴经济体的股市也出现了大幅的下跌。但是，至今年初以来，国际资本流向趋于稳定。各国投资者发现，美国经济的复苏并没有预料中强劲，而国际货币组织、世界银行也多次调低全球经济增长率，同时，美联储退出量化宽松的力度和速度也都十分有限。逐渐地，全球资金宽松的状态将成为长期化的预期成为了主流。于是，国际资本开始重新关注回报率可能更高的新兴市场。

　　其次，欧洲负利率货币政策加剧了资金宽松长期化的预期。与美联储缓慢而且小幅收缩量化宽松截然不同的是，欧洲央行宣布实行史无前例的负利率货币政策。6月5日，欧洲央行宣布将再融资利率由0.25%下调至0.15%，存款利率由0下调至-0.1%。除了下调利率外，欧洲央行同时还宣布了一揽子4年期4000亿欧元向欧元区银行的贷款计划，该计划被称为有目标的长期再融资操作(TLTROS)，主要目的是希望通过该计划向该地区的中小企业提供信贷支持。欧洲央行新的货币政策与美联储反向而行纯属少见，这更加强了各国投资者资金宽松长期化的预期。由于欧洲经济复苏步履蹒跚，而且通缩预期不断加强，因而国际投资者更把目光投向了新兴市场。

　　其三，欧美股市逐渐聚集泡沫，引发部分资金获利离场。尽管欧美经济在金融危机爆发以来迟迟未能完全复苏，但欧美股市在全球资金的推动下却蒸蒸日上，十分繁荣。美国道琼斯指数不仅收复了金融危机爆发前13895点的历史高位，而且还屡创新高，上周已经突破了17000点大关。德国DAX指数上周也突破万点大关，创出历史新高。一方面是股市的突飞猛进，一方面是经济复苏的步履蹒跚，逐渐引发了部分资金的获利离场，重新把资金投向了新兴市场。据美国财政部的数据，今年4月，美国对新兴市场国家证券投资的透支额度达到118亿美元，刷新3年半以来的最高纪录。

　　其四，新兴经济体经济复苏将好于欧美。去年国际资金流出新兴经济体的时候，很多分析人士认为，新兴经济体不仅将面临股市债市的动荡，而且经济复苏也会受到明显的影响。但是，今年以来，新兴经济体虽然受到国际环境的制约，经济增长依然相对缓慢，但增速也明显好于欧美，尤其是当初预期新兴经济体将会硬着陆的阴霾逐步散去，看好新兴经济体经济前景的预期有所加强，因而也营造了国际资金回流新兴经济体的氛围。

　　在国际资金回流的背景下，新兴经济体如何把握机遇，引导资金推动经济发展，防止投资过热造成的通货膨胀，将成为一个课题。